前海联合基金一季报观点速递

2024年一季报新鲜出炉，本文整理了基金经理对于宏观经济环境及细分领域的部分观点，一同了解基金经理如何解读当前市场及基金的投资思路吧！

张永任

前海联合基金总经理助理

展望2024年二季度，国内经济有望继续恢复、回升向好、动力增强，积极的宏观产业政策将陆续推出，现代产业体系建设的支持将继续加快，活跃资本市场、提振投资者信心的改革将进一步深化，横向纵向对比A股市场整体估值具有很好的风险收益比，北上、机构、产业等长期资金也将持续流入，美联储货币政策将逐步调整。整体上，我们对A股市场中长期走势继续保持相对乐观的看法。结构上，继续沿着“加快构建新发展格局与着力推动高质量发展”这一顶层逻辑，自下而上挖掘符合产业发展趋势、公司基本面坚实、估值水平合理相关个股，继续秉承“深度研究发现价值+长期投资分享价值”的理念，充分发扬“金融民工”的敬业精神，通过构建均衡的投资组合与持续的动态优化，分享上市公司中长期业绩增长带来的红利，为基金份额持有人带来合意的中长期预期回报。

——摘自前海联合价值优选混合2024年一季报

王 静

前海联合基金研究发展部负责人

整体上，一季度医美和化妆品板块行业增速较去年年底有所提升，但中枢水平较疫情之前仍有差距。经历了很多新兴行业变迁的周期，市场对于景气成长行业的信心也较为脆弱。我们认为虽然景气成长行业的绝对增速较以往有所降低，但仍有不少行业相较整体经济保持较好的增长优势。而随着经济新常态的确立，消费者对于性价比较高的产品更加青睐，且更加注重对于情绪价值的满足，我们对于医美化妆品行业的投资价值提升有较强的信心。

医美板块方面，2024年相较去年有更多新品值得期待，再生材料、胶原蛋白更多优质供给有望共同将市场更加拓展，合规趋严有利于行业集中度进一步往国产合规头部厂家聚拢，国货崛起正当其时。而中长期，机构端竞争激烈有利于轻医美更多走向大众平价消费，有利于行业渗透率的提升。

化妆品板块，2024年随着行业疫情期间积攒的库存逐步出清、居民收入预期好转，需求稳健复苏。大盘增速回归稳健，行业竞争格局优化更加明显，连续两次大促，国货优质品牌持续发力，凭借优秀功效性价比、更具亲和力的渠道经营，承接国际大牌市场份额。

——摘自前海联合泳涛混合2024年一季报

熊 钰

前海联合基金权益投资部基金经理

前海联合润丰基本延续了去年的操作思路，坚持在科技领域的布局， 持续布局了前期跌幅较大，后续存在改善可能性的消费电子领域。此外，不少人工智能相关的软硬件个股在经历了较长的调整后，配置价值再度凸显，本基金也对其进行了再度的买入。

拉长来看，人工智能技术的发展对于人类社会的影响可能不亚于此前的工业革命和信息革命，对于生产效率的提升将带来长足的影响。人工未来的影响也将深入各行各业，带动不同行业迎来新的变革以及相应的投资机会。如果以OpenAI在2023年的发布作为人工智能大爆发的元年，2024年将是快速发展的一年，仅仅在1季度我们就已经看到了各种新的应用如雨后春笋般涌现。我们坚信“杀手级”应用将在不久的将来到来，带动人工智能快速的发展。本基金也将持续在这一领域深耕、上下求索以期为投资人创造更多的价值。

——摘自前海联合润丰混合2024年一季报

张 磊

前海联合基金权益投资部基金经理

2024年一季度国内经济压力仍在，社会消费品零售和汽车消费数据同比增长，但增速回落，地产政策逐步宽松，不过地产消费仍旧低迷。好消息是 CPI数据转正说明事情在好转。美国的科技封锁不断加码，预计后面会持续升温，这也给中国科技公司创造了成长空间，我们继续看好未来科技产业的发展。风电行业招标和装机都在加速，我们继续看好海风发展。2024年一季度，本基金继续加大配置风电行业，希望未来伴随着风电行业的成长，能够为投资者带来投资收益。

