经过两年的首次集采实践后，新一轮的胰岛素接续集采工作现已启动。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$本轮集采展现了更为宽松且灵活的规则体系，市场观点指出，这得益于首次集采已成功压缩了部分价格水分，现阶段的监管重心转向了确保供应稳定、价格平稳以及价格波动的有效控制。
4月23日，胰岛素专项国采接续在上海开标，国产龙头甘李药业、通化东宝、珠海联邦、东阳光长江药业等10家企业，以及进口三巨头礼来、赛诺菲、诺和诺德，纷纷到场。根据医保局官方消息，接续采购中选结果将于5月份在全国落地实施。
从最近公布的集采中标结果来看，整体中标率高达92%，且中标价格呈现涨跌互现的局面，这恰恰反映了监管策略的调整。在政策的指引下，以及市场需求的推动下，企业正积极调整自身战略，以适应新的集采环境。
值得注意的是，在首次集采中采取激进报价策略的企业，如甘李药业和礼来，在此次接续采购中主要采取涨价策略。特别是甘李药业，其所有申报产品均成功中标，且价格普遍上涨，这一利好消息也推动了公司股价的上涨。而之前报价相对保守的企业，如通化东宝和联邦制药，则主要采取了降价策略。
在集采规则日趋温和的大背景下，胰岛素市场的参与者正面临着前所未有的机遇与挑战。对于那些能够敏锐捕捉监管动向、精准把握市场需求，并能提供优质产品的企业来说，一个新的黄金时代正悄然来临。
根据2024年胰岛素专项集采接续文件，本轮集采的周期更长，需求量也有所增加。与此同时，集采限价相较于首次带量采购更为宽松，中选规则的可预见性也显著提高。共有13家企业的53个产品参与竞争，其中49个产品成功中标，中标率高达92%。中标价格总体稳定且略有下降，在首轮集采降价的基础上再降3.8%。这一结果充分体现了监管态度的转变和市场环境的变化。
具体来看，各采购组的最高有效申报价与上一次集采的实际最高中标价保持一致，入围产品数量也未发生变化。然而，在拟中选产品的选定规则上，此次接续集采相较于上一轮有了显著变化，新增了复活中选机制，为各类品种的中选提供了更多可能性。
一些企业的产品价格相较于原中标价有所上涨，这打破了市场对集采后价格只会逐年下降的固有认知。以甘李药业为例，其参与集采续约的6款产品全部中标且价格均有所上涨，公司股价也因此应声上涨。
相比之下，通化东宝的6个竞标产品也全部中标，但其中5个产品的价格相比上次集采中标价格均有所下降。不过，通化东宝的门冬30胰岛素注射液首次参与集采就以最低价中标，并成功获得A1类别，这将有助于其获得监管在采购量上的倾斜。
总体来看，在首次集采中报价激进的企业在此次接续采购中主要采取涨价策略，而报价相对保守的企业则主要采取降价策略。此外，国产企业和外资企业在本次接续采购中的表现也呈现出明显的分化趋势。国产企业更倾向于通过“以价换量”的策略来争取市场份额，而外资企业则多以B类、C类中标产品为主。
礼来、诺和诺德的所有产品几乎都是B、C组之中，赛诺菲的甘精胰岛素报价已经接近国产产品。另外，在医保局发布的拟中标名单中，诺和诺德和礼来的多款胰岛素遗憾“出局”，尤其是诺和诺德的地特胰岛素注射液，上一轮以73.07元/支中标，而本次报量超过300万支，但由于报价高于最高有效申报价格，并未进入拟中选名单之列。
从外企的报价上，由于国内的胰岛素产品使用量在全球都占据较大比例，其实上一轮的大幅降价已经对这三家外企的产品营收都造成了不同程度的下滑。新一轮为期三年的胰岛素国采，也对外企如何平衡价格、采购量与预期销售额提出了新的挑战。
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/4/19，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为18.6倍，处于指数发布以来2%的历史低估位置，比历史上98%以上的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/4/19）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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