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近期畜牧逆市走强，表现强劲。为何在行情相对低迷时，畜牧近期表现如此强势？畜牧板块的拐点出现了吗？
机会解读
畜牧板块一般以猪肉表现为风向标，因此在畜牧板块中大家都非常关心“猪周期”。我们都知道供需决定价格，而因为猪肉消费每年变化不大，所以猪肉供给决定了猪周期的运行。
因此，猪周期运行的核心逻辑：能繁母猪增多→生猪供应增多→猪价下跌→能繁母猪去化→生猪供应减少→猪价上涨。
从猪周期来看，当前处于“生猪供应减少”阶段。一今年第一季度，生猪产能的减少速度进一步加快。根据国家统计局农村社会经济调查司发布的数据，截至3月底，繁殖母猪的存栏量为3992万头，较上一季度下降了3.6%，这一下降幅度超过了2023年第四季度2.3%的下降速度，创下了自2018年第二季度以来的最大单季环比降幅。自2023年第一季度以来，繁殖母猪的存栏量已经连续五个季度环比下降，受产能调整的影响，今年第一季度生猪出栏量也出现了下降。在现金流压力下，养殖企业可能会继续减少生猪产能，这可能会推动猪周期的反转，使其高度和持续性超出预期。（数据来源：国家统计局）
数据来源：农业农村部
并且，当前繁殖母猪的存栏量（3992万头）已经远低于产能调控的绿间上限4095万头，与2021年6月的高点4564万头相比，已经减少了12.5%，这一减少幅度超过了2021-2022年的水平。在产能大幅收缩的背景下，预计2024-2025年猪肉价格将有所上涨。业内普遍认为，从历史经验来看，股价通常先于猪肉价格上涨，目前猪肉企业的估值仍然较低，安全边际较高。（数据来源：央广网）
全国能繁母猪存栏及环比变动
数据来源：Wind
随着生猪产能去化效果逐渐显现，能繁母猪存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，二季度生猪市场供需有望进一步改善。另外，近期南方出现大范围降水，在高温天气下水系的流动或使得生猪，疫病爆发，也加速了行业产能去化的进程。因此，近期养殖板块的走强一部分来源于对于生猪养殖景气回升、短期猪价企稳的预期，另一部分也在交易南方潜在的疫病冲击。
此外，随着五一假期的临近，旅游旺季的到来也将为餐饮业的需求提供一定的支持。市场普遍预期节日期间猪肉价格会上涨；随着淡季的结束，从5月开始，猪肉价格有望稳定并回升。
机构策市
申万宏源证券分析认为，生猪供给的持续收缩大概率贯穿2024年全年，叠加当前仍在底部的消费需求，看好生猪价格年内逐季向上的趋势。与此同时，得益于饲料原料价格的下跌，预计生猪养殖成本较2023年将有明显回落，养殖企业盈利确定性转好。
全国生猪均价
数据来源：涌益咨询
国金证券认为，目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，3月份在生猪价格回暖的状态下行业产能持续去化，在行业现金状况持续恶化的背景下，猪价的回调或使得行业产能持续去化，从而加深本轮周期反转的高度。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，随着产能的逐步下降，下半年生猪价格有望好转。（来源：申万宏源证券、国金证券）
从投资的角度来看，考虑到以往养殖周期中股价的转折点通常先于肉类价格的转折点，对养殖板块感兴趣的投资者可以关注近期的投资机会。$畜牧ETF(SZ159867)$跟踪中证畜牧养殖指数（930707.CSI），聚焦生猪养殖、饲料、肉鸡养殖、动物保健等板块。当前中证畜牧养殖指数PB值为2.75，位于近10年9.84%分位点，估值位于底部区域，行业投资价值凸显。
中证畜牧养殖指数PB处于历史低位
数据来源：iFind，数据截止至2024年4月24日。
相关产品：$畜牧ETF(SZ159867)$
数据来源：Wind，截至日期2024/4/22。指数过往业绩不代表未来表现。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
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