——摘自前海联合泳隆混合2024年一季报

张志成

前海联合基金权益投资部基金经理

短期尽管经济基本面尤其地产依旧疲弱，但下行斜率已有放缓趋势。随着美联储逐步迎来降息时点，中美货币政策同步宽松的时间窗口正在打开。短期预计围绕经济基本面仍然进一步磨底，结构性机会为主，下半年货币政策转向有更好的指数型机会。

子行业具体看：（1）顺周期：经济弱复苏，两会的整体政策目标符合预期，经济的下行压力依然较大，顺周期板块中下游短期机会不大，上游方向在国内基本面疲弱大背景下，铜铝的供需紧张程度依然超预期，后续可以更加乐观；（2）美联储的加息退出时间临近，宽松信号不断释放，黄金股右侧机会到来。消费品出口链的公司也将迎来新一轮补库存机会；（3）新能源：下游需求排产环比修复，产业链各环节价格亦有回暖，有一波反弹机会；（4）科技方向：海外春节期间 AI 应用进展提振板块长期估值预期，同时国内 AI 政策催化密集，成为这一轮反弹先锋，考虑到当前估值隐含的预期不低，预计后续分化；（5）高股息板块经过调整后依然会成为重点配置的方向之一，在长期利率下行背景下板块依然会有长期资金持续增配；（6）生猪去产能已到后半程，板块股价隐含预期较低，当前已有较好赔率。

——摘自前海联合产业趋势混合2024年一季报

林 材

前海联合基金权益投资部基金经理

3月下旬A股震荡分化，春季躁动近尾声，外有美元韧性与降息预期博弈，内有经济和业绩验证，一季度国内GDP增速有望超预期。

4月进入年报、季报密集披露期，逐步关注二季度业绩改善的医药生物板块及个股，同时逐步关注业绩趋势和热点赛道催化。

在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，关注创新药、生物医药等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面出发，重点选取基本面坚实，业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有以期获取长期的投资回报。

——摘自前海联合国民健康混合2024年一季报

张 勇

前海联合基金权益投资部基金经理

基金经理基于宏观经济复苏的进度以及产业发展趋势，维持蓝筹加人形机器人的行业配置，但持仓权重有所调整。蓝筹板块中增加黄金，石油石化等的配置，减少了机器人板块中部分小市值公司的持仓。二季度预计特斯拉量产时间落定，AI机器人板块依然将有新的催化剂出现。宏观经济仍处于弱复苏状态，蓝筹高股息板块预计仍维持相对收益。

——摘自前海联合泓鑫混合2024年一季报

孟令上、阮航

前海联合基金信用研究部负责人

前海联合基金固定收益部基金经理

2024年一季度，本基金主要投向还是利率债、商业银行金融债、商业银行二级资本债。基金策略整体积极，提升了组合整体久期和仓位，增加了中长久期利率债配置，整体保持票息策略为主。展望当下时点，“两会”带来的政策增量信息已全部明牌，利空有限但政策利率相对偏高之下，2024年3月债市可能下行中继并窄幅震荡，需高度关注基本面指标企稳向好的迹象。另外市场关注2024年二季度政府债和专项债，以及特别国债的发行计划，债券供给造成供求关系的变化也可能对债市形成扰动。策略方面，2024年二季度组合仓位和久期将适度控制，策略根据市场情况向中性或防御倾斜。

——摘自前海联合泳辉纯债2024年一季报

孙连玉

前海联合基金创新业务部负责人

2024年一季度， 经济基本面上，虽然地产销售压力依然较大，但生产端明显回升。2024 年 1-2月工业增加值和服务业生产指数增速明显超预期，即便3月份可能有所回落，一季度GDP增速仍大概率会达到5%左右。若2019年 GDP数据为基数，则2023年一季度GDP复合增速处于2023年各季度的最高水平，2024年一季度若在此基础上仍能实现5%左右的经济增长，则全年5%左右的经济增长目标实现难度将明显降低。

