上一篇提到观察资产最好能找一个价值锚，并以此作为操作的依据。资产分析博大精深，不仅需要科学，还是一门艺术，我在此粗浅说说寻找价值锚的难点。
1、真实世界中的债券锚
由于自己投资债券的经验相对较长，对我来说，全市场最好理解价值锚的资产是国债。在国债上模仿巴菲特还是很容易的：以5年期国债为例，市场给出10%收益率的时候，利息那么高，应该多买；市场给出0.1%收益率的时候，利息那么低，应该少买。假设过去十年的5年期国债利率中枢是2%，那么收益率在中枢2%以上时以申购为主，越高越买；收益率在中枢2%以下时以赎回为主，收益率越低越赎回。就是一个简单的围绕中枢2%高买低卖的均值回归策略。
即使是国债这么好理解的资产，在实际操作中依然有很多难点要解决。以上面的均值回归策略为例，策略的核心就是利率中枢定位的判断。如果我们观察到5年期国债过去十年的中枢是2%，那么当利率下到1.5%时应该逐步卖出了。但过去十年的中枢是2%，我们怎么确认未来十年的中枢还是2%？万一中枢变成了1%，那在1.5%的操作就应该变成买入而不是卖出？
所以，如果算不准未来十年的中枢，这个均值回归策略就毫无意义了。这么一想，问题已经从分析国债演变成了判断未来十年的利率中枢在什么位置。而这免不了要加入对人口、经济、国际环境等影响因素的分析，才能得到一些结论。
2、从债券到股票
再来聊聊更加复杂的股票。巴菲特说过：股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化装舞会、长期资本回报率为12%的债券。但在我这样的普通人看来，股票和债券相比，披的可不是一层外衣，简直是披着钢筋混凝土。
一张十年期债券是本金+一堆连续十年每年分一次的利息。股票也是，但相比之下有很多不确定。首先持续时间不确定，可能随时碰到经营风险，一旦倒闭本金就没了。其次利息不确定，经营好的时候会多分红，但也经常有经营不好、缩减分红或者不分红的时候。
只有竞争力强的企业，时间上的确定性才能逼近债券。只有经营形势良好的企业，分红上的确定性才能逼近债券。而为了确定这两点，我们要分析企业所在行业经营形势好不好，要分析企业的竞争对手强不强，要分析企业本身的竞争力强不强。这下头更加疼了......
怎么能让自己不是那么头疼呢？选优秀的基金经理来帮忙呀！
且听下回分解
（这个系列是我在投资中的一些化繁为简的感悟，希望定期能与朋友们分享交流。如果您觉得与您的价值观一致，“颗粒度”也能对得齐，欢迎关注我管理的FOF产品。）
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