河北广电无线传媒股份有限公司（以下简称“无线传媒”）的主营业务为IPTV集成播控服务，是河北省三网融合内容集成播控平台惟一运营机构。
无线传媒过会一年后才提交注册，为何迟迟没有勇气面对监管层，令人心生疑窦。
募资计划是否合理
自2018年至2022年，无线传媒的财务数据一直令人印象深刻。
每年稳定的营收、归母净利润，以及充裕的现金流，使得这家公司备受瞩目。更为引人注目的是，公司账面上的资产几乎全部是现金，而有息负债却微乎其微，资产负债率仅为12.15%。
这种“不差钱”的现状，令人难以置信。
然而，令人费解的是，尽管公司已经分红了6.21亿元，但却计划通过IPO募资11.5亿元。这一决定引发了外界的疑虑和争议。
据招股书显示，无线传媒打算将这笔募资用于河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目和智能超媒业务云平台项目。前两个项目主要是在巩固现有业务，而最引人关注的是第三个项目——智能超媒业务云平台项目。
一些质疑者指出，公司计划用募资来发展一个新业务——智能超媒业务云平台项目，而这个项目目前还在亏损状态。他们认为，公司完全有能力用自有资金来支持这个新业务的发展，而不需要额外的募资。
因此，他们怀疑公司是否在通过IPO募资来填补业务发展上的不足，或者是为了实现某些高管个人利益而进行的圈钱行为。
然而，尽管公司账面上的资金已经超过14亿元，却依然决定用超过5亿元的IPO募资来发展这一亏损项目。这是否合理？
这个问题成了业内人士和投资者们争论不休的焦点。
或许，无线传媒有自己的战略考量。也许，他们认为这一新业务的潜力巨大，值得投入更多的资金。然而，无论如何，这一决定都需要经过深思熟虑和审慎考量。
对于公司的资金运用和募资计划是否合理，以及是否存在圈钱的风险，仍然需要进行深入的审查和评估。
为IPO专利全部靠突击继受所得
在招股书的披露中，无线传媒曾被认定为高新技术企业，享受着企业所得税的优惠政策。
然而，按照高新技术企业认定标准，其研发投入占比并不符合资质认证要求，这令人不禁怀疑其高新技术企业资质的真实性。
尽管公司表示将加大研发投入，但研发费用的占比并未达到标准。
与此同时，无线传媒在研发人员薪酬方面也引发了市场的关注。公司在招股书中披露的研发人员薪酬似乎偏高，与同行业相比更是显得异常。
尤其是在拟用募资进行“智能超媒业务云平台建设与运营”项目时，公司公布的研发人员薪酬与之前的数据存在较大差异，令人感到疑惑。
此外，公司在研发投入占比上的低水平也暗示了其研发能力的薄弱。
尽管公司拥有一定数量的专利，但却多为继受取得，并非自主研发。而在专利的获得时间和来源上也存在疑点，这让人怀疑公司此前获得的高新技术企业资质是否真实可靠。
无线传媒的IPO募资计划似乎并不尽如人意，其中存在着诸多不确定因素和疑点，让人产生了对公司真实情况的质疑。
无线传媒的研发投入占比偏低、研发人员薪酬异常高，以及专利储备不足等问题，似乎不太符合创业板对于高科技、高成长性企业的定位。
创业板通常更倾向于支持那些具有创新能力、高研发投入、潜在成长性强的企业。
因此，无线传媒的质疑可能与创业板的定位存在一定的不符。
盈利成长空间受限
在当今数字化时代，随着互联网的普及和宽带网络的发展，IPTV（Internet Protocol Television）业务作为一种新兴的电视传输方式，受到了越来越多用户的青睐。然而，尽管IPTV业务在一定程度上改变了传统电视观看方式，但其未来发展面临着诸多挑战，其成长空间也显得有限。
IPTV业务在内容方面面临着竞争激烈的局面。随着OTT（Over-The-Top）平台的崛起，用户获取视频内容的渠道变得更加多样化。OTT平台如Netflix、Amazon Prime Video等提供了丰富多样的内容，吸引了大量用户。
相比之下，IPTV业务虽然提供了定制化的电视节目，但其内容相对单一，缺乏差异化竞争优势，难以吸引更多用户。
IPTV业务的盈利模式面临挑战。传统电视广告收入已经受到互联网广告的冲击，而IPTV业务的付费模式也面临着用户付费意愿不高的问题。
许多用户更愿意选择OTT平台，因为其提供了更多免费内容或者较低的订阅费用。因此，IPTV业务的盈利能力较弱，难以实现持续的健康发展。
此外，IPTV业务的技术和设施建设也面临着较大的投资压力。与传统有线电视相比，IPTV需要更加先进的网络设备和技术支持，这需要大量资金投入。
而且，随着4K、8K等高清视频的普及，对网络带宽的要求也越来越高，这对IPTV业务的网络建设提出了更高的要求。
IPTV作为无线传媒公司主营业务，自2018年以来，公司的IPTV业务毛利率持续下滑，从75.04%下滑至2023年的56.22%。
相比之下，同行业的可比公司毛利率较为稳定，这引发了投资者的担忧。公司解释称，这种下滑主要是因为基础业务和增值业务的版权支出增加，以及增值业务的营销活动增加。
公司的版权购买行为，虽然从腾讯视频等头部平台采购，但未能体现出差异化，且与OTT平台或手机APP的内容重合度较高，这使得公司的内容难以与竞争对手区分开来。
这意味着，公司未来依靠购买版权维持节目丰富程度的做法，可能会导致毛利率进一步下滑，从而影响公司的盈利能力和投资回报水平。
其次，公司的IPTV用户数数据也引发了疑问。
工信部数据与公司招股书披露的数据存在较大差异，这可能会影响投资者对公司市场份额和业务规模的认知。尚不清楚为何存在这样的数据差异，这增加了投资者对公司业务情况的不确定性。
公司拓展的新业务，如购物频道服务和智能超媒业务，未来的成效难以估计。此外，公司在内容、技术和市场等方面的投资也需要巨大的资金支持，而这些投资带来的收益是否能够实现预期，仍然存在着较大的不确定性。
面对这些挑战，无线传媒需要不断优化内容和服务，提升用户体验和满意度，加大市场推广力度，扩大用户基础。
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