对三六零的一些粗浅认识

今年全仓了360。晚上睡不着，起来把年报从头至尾看了一遍。把自己的一些粗浅理解分享给没有耐心读年度报告的股友，不对之处请各位高手指正补充。

没有认真思考整理头绪，想到哪说到哪，不喜勿喷。

1、主营业务及子公司盈亏情况。三六零业务主要有广告、增值服务（主要是游戏代理收入，还有一些会员收费）、智能硬件、网络安全。其中广告是收入和利润的大头，但一直在走下坡路；增值服务也是盈利的，可惜占比太小；硬件和安全都是亏损的，几家做硬件的子公司都在亏；做安全的子公司只有珠海横琴盈利200多万，其他子公司都亏损，且安全公司亏损额较大。另外，还有一些搞技术开发服务的子公司，也都是亏损的。

除了以上产生营业收入的公司，还有一些做投资管理的子公司，只计盈亏不算收入，有盈利的也有亏损的，按公司数量算大多数都在亏损，但有两家公司产生了较大盈利（天津奇睿天成2.9亿，设在阿曼的true thrive limited赚了1.46亿），所以总起来这些投资管理公司是赚钱的，不过比银行利息高不了多少。

2、三六零目前主要靠广告和游戏赚钱，但这两块前景并不乐观，尤其是广告收入连续多年一直在下滑，所以才会发力政企安全业务和硬件业务。三六零在报告中自诩技术堪比Crowdstrike、Paloalto这样的国际一流网安公司，我也相信三六零网络安全技术在国内算是很牛的，但自从奇安信离家出走以后，三六零自己做政企安全业务也有三四年了，一直都打不开局面，先不谈年年亏损，连营收都出现下降趋势，说明网安这一行真的难做，大单都在政府和国企手里，没有个好爹你技术再好人家也不会把肉丢给你吃。没办法了，只好去做中小微免费业务，美其名曰“扶助小微”。这其实也是拼命在向老爹示好，希望当不成亲儿子做个干儿子也好啊。网安行业本来已经竞争激烈，加上业内有多家具有国资背景的公司，除非三六零技术牛到离了它别家公司玩不转，才能从那些亲儿子嘴里夺块肉过来，不然很难快速打开局面。

所以说三六零未来真正的希望在AI，周鸿祎一直在说要all in AI,并不全是为了蹭热点，也算是心里话吧，只有把握住这次人工智能技术突破的机会，三六零才有未来。

3、主要的联营公司：金城银行初始投资30亿，持股30%，2023年度贡献收益2.25亿；哪咤汽车初始投资19亿，到2023年12月31日股权占比稀释到了9.3658%，贡献亏损2.43亿；山石网科初始投资5.92亿，2023年度贡献收益较少，但也是正的（年初账面价值与年底账面价值比较）。

4、年内减持的股权投资公司：鲁大师减持7141万，获利1290万；转让在线途游全部股权获利3734万；清仓腾讯音乐这个获得现金13.05亿，很多人不明白为什么不计入当期收益，真实原因是当期收益为负，如果计入当期收益就会导致亏损变大——这个有点绕，按照最初投资成本算，多年累计下来，总共赚了12个亿；但是单算2023年，按照年初账面价值减去实际卖得的资金，亏9656万。

三六零在报告中明确提到要战略性长期持股的所投资公司中，除了金城银行和哪咤汽车，还有山石网科，云知声、杭州博联智能科技，这几家除了哪咤汽车外都贡献了正收益。

另外，2023年清算掉了深圳数字观星、天津360智慧物联、天津奇彩3家子公司，也新设立了几家公司，新设公司主要是做政企安全业务的。

值得一提的是山石网科，这家公司三六零持股1800万股，是其第二大股东。买入价接近33块，本周五收盘价10.56元。按股价计算今年一季度让三六零亏了1.2个亿（3月底收盘价13.35，去年底20.02，每股亏了6.67元）；估计第二季度还会带来不小的亏损——做网络安全的公司真是坑爹啊。

5、再扯几句淡，如果按照三六零的营业收入和业绩看， 600亿的市值是高估了，这是很多唱空者攻击它的口实。但是不能这么简单的看，在网络安全一众公司里，包括认了个好爹业绩亮眼的启明星辰，真正有钱的并不多。虽然三六零在网络安全领域没办法和那几家公司拼爹，可是从长远看，真正有实力发展人工智能的公司非三六零莫属，因为它有200多亿货币资金，报告里提到可以随时用来支付的资金有110个亿，其他网安公司谁有？没有钱就留不住技术大牛，隔壁老七家里连年终奖都发不出了。当人工智能发展到一定阶段的时候，普通网安公司很可能对付不了ai领域的安全威胁，届时会淘汰掉一批没有实力“all in ai”的公司，三六零的安全业务也就起来了。

另外，很多人对周教主频繁做直播不理解，难道你们没有发现周教主在直播中一直在向粉丝们示好吗？由于早年做免费杀毒得罪了太多人，多年来360在网上一直被黑，各网站都有不少骂360的。这也让360产品推广销售受到很大阻碍。现在周教主一直在做免费课，向大家传授创业经验，甚至聊家常，就是在示好圈粉，改善形象。通过这两年的努力，周教主的人缘已经有所好转，这对网络安全业务没啥用，但对硬件销售、对会员订阅、对开发的网络产品点击量都有很大促进作用。

最后，我觉得短期看三六零应该是没啥行情了。年报不说了，但一季度营收继续下降，继续亏损，实在是达不到很多人的预期。做短线的可以离场了，被套牢的就老老实实中长线等风来吧，中长线风险不大。看科技板块能不能雄起，看是不是有像去年ChatGpt大模型那样的爆炸性题材，看大盘是不是能迎来牛市，有一样来就牛起来了。