天安新材一季度净利润激增近51%，瓷砖和防火板业务面临挑战

广发证券4月18日发布的点评报告显示，天安新材在2024年第一季度录得收入5.26亿元，较去年同期略降1.99%，但归属于母公司的净利润达到1227万元，同比大增50.98%。扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为1007万元，同比增长368.56%。报告指出，该公司高分子复合饰面材料业务实现高增长，而与地产相关性较强的瓷砖和防火板业务则面临较大的市场需求压力。

根据公司产销快报，2024年第一季度各业务板块收入呈现不同程度的增长或下滑。具体而言，家居装饰饰面材料、汽车内饰饰面材料、薄膜、人造革业务同比分别增长28%、27%、16%，而瓷砖和防火板收入则分别同比下降39%和36%，推测瓷砖收入降幅在5-10%之间。报告强调，汽车内饰饰面材料利用新能源车快速发展的市场机遇实现稳健增长，且家居装饰饰面材料第一季度增速超出预期。

此外，天安新材2024年一季度毛利率略有提升至21.25%，同比上升0.25个百分点，主要得益于高增长业务板块的较高毛利率。费用率亦有所下降，综合净利率从去年同期的1.92%提升至2.45%。报告中还提到，公司通过执行轻资产模式，有效提升了资金周转效率，尽管供应商票据到期兑付和员工薪酬支付增加对经营性现金流造成影响。

广发证券预计天安新材2024至2026年每股收益（EPS）分别为0.75元、0.93元和1.15元，根据最新收盘价的市盈率（PE）分别为12.67倍、10.25倍和8.30倍。研究报告维持对天安新材的“买入”评级，并给出2024年15倍市盈率下的合理价值预测为11.32元/股。同时，报告提醒投资者关注渠道建设和拓展不达预期、原燃料价格波动超预期以及汽车内饰饰面材料客户拓展不达预期等风险。