恒瑞医药举行了年报和一季报业绩交流会 ， 财务总监汇报了公司 2023 年度和 2024 年一季度的财务数据表现。 2023 年度营业收入增长 7% , 营业总成本增长 3%, 净利润增长 10%。 2024 年一季度营业收入增长 9% , 净利润增长 10% , 现金流增长较大。分析师提问 了关千存量访向业务展望和销售费用率走势的 问题， 管理层回答了第一个 问题并指出未来主要依靠创新药拉动收入和利润。财 务总监解释了公司 过去两年在成本增收方面的工作， 并希望进一步降低销售费用率的增长。公司国际化发展方面， 今年除了卡尔利斯 单抗的海 外普及， 暂时没有其他具体 计划。恒瑞医药在 AACR 会议上发布了多个 ABC 和 GLP one 的产品临床前研究数据， 并正在推进 GOPNGRT 的三期临床试验。对话中还讨论了创新药的收入增长、合同负债科目、 营业外支出等 内容。公司领导表示政策的 落地需要一个过程， 但未来对创新药的销售值得期待。
问答
问： 恒瑞医药 2023 年年报及 2023 年一季报业绩交流会的主要内容有哪些? 2024 年一季度恒瑞医药的营业收入、营业总成本及净利润分别为多少？
答： 本次会议由恒瑞医药总经 理范鸿斌 、总公司副总经理张连 山、总公司财务总监刘建俊、 董事会秘书刘俏和韩总共同出席 ， 对过去一年及 一季度的财务数据表现 进行汇报。会议 分为两个部分 ， 第一部分由财 务总监刘建俊介绍 2023 年度和 2024 年一季度的营业收入、 营业总成本 、净利润和经营活动产生的现金流情 况； 第二部分进入自由交 流环节， 参会者可通过电话或网 络提问。2024 年一季度恒瑞医药营业收入为 59.9 亿元， 同比增长 9% ; 营业总成本为 44.1 亿元， 同比增长 5%; 归属千上市公司股东净利润为 13.7 亿元， 同比增长10%
问： 恒瑞医药如何看待 2024 年一季度的销售费用率和未来销售团队建设的趋势？
答：财务总监刘建俊表示，公司在过去两年通过成本增收工作，致力千 提高销售团队工作效率， 目标是进一步降低销售费用率的增长。对千2024 年一季度销售费用率相对较低的问题 ， 未来有望通过 一系列措施实现转化。
问：恒瑞医药在仿制药和创新药领域的现状如何？
答： 恒瑞医药在仿制药领域仍有 一定规模的产品线， 但目前没有新增立项的仿制药 。未来收入和利润增长主 要依靠创新药拉动 。同时， 公司还有几个仿制药品种竞争格局良好， 在未来几年可能会带来增 量收入。
问：恒瑞医药对外许可合作产品首付款确认的节奏和进度如何？
答：对于合作产品的首付款确认，公司会按照合作合同约定的交付条件来满足时确认收入， 没有严格的时间节奏标准。
问： ESHR 和TSLP 的收入确 认情况如何？
答： 对千 ESHR, 我们是在二三年一季度确认了收入并收到了首付款 ； 而对千 TSLP, 确认收入是在二三年四季度。目前仅对首付款做了确认处理，里程碑款还未进行任何确认。
问：利润增厚时，是否除了扣税外还有其他摊销考虑？
答： 对千首付款 ， 可能不需要进行摊销处 理， 税费成本应该在收到税费后对应处理。
问：国际化业务方面，能否透露下一个可以期待的重要时间节点？
答： 张总表示， 由千 BD 团队非常繁忙， 具体项目霄要实事求是考虑 ， 当有必要的合作信息时，才会向市场公告。
问：新奇眼药京东获批后，阿托品后续申报进度如何？
答：阿托品目前处千三期临床阶段，需做两年数据收集，预计最快今年 年底能与 COE 沟通， 也可能要到明 年一季度。 公司按照既定计划推进产品进度。
问： 恒瑞选择 ABC 路径的主要考虑是什么？ 对千 GLP-1 未来迭代和match 应用的考虑是什么？
答： 选择 ABC 路径主要是为了解决目前 0 5801A 或 1811 在阳性乳腺癌治疗中未达到预期的问题， 通过新的抗体 和X 点手术来改善这 一部分患者的治疗效果 。对千 GLP-1 在减重领域的应用， 目前关注如何保持瘦肉肌肉不减或增加。此外， 对于 match (组织脂肪分布）的研究也在进行中，特别是肝脏脂肪分布对糖尿病患者的影响
问：创新药对糖尿病患者及其他代谢性疾病的治疗有什么影响？
答：创新药对糖尿病患者和其他代谢性疾病的治疗是非常有利的。例 如， 聚合 T3 和 GIP 这两种药物能在短时间内迅速提升治疗效果 。目前， 公司正在积极推进 GOPNGRT 的研究和三期临床试验， 并希望在今年能取得进展， 无论是针对 iv dies 还是减肥领域， 都在其他领域进 行了进一步布局， 特别是注重在心血管代谢性疾病领域的投入 。
问：创新药在公司收入中的占比如何？
答： 二三年度， 在公司的报表收入口径中， 创新药的占比大约为 44%左右。需要注意的是， 税率仅为 6%, 因此实际占比要高一些。此外，刘总还提到 24 年一季度创新药的收入比例会稍微高千二三年度， 但具体数据将在中报时公布。
问：合同 负债科目在 2023 年的情况如何？
答： 在 2023 年， 合同负债科目主要由核酸相关的预收款构成， 而非与销售相关的预收款。例如， 在 2024 年一季度， 由千收到了默克的 1.6 亿欧元首付款，该款项会体现在合同负债科目中，导致余额较大。
问：一季度营业外支出的主要构成内容是什么？
