上周，我们基于地缘因素考量，将原油观点调整为中性偏多、美股调整为中性偏空、美债调整为中性。从目前看，地缘冲突仍在演绎中，没有进一步升级，但也没有明显缓和。往后看，我们建议继续关注地缘局势对海内外资产的影响，暂时维持上周观点不变。
一、大类资产回顾
上周，全球权益市场基本收跌。A股对数据层面反应平淡，监管回应市场关切后市场震动反弹。海外避险情绪飙升，港股市场遭遇大幅抛售，叠加AI逻辑承压，美国股指多数收跌。全球债市继续分化。人民币债供给担忧缓解，收益率明显走低。美联储多位委员鹰派措辞继续推升美债利率。本周商品强势依旧。周五原油受以色列再度反击影响，大幅冲高后回落。黄金再度升破2400美元/盎司。
A股价值风格领跑。宽基指数显著分化，科创板跌幅较大。上周万得全A跌0.3%，上证指数涨1.5%，沪深300涨1.9%，创业板指跌0.4%，科创50跌1.1%，中小盘指涨0.4%，偏股基金涨0.8%。从风格指数看，国证价值涨幅达3.6%，国证成长跌0.1%，申万大盘指数涨2.1%，申万小盘指数跌0.6%。（数据来源：Wind，截至2024.4.19）
从申万一级行业看，受政策面及海外逻辑推动，本周家电板块领涨；银行、煤炭等防御板块继续走强。商贸零售、社会服务及综合板块弱势领跌。
二、重要事件分析
经济数据：国内经济增速超预期，但3月相比前两月的修复速度边际放缓。需求端偏低，房地产全线延续弱势。投资端表现相对较好，结构上制造业、基建有所反弹。此外，A股“数据脱敏”趋向明显，市场对短期政策期待或将降低。
政策层面：近期高层外交动向密集，侧重全球南方国家及地区。同时，浙江等9省市设备更新和消费品以旧换新行动方案已出台。从方案聚焦行业看，钢铁、有色、石化、化工和建材为设备更新首要领域。其中，浙江和重庆提及汽车，浙江额外提及金属制品。
海外市场：近日联储多位委员鹰派发言再度打压市场。同时，数据层面再次印证美国经济状况良好。其中，初请失业金人数低于预期，零售数据保持韧性，费城联储制造业指数显著改善。基本面线索均指向美联储降息紧迫性低，高利率将继续维持。
三、资产配置建议
权益市场：A股中期偏空观点不变。近期经济修复速度边际放缓。尽管政策呵护效应明显，但上涨逻辑支撑偏弱。预计A股仍以震荡调整为主，防御核心延续。港股与A股存在一定同步性，维持中期偏空观点不变。港股权重板块空间不大，资金风险偏好继续承压。美股维持中性偏空。外部风险频发，市场波动加剧，叠加通胀压力高位不减、美债利率压制增强，美股回调风险加大。
债券市场：人民币债维持偏多观点。国内经济修复动力不足。近期央行表态称未来货币政策还有空间，伴随长端债券关注度提升，债券收益率仍有下行空间。美债建议中性。海外风险持续发酵，大宗商品通胀加剧，美债收益率将保持高位震荡走势。
商品市场：黄金继续维持偏多观点。中东地缘事件的持续演绎将限制金价的短线跌幅。今年6月欧央行有望推动发达经济体政策转向，全球利率中枢下行。国际货币体系重塑进程中，黄金市场将受到各国央行需求的长期支撑。原油维持中性偏多。全球制造业继续加快，原油需求预期乐观。地缘政治风险不断，供给端存在收紧风险，预计原油价格易涨难跌。
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