2024年一季度，债券市场明显上涨。2024年1-2月，虽然经济生产较强，但社会预期仍偏弱，同时融资需求也有所下滑，央行降准带动货币市场边际改善。在此影响下，债券收益率持续下行，债市上涨较快。2024年3月以来，债市在经历了持续的上涨后，市场情绪波动加大，债市波动也明显加大，但总体看3月债市仍处于上涨过程中，一季度债市整体表现较优。

本基金在2024年一季度的上半季度维持了较高的持仓久期，此后在债市的持续上涨过程中，逐步降低了持仓久期，总体上在实现了较好的组合收益的同时也较好的控制了回撤。

——摘自前海联合泰瑞纯债2024年一季报

张 文

前海联合基金固定收益部基金经理

2024年一季度，本基金有所调仓，在基金合同约定范围内增加了股票和可转债资产比重，增加了纯债的久期。未来一个季度会根据基本面、资金面、市场情绪的变化，优化资产结构，努力挖掘有稳定回报的股票资产，合理配置纯债、可转债、可交债资产，在控制好回撤的基础上努力为投资者提供更好的持有体验。

——摘自前海联合添鑫3个月定开债券2024年一季报

孟晓婧

前海联合基金固定收益部基金经理

回顾2024年一季度，1-2月宏观经济数据强于预期，外需出口以及设备更新等带动工业生产持续向好，尽管3月份因为春节后陆续复工可能形成一定拖累，但一季度经济“开门红”可期。海外方面，美国通胀率缓慢改善，就业率难进一步强劲，降息预期反复但难再延后。

在此背景下，2024年一季度A股市场波动较大，明显分化，大盘指数显著跑赢中小盘指数，主要是雪球、融资等流动性风险导致小盘股大幅回落；行业上低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块中也分化明显，通信表现明显偏强，与三大运营商表现强势有关。

本基金在2024年1月严格把控回撤风险，控制了仓位。在后续市场的强劲反弹中，由于前期持有较多高股息标的，因此表现不佳。在2月调整了股票持仓结构，以上游资源类标的为主，并通过基础研究精选具有成长性的标的为辅。2024年一季度债券收益率持续下降，可转债市场表现不佳，债券持仓以国债及有估值保护的偏债型可转债为主，附以一定弹性标的以求增加组合收益。

——摘自前海联合添瑞一年持有混合2024年一季报

须智宸

前海联合基金创新业务部基金经理

2024年一季度，我国经济延续弱修复格局，部分经济数据逐步企稳，核心阻力仍聚焦于整体需求弱，微观主体活力不足等。2024年一季度资本市场波动较为剧烈，股市深度调整并快速修复，债市利率快速下行。2024年1月受场外衍生品、量化策略平仓等影响，在基本面整体变化不大的情况下引发股市非理性快速下跌，各大盘、小微盘股指均深度调整。2024年2月随着监管介入并出台多项政策呵护市场，股市快速修复。债市在没有明显利空的大背景下，向好逻辑顺畅，2024年一季度利率快速下行来到历史低位。

2024年一季度，本基金大类资产配置整体维持稳定，在股票市场快速下跌阶段组合进行了适当的回撤控制，股票市场企稳后适度补充了权益类资产仓位。本基金未来仍将根据宏观经济和政策变化，适时在基金合同约定范围内对资产比例进行相应调整。

——摘自前海联合智选3个月持有期混合（FOF）2024年一季报

更多内容请关注基金2024年一季报

风险提示与免责声明：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。请投资者全面认识基金的风险特征，根据自身风险承受能力，在详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件的基础上，谨慎投资。请投资者关注基金的特有风险，在全面了解基金产品风险收益特征，运作特点及销售机构适当性意见的基础上，选择合适的基金产品，谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。本文所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，本文中的任何观点与建议仅供阅读者参考。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本文内容进行任何有悖原意的删节或修改。