上周货币延续地量投放、MLF缩量未对资金面形成扰动，资金面延续宽松。超长债发行节奏有所放缓叠加投资机构久期拉长以获取超额收益，助推长端利率进一步走强。未来债市行情怎么看？


行情解读

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【利率】



上周货币延续地量投放、MLF缩量未对资金面形成扰动，资金面延续宽松。超长债发行节奏有所放缓叠加投资机构久期拉长以获取超额收益，助推长端利率进一步走强。

 

最新热点

1. 一季度实际GDP同比增长5.3%超出市场预期，国民经济实现良好开局。4月16日，国家统计局公布中国一季度GDP数据及主要经济数据。2024年一季度实际GDP同比增长5.3%；1-3月工业增加值同比增长6.1%（前值7%），1-3月社零同比增长4.7%（前值5.5%），固定资产投资同比增长4.5%（前值4.2%），其中，地产投资累计同比-9.5%（前值-9%）、广义基建投资累计同比增长8.8%（前值9%），制造业投资累计同比增长9.9%（前值9.4%）；2024年3月城镇调查失业率为5.2%（前值5.3%）。与前期PMI数据显示的结构类似，一季度经济总体呈生产供给强于消费需求的格局。从三大需求来看，投资、消费、进出口几个指标增长总体稳定、稳中有升。一季度，固定资产投资同比增长4.5%，较去年全年增长水平提升1.5个百分点；社会消费品零售总额增长4.7%，服务零售额增长10%；以人民币计价的进出口增长5%。结合国家统计局副局长答记者问的情况，一季度工业增长强于预期的主要原因或在于低基数、内外需回暖、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策支持。值得注意的是，单3月份看，经济数据并不算太高，3月工业增加值同比增长4.5%（预期增长5.3%）、社零同比增长3.1%（预期增长4.8%）。3月固定资产投资、地产销售增速略高于1-2月，工业增加值、服务业、社零、出口则均不同程度低于1-2月增速，虽然其中多数数据包含去年同期基数抬升的影响，但就环比数据来看，部分数据表现亦低于预期，我们认为当下难说经济形成边际下滑趋势，后续重点关注物价、地产销售、出口相关情况。


2. IMF预估2024年全球经济增速慢中带稳；首席经济学家称可能上调中国增长预期。国际货币基金组织(IMF)表示，全球经济将迎来又一年缓慢但稳定的增长，美国的强劲成长将推动全球产出克服诸多阻力，包括通胀持续居高不下、中国与欧洲需求疲软，以及两场区域性战争的外溢效应等。IMF预估2024年和2025年全球实际GDP增长率为3.2%，与2023年相同。IMF维持对中国2024年经济增长率的预测不变，即从2023年的5.2%降至4.6%，2025年将进一步下滑至4.1%，但IMF首席经济学家表示或因中国一季度经济增长强劲而上调对华增长预期。此外，新加坡星展银行称，中国首季经济增长好于市场预期，考虑到出口表现出强韧性，加上基础设施和制造业投资加速抵消了房地产投资放缓压力，该行把今年中国GDP增长预测从4.5%上修至5%。


3. IMF呼吁亚洲央行跟随美联储的脚步不要跟太紧，预计亚洲今年增长4.5%。IMF敦促亚洲各国央行关注国内通胀，避免政策决定与美联储预期举措过度挂勾。IMF亚洲及太平洋部主任斯里尼瓦桑表示，“我们建议亚洲各国央行关注国内通胀，避免过度依赖美联储的预期举措来做出政策决定”。


4. 央行谈论低利率环境风险。美国强劲的经济数据令年内美联储开启降息的预期持续后移，国内货币政策放松空间恐亦受限。央行官员在最新召开的新闻发布上谈论低利率环境的风险，这意味着在美联储启动降息之前，央行料不愿下调政策利率。同时，央行官员还坦言货币存量已经不低，并频频提及“资金空转”一词，显示央行十分关注资金沉淀在金融市场未进入实体这一现象，总量政策的出台料更为谨慎。


5. 美国对华发起海事、物流和造船业301调查并宣布对中国钢铝产品限制措施，商务部表示强烈不满、坚决反对。针对美国贸易代表办公室最新宣布发起针对中国海事、物流和造船业的301调查和宣布对中国钢铝产品限制措施，商务部表示，中方对此强烈不满，坚决反对；敦促美方尊重事实和多边规则，立即停止错误做法，回到以规则为基础的多边贸易体制中来；限制措施是典型的单边主义、保护主义做法。商务部称，“中方将密切关注调查进展，并将采取一切必要措施，坚决捍卫自身权益”。

 

后市展望

虽然一季度宏观基本面信号以边际上行为主、情绪指标已在过热区间，但特别国债目前看可能还需要一两个月才能落地，信贷和债券供给不足降低了资金需求，带来了流动性宽松，同时也增加了机构对债券的增配力量。我们认为短期债券收益率仍维持底位震荡，建议投资者保持定力。


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