答： 一季度营业外支出的内容与二三年度相似， 主要包括一些实际支出和可能产生的报废损失。
问：新医保政策对创新药销售有何实质帮助？
答：新医保政策有望帮助创新药实现更佳的销售业绩。例如，上海地区已落地实施的新十条政策明确将创新药单列，且入院加速推进，这将促进创新药的销售，并有望在全国范围内产生积极影响。
问：二三年创新药主要增长品种有哪些？
答： 二三年创新药的主要增长品种包括 2022 年获批并在 2023 年 3 月 1 日执行新医保价格的瑞维鲁胺、达尔西利以及糖尿病药物恒格列净。由 千医保降价 后准入增长较快， 这三种药物在二三年度的收入贡献较大。问： 公 司在 CDK46 靶点上未来长期的期待是什么？是否会进一步开发迭代品种？
答： 对千 CDK4 6 靶点， 公司对其长期期待非常乐观， 认为其在中国上市的产品具有独特优势，尤其是在长期用药的安全性和生活质量要求高的 背景下表现突出。公司 计划进行更大规模的 临床试验， 对高危辅助 人群进行进一步研究 ， 并尝试与其他药物如 OK 或 ER prot ect 联合使用， 以改善内分泌治疗的安全性和疗效。
问： 针对 A1811 品种， 后续临床开发及商业化的时间规划是怎样的？
答： A1811 作为公司重点产品， 其临床开发和商业 化的时间规划正在有序推进。相较于 D5801A, 在设计上进行了优化， 不仅追求疗效， 更注重安全性。目前该品种已获得 4 个 fast track designation, 监管机构认可其价值。预计今年或明 年， 该品种将在中 国获批上市 ， 针对黑头特病的小细胞非小细胞肺癌等适应症进行拓展，同时在其他领域寻求更好的表现。
问：关千销售和研发人员的数量扩容情况，公司有什么计划？针对自勉板块的团队建设计划和定位是什么？
答：在销售团队方面，公司的人数呈现缩减趋势，目的是提高单个销售 人员的生产力和进行人员结构调整 ， 同时也在产品线及区域划分上进行改革。在研发团队 方面， 虽然数字显示研发费用略有降低 ， 但实际上公司研发投入 比例仍较高， 与国外大公司相当。公司已在筹备自勉团队半年有余，已将综合事业部和影像事业部合并，并成立自勉线，负责人已 到位， 学术市场核心团队也在陆续到位 ， 目前已有近 100 人的招聘进行中。随着产品获批 ， 将实现核心市场无 缝衔接， 并由广大 的中国事业部负责其他市场销售。
问：关千销售团队的整体调整情况是怎样的？
答： 销售团队人数在缩减 ， 但节奏在做调整 ， 增加医学、市场及专业岗位，同时进行产品线和区域划分改革。影像跟踪合成合并成立新的综合事业部，还准备完善肿瘤和非肿瘤广阔市场团队，并进一步完善零受限销售模式，今年是销售团队改革的关键年份。
问：对千研发费用及海外研发的预期是什么？
答： 虽然研发费用相比 22 年略有降低， 但研发费用与销售费用的比例仍然很高，公司正处千转型期，研发费用仍较大。海外研发费用方面，虽然去年收入有所下降，但公司正在积极申报一些壁垒较高的仿制药品 种， 如布比卡因脂质体等， 如果这些产品未来 1 -2 年内获得批准 ， 海外仿制药收入可能有所增长。
问：创新药的收入方面，今年一季度表现如何？全年预期如何？
答： 创新药的收入在 一季度同比和环比都取得了不错的增长。根据我们分析， 今年全年有望保持这种 势头， 尤其是一些品种如 CDK4 6、瑞恩鲁等， 它们的增长 主要得 益于二线适应症获 批进入医保后带来的增 长。另外， 一些存量老产品 如 PD-1 、阿帕替尼等， 因为一线适应症纳入医保目录， 也将成为今年的增长点。此外 ， 去年报了 14 项 NOA 的产品， 预计大部分今年会获批，这些新获批品种也会为创新药增长带来增量。
问：我们关千核药产业链布局规划有什么需要说明的吗？核药研发阶段面临哪些挑战？
答： 核药产业链主要布局在天津 ， 以 PSMA (前列腺癌）药物为核心，寻找与相关靶点结合的创新药物。对于上游原料供应，目前大部分依赖进 口，但我们正在积极寻找国内供应来源以确保供应的稳定性和价格竞争 力。核药研发面临资金需求大、技术研发难度高以及物流运输复杂等多重挑战。我们正积极筹划， 先将临床治疗性产品做好。问：自勉产品市场空间有多大，预计何时能获得批准？
答： 自勉产品市场空间巨大， 适应症患者人群广泛， 如 0302 退行性皮炎在中国有数千万患者， 白介素 17 用千银屑病适应症也有六七百万患者。目前 0302 和 jac k one 已分别报批， 预计会在今年下半年或明年获得批准。
问 ： 公司 研发整体投入预计在 2024 年会有怎样的变化？
答： 尽管无法透露具体数字， 但从研发管线和研发进度来看， 公司研发工作和研发投入都在持续增加， 因此研发投入不会出现绝对值的下降， 概率较小。
问：关千公司毛利率波动的原因以及研发投入展望？
答： 毛利率波动主要由于销售产品结构变化， 而非成本变动。研发投入方面， 虽然 2024 年的展望不便披露， 但研发投入将持续稳步上涨， 研发投入比例会在不同研发阶段发生变化。$恒瑞医药(SH600276)$#美国药荒突袭！药明康德或迎转机#
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