税期市场资金维持宽松，叠加供给预期推迟，市场对于债券的投资热情再度上升

一、债市综述

虽然进入税期，但上周资金面维持宽松状态。市场无风险收益曲线进一步下行，受特别国债发行进度可能推迟的预期影响，超长国债收益率下行，市场活跃度再度回升；周内信用需求维持较高水平，信用利差进一步压缩。

货币市场方面，周内央行通过公开市场实现净回笼720亿元，其中MLF缩量700亿续作。资金面维持宽松，DR001由1.71%上行至1.80%，R001由1.79%上行至1.87%，二者均值分别较前一周小幅上行3bp、1bp。DR007由1.81%上行至1.88%，在7天逆回购利率上方8bp，均值较前一周上行1BP。R007持平1.90%，均值较前一周下行1bp。市场资金分层进一步缓解，R007与DR007利差下行至2bp，前一周在5bp。周内政府债净融资为1531亿。

二、影响债市主要因素及事件

资金利率：

上周，央行通过公开市场逆回购净回笼20亿元，MLF净回笼700亿。公开市场逆回购余额维持低位。本周内政府债净融资预计再度转为负1000亿。周内关注跨月跨节资金波动。 

政策：

4月14日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在郑州调研房地产工作并主持召开座谈会，要加快构建房地产发展新模式，抓好保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施“三大工程”建设，抓紧解决城市房地产融资协调机制落实的堵点卡点，加强在建项目监管，保障项目融资，确保建设质量和按要求健全合规房地产项目“白名单”制度，“能进尽进”。对纳入“白名单”的项目，金融机构要优化贷款审批和发放流程，加快放款速度，支持项目建设竣工。

国新办就一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会，央行货政司司长邹澜表示，相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。既要根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平、巩固经济回升向好的态势，也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低，内卷式竞争加剧或者资金空转，物价进一步降低，陷入负向循环。央行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示未来货币政策还有空间，人民银行、外汇局保持人民币汇率基本稳定的目标和决心是不会变的。

国新办发布会上，发改委就政府项目，增发国债项目做相关说明。从表态中市场推测政府债以及特别国债进度预期可能进一步推迟。

经济数据：

周内国家统计局公布一季度经济数据，一季度实际GDP同比增长5.3%，高于市场预期，增速加快的主要是第二产业不变价GDP同比达6.0%。3月工业增加值环比-0.08%，明显弱于季节性，和1-2月基数较高有关；3月社会消费品零售总额环比0.26%，同比增长只有3.1%。3月固定资产投资环比0.14%，同比4.7%。其中制造业投资相对最好，同比增速为10.3%；基建投资、地产投资则略低于1-2月，地产投资单月同比增速只有-10%。一季度整体数据实现经济良好开局，但3月数据回落，且平减指数较低，显示需求仍然偏弱，后续趋势仍需要关注政策的作用。

三、债市展望

上周无风险利率整体再度回落，信用利差进一步收窄，随着短端下行，无风险收益曲线全面跌入去年来低位。税期市场资金维持宽松，叠加供给预期推迟，市场对于债券的投资热情再度上升。

3月经济数据显示经济边际有所走弱，从高频数据上看，前期新订单对生产的推动并没有显现。因此从资金面和基本面上看，均利于债市，机构行为相对积极。策略上，如果资金面维持相对宽松，中短端仍然较强，适当关注久期中段的短期机会。

$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

$圆信永丰沣泰混合(OTCFUND|009054)$

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

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