一周债市观察|中短端品种收益率曲线或进一步走陡

一、债券市场回顾

【资金面】

本周（4月15日至4月19日）公开市场净回笼720亿元，其中7天期逆回购投放100亿元，到期120亿元；MLF投放1000亿元，到期1700亿元。下周（4月22日到4月26日）资金面影响因素方面，政府债净缴款-889亿元；同业存单到期规模8269亿元；逆回购到期100亿元。

本周资金面边际收敛。DR001、DR007、DR014分别为1.80%、1.88%、1.97%，较上周分别变动8.48bp、4.39bp、9.20bp。具体来说，本周DR007运行在1.80-1.88%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为6.93万亿元，较上周减少0.21万亿元，其中R001日均量为6.15万亿元，R001成交量占比为88.70%。

【债券利率】

本周税期资金面整体平稳，收益率明显下行。

周一，MLF缩量平价续作，现券走弱，短端弱势明显；截至收盘，10年期国债活跃券240004收益率上行0.15bp报2.2790%，30年期国债活跃券230023收益率上行0.20bp报2.4830%。

周二，银行间主要利率债短券继续走弱，中长券稍强；截至收盘，10年期国债活跃券240004收益率下行1.10bp报2.2680%，30年期国债活跃券230023收益率下行2.20bp报2.4610%。

周三，国开行增加10年新券发行，活跃券受流动性利好影响，明显下行；截至收盘，10年期国开活跃券240205收益率下行3.05bp报2.3375%，30年期国债活跃券230023收益率下行0.95bp报2.4515%。

周四，央行官员提及货币政策仍有空间，叠加税期资金面平稳，提振现券情绪；截至收盘，10年期国债活跃券240004收益率下行0.55bp报2.2545%，30年期国债活跃券230023收益率下行0.95bp报2.4420%。

周五，银行间市场债市整体窄幅波动，30年期国债活跃券稍显强势；截至收盘，10年期国债活跃券240004收益率下行0.05bp报2.2540%，30年期国债活跃券230023收益率下行0.20bp报2.4400%。

全周来看，10年国债活跃券240004收益率累计下行2.35bp，30年期国债活跃券230023收益率累计下行4.10bp。

【未来市场展望】

本周税期资金面整体平稳，收益率明显下行。期限利差方面，国债10-1利差收窄3bp至56bp，国开10-1利差收窄10bp至48bp，曲线走平。行情方面，3月宏观数据陆续落地，CPI、出口增速因季节性因素及基数效应而呈现边际回落。

于债市而言，基本面预期边际调整尚不明显，中长期支撑逻辑仍在；短期内关注焦点更多来自超长债供给压力以及监管风向变化的扰动，叠加利率长期处于低位而累积的调整诉求，部分机构倾向于避长买短，超长端资产承压，而中短端品种则在流动性充裕、机构欠配压力一直存在、资产荒等因素的驱动下，配置需求旺盛，收益率曲线或进一步走陡。

二、信用债回顾

本周（4月15日至4月21日，下同），信用债发行规模与净融资额环比继续回升，发行仍以AAA主体为主。二级方面，信用债成交量小幅回落，收益率全面下行。

【成交收益率及变动】

本周，信用债收益率全面下行，低评级主体下行幅度大于高评级。4月19日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2.09%、2.27%、2.44%，较4月12日分别变化-7.02BP、-6.82BP、-6.16BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2.19%、2.39%、2.57%，较4月12日分别变化-7.02BP、-8.82BP、-9.16BP。城投债方面，4月19日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2.13%、2.32%、2.48%，较4月12日分别变化-8.86BP、-9.24BP、-8.18BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2.19%、2.38%、2.54%，较4月12日分别变化-8.86BP、-10.24BP、-10.18BP。

数据来源：wind

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