尿素：日中则移

尿素：日中则移$华鲁恒升(SH600426)$$云天化(SH600096)$$远兴能源(SZ000683)$

成本抬升，海外供给收缩预期，上游减产，下游补库，出口需求增加，尿素基本面利好阶段基本充分计价，利好进一步加强难度较大，短期存在回调概率。

一、存量利好逐步出清

宏观维度全球大选年地缘变动概率增加，而过去一周伊朗-以色列的冲突加剧部分兑现了此部分的溢价，未来也许地缘风险会进一步提升但站在现实的角度，此部分溢价进一步提升的难度大于风险回落的难度。

成本维度海外原油价格随地缘风险溢价进一步上涨，天然气受供给收缩影响价格抬升，而国内的煤炭利空逐步出清，北港价格企稳反弹。

供需维度海外供给特别是中东地区供给有收缩预期，而国内供给环比收缩，需求端谷雨时节农需旺季下游补库。

综上，宏观-成本-供需维度利多均有一定成本兑现，主观评估兑现程度排序，供需>宏观>成本，从价格周期角度评估目前又交易潜在利好逐步转向潜在利空。

数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院

二、价格上涨后潜在利空浮出水面

利润-库存-供需三角形是动态变化过程，上游扩利润带动供给增加同时高价抑制需求，目前上游供给并没有硬性约束，所以随价格上涨日产预期回到18+。

内需方面首先农业需求方面小麦价格低位，卖压冲击玉米价格，弱现实预期中性。种植利润偏低或将导致尿素农需预期转弱。工业需求方面弱地产脲醛树脂弱需求，三聚氰胺同样低利润低供给，工业需求整体偏弱。出口需求方面海外价格偏弱，随国内价格上涨，出口价差走弱。

数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院

三、小结

供需维度尿素格局良好，强现实强预期带动价格上涨至今，继续上涨需要现实和预期起码一者进一步走强，而目前观察难度较大。成本维度北港煤炭价格维持低位，迎峰度夏临近预期存在上行空间。

综上，成本及供需评估利好，但价格已从低位上行了15%，回调一下，修复边际进而拥有成为多配等待驱动的价值。

日中则移，月满则亏，周期属性是大宗商品的本质属性之一，而期货价格基于事实和数据，包含情绪和梦想，是市场上最为领先的价格指标，锚定最领先的边际变化，进而形成驱动与边际互相转化的定价过程。

任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员交易咨询资格证号：Z0012059

李强中粮期货研究院 化工研究员