23-11-26 18:0 发表于上
核心观点
国家统计局公布数据显示，1-2月，全国规模以上工业企业
实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%；实现营业收入
19.44万亿元，同比增长4.5%。其中，计算机、通信和其他
电子设备制造业利润增长2.1倍，电力、热力生产和供应业
增长69.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长65.5%,纺织业
增长51.1%,煤炭开采和洗选业下降36.8%，非金属矿物制品
业下降32.1%，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼
和压延加工业亏损均增加中国2024年第一季度国民经济实
现良好开局。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值
（GDP）296299亿元,按不变价格计算,同比增长5.3%，环比
增长1.6%;全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业
增加值增长5.0%<现代服务业较快增长；社会消费品零售总
额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）
100042亿元，增长4.5%；就业形势总体稳定,全国城镇调查
失业率平均值为5.2%，同比下降0.3个百分点；全国居民人
均可支配收入11539元，同名义增长6.2%，扣除价格因素实
际增长6.2%。
本周券商观点聚焦：债市热点；资金面及市场分析
1.债市热点
华创证券报告称，CPI读数再度明显弱于预期，核心CPI环比超季节性下降是主因：出行相关的服务价格降幅“超季节性”以汽车为代表的耐用消费品价格低迷房租涨价脉冲的消失则在预期之内，房租可能在中期维度上出现了中枢下移。再拉长时间尺度来看，去年以来的低通胀，一是猪周期低迷和能源价格高基数的拖累，二是核心商品价格明显下降，三是房租价格保持低位，四是服务消费较强但核心服务价格并未贡献超预期的上行力量。
中信证券报告称，从货币政策态度、债券供给压力以及支持资本市场表现三个角度来看，当前降准的可能性正在不断抬升，或将在二季度落地。对于债 市 而言，进入4月债市 主线并没有发生明显的切换，政府债的供给加速可能会对债市 形成边际扰动，但利率整体低位震荡的格局可能仍会持续。
中金固收报告称，3月房地产政策继续放松，国常会关于房地产表态偏积极，不过新房销售同比仍继续下跌，土地市场累计成交额回落，基本面仍偏弱。3月房地产行业超额利差转为走扩。展望后续来看，我们认为房地产政策有望继续放松，在当前基本面偏弱但是总体融资相对顺畅的情况下，可考虑优质央国企仍作为底仓配置，部分主体利差已处于较高水平，具备一定的配置价值；部分弱资质地方国企估值有所抬升，需关注市场波动对其估值的扰动。
中金固收报告称，一季度GDP同比增长5.3%，符合我们早前5-5.5%的预测。边际上看，3月工业增加值、社零总额、出口等同比增速均明显回落，主要是1-2月阶段性提振因素消退（如闰年、集中假期、春节错位等）以及去年同期基数抬升的影响。如果以对2019年的复合增速来看，这几项经济指标的复合增速均较去年12月改善。3月固定资产投资增长加快，其中制造业投资拉动较强。简单来说，外需改善态势比较明确，地方债 发行和项目新开工加速，以及设备更新等政策落地，或对内需提供支撑。
2.资金面及市场分析
资金面方面，税期之际，银行间市场整体流动性均衡偏暖，隔夜和七天期资金拆借价格仍在阶段高点附近，不过同业存单利率回落明显，流动性预期稳定，预计税期扰动有限。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.05%附近，较上日下行约2-3个bp。
资金面方面，随着税期影响显现，周四银行间市场资金面一度小幅收敛，不过午后有所转松，隔夜和七天回购加权利率则仍略上行，同业存单利率小幅回落，预期依旧平稳。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.06%左右，较上一交易日上行2bp左右。交易员称，未来两日随着缴税走款，需求增加继续施压短期流动性。央行 公开市场依旧按兵不动，逆回购仍坚守地量，主要是4月以来资金宽松，依靠市场自身基本就能消化税期的影响，不过央行 应该还会跟踪流动性异动并适时援手。交易员称，4月已经过半，市场继续密切等待特别国债发行消息。此前央行提示长债风险，特别国债选择何种方式发行将对短期走向产生扰动。不过只要经济基本面没有真正回暖，即使特别国债全部市场化发行，债市 向好的大趋势亦难打破。资金面方面，银行间市场流动性整体仍充足，主要回购利率变动不大。
资金面方面，MLF错位到期公开市场单日净回笼1700亿元，周三银行间市场流动性整体仍充足，在税期来临，隔夜供给略显收敛，但主要回购利率变动不大。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.085%附近，较上日小幅下行约1.5个bp。交易员称，短期内税期仍是主要扰动因素，关注央行 呵护节奏；在特别国债等政府债真正加码之前，预计资金会延续稳中偏松的格局。
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，同时开展1000亿元1年期MLF 操作，中标利率与此前一致，分别为1.80%和2.50%。Wind数据显示，周一有40亿元逆回购到期，周三有1700亿元MLF 到期。
信息来源微信公众号明晰笔谈、中金固定收益研究、中信固收、华泰固收、华创固收、兴证固收、冠南固收视野，wind债市盘前、债市综述
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