新一轮游戏规则下，A股将成为少数精英公司的天下。
那么，精英公司究竟具备什么样的特征呢？
结合“国九条”的内容，业绩稳定持续增长、盈利能力强、连续稳定分红的就是精英公司。
业绩对应公司的成长性，而盈利能力强，同样的收入转化为利润的比例就越大，公司就有分红的资本。
分红考验的是公司的良心程度，只赚钱不分红的“铁公鸡”巴菲特从来不买，这样的公司给不了股东幸福感和安全感。
贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、格力电器、片仔癀、恒瑞医药都是市场选出来的精英公司，有业绩、能赚钱、爱分红。
除了这些确定性比较高的超级行业龙头，那些在某个细分领域、有独特护城河的隐形冠军或小而美企业，也属于精英公司的范畴。
比如，科思股份、锦波生物、巨子生物、安德利、盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒等。
这其中，燕京啤酒凭借高速增长的业绩、连续稳定高分红和显著提升的盈利能力，成为引起我们的注意。
首先，业绩增速行业最高。
2020年，特别原因影响，啤酒企业业绩都有下滑，燕京啤酒也不例外。
但是，公司很快调整过来，2020年到2023年，营业收入从109.3亿元增加到142.1亿元，净利润从1.97亿元增长到6.45亿元，三年增长227.41%。
与自己的过去相比，公司现在正处于利润的加速释放期。
与同行竞争对手相比，燕京啤酒2020年到2023年营收年化增速9.2%，仅次于重庆啤酒；归母净利润年化增速48.5%，行业第一，超过了华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒。
那么，燕京啤酒做对了什么事情，业绩增长如此之快呢？
了解啤酒行业的都知道，2013年我国啤酒销量达到顶峰，想继续通过销量增长带动规模扩张几乎不可能了。
同时在成本压力、消费升级、提升罐装率的刺激下，啤酒行业开启了高端化转型新的征程。
2019年，燕京啤酒开始了高端化之路。目前已形成以燕京U8、燕京V10、新雪鹿为代表的中高档大单品，单瓶价格在5到12元之间。
2023年，公司中高档产品销售收入86.79亿元，营收占比高达66.3%，比2019年提高了11.7个百分点。
燕京啤酒是2019年以来高端化转型进展最快的公司，所以，也是最近两三年业绩增速最快的公司。
其次，连续稳定的高分红，回报股东的能力强。
燕京啤酒自1997年上市以来，一共分红26次，差不多每年都要给股东分红，累计分红金额36.8亿，占累计净利润的比值高达30.14%。
而且，最近五年公司股利支付率整体呈现上升的趋势，回报股东的意愿越来越强，甚至2022年股利支付率高达64%。
虽然，重庆啤酒和青岛啤酒的股利支付率更高，但二者的业绩增速比燕京啤酒差远了，成长性略差。
特别是重庆啤酒，最先完成高端化转型，红利已经体现在业绩上了，2023年营收增速只有5.5%，净利润增速只有5.8%。
第三，盈利能力显著增强。
2019年到2023年，燕京啤酒净利率从2.3%提升到6.01%，是唯一一家在毛利率下滑的情况下，净利率实现大幅提升的啤酒企业。
虽然公司中高档产品营收占比提升，有助于提升毛利率，但在原材料价格大幅上涨的情况下，整体毛利率从2019年39.06%下滑到2023年的37.63%。
而公司净利率提升，主要有两个原因：
一是，销售费用率下降。
燕京啤酒脱胎于北京，直到现在，北京和内蒙古都是公司的大本营，通过收购漓泉啤酒又成功占领了广西市场。
2023年，公司在北京、内蒙古、广西的市占率分别超过70%、50%、85%，占据绝对优势。
随着市占率提升，对营销的依赖降低，2019年到2023年公司销售费用率从12.86%下降到11.06%，费用端对净利润的侵蚀减少。
二是，政府补助持续增加。
燕京啤酒是唯一一家没有外资背景的啤酒企业，公司背后的控股股东是当地政府，受到政策扶持。
会计中，政府补助计入利润表的“其他收益”科目，公司其他收益从2019年的0.45亿元增加到1.6亿元，以2023年为例，其他收益贡献了24.8%的净利润。
更关键的是，公司的净利率还有提升空间。
之前，啤酒企业都是通过建厂加收购实现规模扩张。
现在，啤酒产能过剩，过多的工厂和工人，严重拖累了净利率。所以，高端化的必经之路就是关闭多余工厂，提高产能利用率。
重启啤酒是最早关闭工厂的，已经完成高端化转型，净利率高达18%，行业第一。
而燕京啤酒2020年开始关闭落后工厂，2023年年报显示还有30多家生产基地。
目前，公司设计产能860万千升，实际产能612万千升，产能利用率只有71%。对比重庆啤酒90%的产能利用率，燕京啤酒还有关厂提效的空间。
未来，公司毛利率更高的中高档产品营收占比提升、关厂减员控制成本费用，公司净利率和业绩都将进一步改善。
不仅如此，站在行业角度考虑，虽然啤酒销量基本不再增长，但2021年国内高端啤酒市场占比只有2.5%。
随着高端啤酒加速渗透，行业市场规模仍有不小增长空间，预计2026年市场规模将达到8734亿元。
总结而言，燕京啤酒业绩增速高、对股东大方、盈利能力持续增强，而且处在一个高端化渗透率加速提升的赛道，在销售市场独占份额优势，有望成为下一个青岛啤酒。
唯一不足的是，公司现在的动态PE为43倍，虽然处于近三年的低估区间，但相对青岛啤酒和重庆啤酒20多倍的估值，还是偏高的。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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