恒生前海基金策略周报

本周点评:本周A股收涨，分板块看，家用电器、银行、煤炭、非银金融、建筑装饰等板块领涨，综合、社会服务、商贸零售、传媒、轻工制造等板块跌幅较大。板块涨跌分化较大，北向资金周一买入，后四日持续净流出。核心指数方面，本周走势分化严重，本周红利指数领涨，上证50、沪深300涨幅居前，微盘股跌幅较深，中证2000、中证1000收绿，市场风格偏好大盘红利股。上周五新“国九条“发布，将加大上市公司监管，加大退市力度，小微盘板块个股业绩分化较大，将对部分基本面较差的个股产生不利影响，同时鼓励上市公司分红，增强分红稳定性、持续性和可预期性，并做出了较为明确的分红要求，在政策影响下本周大小盘股票表现明显分化，大盘高股息、高分红板块如银行、煤炭、非银金融本周领涨，而小盘股下挫较重。

下周展望:近期政策成为影响市场走势的关键因子，叠加外部政治环境不确定性以及一季报的陆续披露，市场风险偏好收缩。从风格来看，科技股、小盘股波动较大，整体走势减弱，资源股、红利股走势偏稳健。宏观方面，国内经济数据中3月PMI超预期，出口贡献较多，制造业有回暖迹象；海外方面，美国经济增长保持强劲，降息预期减弱，但制造业同样呈现复苏趋势，我们认为在制造业走强的经济基本面支撑下，股票市场存在机会。我们建议持续发掘成长板块中有长期竞争力和业绩兑现度的企业，其背后的逻辑是，在当前国内产业结构升级、全球人工智能引领科技革命的确定趋势下，科技及高端制造板块存在中长期机会。

本周点评:本周港股走低，分板块看，家庭与个人用品、资本货物、银行、电信服务等板块领涨，消费者服务、零售业、制药、生物科技与生命科学等板块下跌。本周港股三大指数集体调整，其中恒生科技指数跌幅居前，市场情绪较弱。港股的盈利预期继续处于下修趋势，美国10年期国债收益率在降息预期收敛下高位震荡，影响港股回升动能。风格表现上，港股跟随A股本周的风格趋势，大盘股表现较强，以资本货物、银行、电信服务板块为代表的大盘红利股继续表现，而互联网、医药、汽车板块下挫严重，成长风格走弱，市场风险偏好明显收缩。

下周展望:展望后续，我们认为市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，市场希望看到更多清晰且对症的政策措施落地，以及来自经济数据改善的支持。我们仍认为，更多政策支持，尤其是财政端发力且具备足够力度以达到一定的总量效果，或是打破当前国内经济增长僵局和市场的负向循环的关键。虽然外部扰动因素的缓解能够促成阶段性反弹，但持续性还需要内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。

本周点评：本周央行公开市场有120亿元逆回购到期和1700亿元MLF到期，累计开展正回购100亿元和1000亿元MLF操作，单周净回笼720亿元。资金面方面，随着税期影响显现，银行间市场资金面一度小幅收敛，不过随后就有所转松，隔夜和七天回购加权利率则仍略上行。一季度GDP增长5.3%高于两会目标，实现开门红。而需求相对不足，投资增速有待提振。制造业景气度较高，出口拉动效应显现。

下周展望:展望二季度，债市面临的环境仍偏友好，资金面宽松有望阶段延续。在政府债供给压力尚未到来之际，债市仍偏存量博弈，行情可能从中短端向更长久期扩展。目前来看，债市尚位于牛陡初期，央行降息尚未出现，基本面改善也待验证，因此短期债市风险基本可控。

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