金信行业优选混合一季报解读

产品档案

金信行业优选混合发起式A/C（002256/020451）

成立时间：A份额：2016年4月1日；C份额：2023年12月27日

最新规模：2.13亿   来源：一季报，截至2024年3月31日

基金经理孔学兵自2020年9月29日起开始管理金信行业优选混合发起式A，自2023年12月27日起开始管理金信行业优选混合发起式C

金信行业优选混合业绩表现

过去三年

金信行业优选混合发起式A收益率    -7.22%

业绩比较基准收益率   -9.19%

主动混合开放型排名  658/1603

数据来源：金信行业优选混合2024年1季报，截至2024年3月31日，海通证券：基金业绩评价报告，发布时间2024.03.30，计算截止日期：2024.03.29。

最新持仓情况

数据来源：金信行业优选混合季度报告，截至2024年3月31日，最新持仓可能发生变化，过往走势不预示未来表现。

基金主要持仓仍以半导体设备及零部件为主，持仓较为集中，前十大重仓股合计占比75.82%，但较去年四季度略有下降。前十大重仓股调入了佰维存储、万润科技和通富微电，调出了华海清科、江丰电子和深科技，提高了先进存储方向的资产配置。

基金经理介绍

金信行业优选混合基金经理：孔学兵

掘金硬核科技半导体板块

拥有26年证券从业经验，1996年8月至2011年4月曾任南京证券股份有限公司自营投资经理、资管投资主办；2011年4月至2016年2月曾任富安达基金管理有限公司董事、投资管理部总监、基金经理；2016年2月至2019年2月曾任中融基金管理有限公司,任权益投资部总监、董事总经理。2020年2月加入金信基金管理有限公司，现任公司首席投资官（权益）、基金经理、公司权益投资决策委员会成员。

投资擅长：“科技创新践行者”，理性分析价值，深度挖掘成长；坚持长期视野，以中长期相对确定性应对短期不确定。

市场回顾

2024开年，A股市场赚钱效应的持续恶化进一步引发悲观情绪的蔓延，各种因素叠加之下，市场经历了较为剧烈的流动性冲击，尽管春节之后小微盘风格流动性危机得到一定程度缓解，但微观市场流动性和资金结构等非业绩层面因素对科技成长类资产依然构成估值和风格压制。

根据我们对中国金融市场的理解，我们认为，市场对一些涉及经济与社会层面的长期结构性矛盾展开了过于悲观的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释是地产超调和民营经济收缩，对居民资产负债表构成的冲击，就业与收入增长预期不佳叠加产生内需收缩效应。市场情绪和社会预期的系统性修复，依赖重大宏观变量或大力度改革举措，同时，市场信心的修复更需要时间。我们倾向于认为，市场自身的出清程度已经非常充分，向上修复相对较为确定，不确定的是修复路径与斜率。

我们重点聚焦的半导体国产替代方向，叠加了宏观周期、景气波动、地缘政治冲突等诸多因素，尽管相关龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，剔除市场流动性、资金结构和交易风格等影响，市场短期可能过度关注了周期波动对半导体行业整体性的影响，而忽略了半导体国产替代方向的核心驱动力、成长逻辑与增长确定性。事实上，半导体设备方向基本面向好趋势不变，晶圆厂2024资本开支大年不变，同一核算口径下，国内设备龙头估值甚至已低于美股，对应增速远远高于海外大厂。

尽管市场剧烈波动且估值持续性收敛，基于中长期策略的稳定性，2024年一季度金信行业优选混合依然坚持了聚焦国产替代的整体配置思路，在宏观经济恢复和地缘政治冲突双重考验下，半导体国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。同时，基于复苏进程考量，我们在组合结构上增加了AI趋势引领下先进存储、先进封装等方向资产配置力度。

后市展望

展望2024，终端市场库存持续消耗，国产替代进程有望加速。智能手机、服务器、汽车以及PC等四大应用市场有望恢复增长，与AI相关的高性能运算方向可能是新的芯片契机，另外存储等环节在国际巨头减产、国内存储大厂扩产推进、AI算存一体化与国产高端手机等增量需求拉动下，有望出现库存出清加速，供需结构改善，其中可能蕴含较为丰富的结构性机会。

市场的每次调整都潜藏着新的机遇，请各位持有人朋友保持信心，坚守手中的投资筹码。我们也将持续深化我们的投研工作，以专业的态度和细致的分析，为各位带来良好的持有体验。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

2019年5月10日，“金信新能源汽车灵活配置混合型发起式证券投资基金”转型为“金信行业优选灵活配置混合型发起式证券投资基金”，基金投资目标、投资范围和投资策略已发生改变，详情请见金信行业优选灵活配置混合型发起式证券投资基金的基金合同、托管协议、产品资料概要及招募说明书。

金信行业优选混合风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准），成立于2016年4月1日，孔学兵自2020年9月29日起开始管理金信行业优选混合，杨仁眉自2018年8月1日到2020年9月30日管理金信行业优选混合，刘榕俊自2016年4月1日到2018年8月1日管理金信行业优选混合。金信行业优选混合发起式A合同生效以来（2019.5.10-2024.03.31）的收益率为86.13%，同期业绩比较基准收益率为12.71%。金信行业优选混合发起式A 份额2016、2017、2018、2019、2020、2021、2022、2023年和2024Q1的业绩分别为-1.50%、0.20%、-34.75%、58.07%、79.08%、34.61%、-27.30%、-4.75%和-11.93%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.35%、2.29%、-15.02%、10.61%、15.20%、0.30%、-9.56%、-3.41%和2.68%。金信行业优选混合发起式C份额成立以来（2023.12.27-2024.03.31）的收益率为-10.91%，同期业绩比较基准收益率为4.19%。数据来源：金信行业优选混合定期报告；转型前业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率×50% +中证综合债指数收益率×50%；转型后业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%；收益率数据托管行已复核。