东方证券天孚通信观点更新，核心是交付问题，份额没降，需求没问题，下个季度缓解。1

$天孚通信(SZ300394)$  东方证券天孚通信观点更新，核心是交付问题，份额没降，需求没问题，下个季度缓解。

1）有源：

量：正常交付，大客户订单总量正常

物料：激光器预计4-5月供给紧张可解决，800G产品交付预计没问题，1.6T上游物料需观察

2）无源：

量：扩产叠加人员切换（招聘+培训需要2周），影响无源产能，目前产能基本可以满足交付

（“不是丢份额 是交得少”）

价：降价需考虑良率，客户很多方案在切换，给下游客户降价需等待良率与效率的提升

3）泰国一期产能5月试产，预计下半年开始交付；二期9月投入建设，年末建设完成

4）利润层面，24Q1多了2000多万股权激励

未来季度的节奏

1）24Q2，公司的增长主要来自无源人员的提升+光引擎的持续提升

2）24Q3，泰国工厂预期开始贡献产能，无源产能扩张；根据下游模块厂需求，国内也可能提升产能

3）24Q4，泰国工厂的产能预期持续提升，叠加更高端产品的放量

4）25Q1，泰国二期可能投产，1.6T开始放量