关于投资中的白马与黑马

白马基本是牛股最多的赛道， 我的理解就是具有牛股共性特征的消费垄断行业和科技成长行业。 而“ 黑马” 实际都是一些个性化认知的能力圈赛道， 比如段永平买网易股票赚一百多倍， 都是一些跟个人工作生活紧密相关的， 自己又非常熟悉的行业公司， 换个人没有那种经历和体验就玩不转了， 也很难复制！

不管白马黑马都是要具体企业具体分析， 不要天天想着抓“ 黑马” ， 投资走向成熟的标志之一是在白马上赚钱。 因为白马就摆在那里， 信息很透明， 治理很规范， 这样的股票你赚不到钱， 甚至赚不到大钱的话， 你一定是在方法和逻辑上要去完善的。 比如说你用合理的价格买白马， 收益肯定没来得那么快， 但你持股时间足够长， 这个公司一直在发展。 比如说公司治理结构很好， 战略很好， 经营管理层很努力， 利润还在增长， 那随着时间的推移你一定是能赚到钱的。 所以你以合理价格买入优质股票， 长期持有， 你一定能赚到钱的。

白马策略就是买皇冠上的明珠。 其产品的市场需求大， 刚需（ 或者引领消费者的未来需求） ， 有可持续维持的明显差异化（ 高门槛） ， 单品爆款， 行业最高品质， 生命周期长。 要同时满足这几点， 真的太难了。 所以， 好的商业模式确实很稀少。 苹果、 茅台就是皇冠上的明珠。

黑马策略有很多缺陷：

黑马策略和只追求极高确定性的价值投资策略不同， 所投资的股票的确定性并没有那么高（ 这里说的确定性不高主要是指公司的胜率并不太高） ， 但是一旦成功， 可能会涨很多倍， 但如果没赌对， 可能也会跌很多， 也就是赔率很高。 这种策略有点像一级市场VC（ 风险投资） 的策略， 二级市场上也有很多人采用这种策略。

我也尝试过， 但发现效果并不好。 我来分析一下， 这种策略有两个很大的问题： 一个是精力， 另外一个是仓位。

如果你买到一个确定性很高的公司， 你其实不必经常去关心它， 看看季报， 读读新闻,偶尔看下研报就可以了。 段永平买了很多茅台和苹果的股票， 他至今都没有去过茅台， 并且是在买了苹果股票很多年后才见了蒂姆· 库克。

但是， 如果你买一个胜率没有那么高的公司， 你就要非常关心它， 要经常去公司走访， 要和高管交朋友， 每一则行业新闻都要细细分析其中的利弊。 如果你多买了几个这样的股票， 真会忙得半死， 精力是个很大的问题。

还有一个问题就是仓位多少才合适。 如果你买了一个确定性很高的股票， 你敢下很重的仓位。 如果你买的股票确定性没那么高， 但很重仓， 一旦失误了， 就会有很大的亏损。 这么做太冒险了。 稳妥一点， 仓位别太重， 小一点就好。 但问题是， 仓位比较小， 即使它后来涨了很多， 对你业绩的贡献也很有限。

而且这种稳妥的做法意味着你不得不分散买入很多公司。 这么多只公司的股票， 你买对几只是有可能的， 但买对很多只是不可能的。 只要买得足够多， 你的判断的准确性一定会符合正态分布， 整体趋向平庸， 这是必然的。 你这么一算， 其实收益率很有可能未必太好。 而且即使你今年你赌对了， 收益不错， 但明年说不定你赌错了， 影响了收益， 长期看你的收益可能会很不稳定。 这样一来， 你就不能很好地享受复利的好处。

投资者经常碰到的一个问题是， 买了股票之后上涨了不少， 是否要加仓？ 对价值投资者来讲， 这其实不是问题， 因为所有的买卖决策都来自对自由现金流的预测， 估算后如果仍然有安全边际就买入。 但是遇到黑马公司， 就会面临很大的问题， 不买吧， 担心它涨得更高； 买吧， 又很担心被套， 甚至时刻都要琢磨何时出货。 另外， 这种股票如果下跌， 要不要补仓呢？ 这时所面临的困惑是一样的。 在没有极高确定性的情况下， 很简单的问题其实都很难解决。

当然， 如果这种黑马股票只占仓位的一小部分， 就当作在二级市场做了一次风险投资， 那就没什么问题。

追求极高确定性的价值投资策略， 并不押宝中短期股价的大幅上涨， 而是追求长期复利的增长。 很多人还看不上， 觉得慢， 他们不理解， 慢就是快。 开车开得不稳， 越想快， 越麻烦。

持续赚大钱的人其实方法都差不多， 在确定性的机会上， 狠狠的下重注。