在宏观经济形势持续低迷、房地产市场持续下行的背景下，中国涂料行业面临着严峻的考验。根据中涂协披露的数据显示，2023年我国涂料行业总产量为3577.2万吨，同比增长4.5%；主营业务收入4044.8亿元，同比下降4.5%；利润总额237.4亿元，同比增长9.5%。从数据来看，主营业务收入并没有实现与产量的同步增长。
市场大环境虽不乐观，但少数企业却凭借自身强大的发展韧劲实现了逆势增长，比如三棵树。4月19日，三棵树（603737）披露的2023年度报告显示，公司去年实现营业收入124.76亿元，同比增长10.03%。此外，现金流等多个核心经营指标持续向好。三棵树在此逆境中仍然实现营收双位数增长，展现了作为行业龙头较强的抗风险能力以及强劲的发展韧性和活力。
年报显示，三棵树家装墙面漆2023年实现营收26.317亿元，同比增长2.58%；工程墙面漆营收46.757亿元，同比增长9.52%；家装木器漆营收914.24万元，同比下降12.91%；工业木器漆营收3462.16万元，同比下降22.37%；胶黏剂营收7.610亿元，同比增长29.49%；基材与辅材营收24.240亿元，同比增长41.02%；防水卷材营收12.567亿元，同比增长26.91%；装饰施工营收4.392亿元，同比下降39.42%。
该公司表示，2023年家装墙面漆销售收入较上年增长2.58%，主要是公司拓展新渠道、加大推广投入和促销、加强分销渠道管理所致。基材与辅材、胶黏剂、防水卷材、工程墙面漆较上年增长主要是公司加大市场开拓，销售收入高速增长所致。2023年装饰施工销售收入同比下降主要是公司主动调整装饰施工业务。家装木器漆、工业木器漆销售收入同比下降主要是公司在水性和UV等环保化方面进行调整所致。
同时，三棵树还公布2024年第一季度报告，报告期实现营业收入20.66亿元，同比增长0.62%；归属于上市公司股东的净利润4708.33万元，同比增长78.20%；基本每股收益0.09元。其中，家装墙面漆业务营收6.06亿元，同比增长12.98%。
涂界观察员李明月分析指出，在宏观经济发展放缓，叠加房地产市场持续下行、国内市场需求偏弱的背景下，三棵树这份年报则显得格外亮眼与难能可贵。而透过这份年报，一方面不仅说明作为中国涂料龙头的三棵树仍具有穿越周期的韧性，是行业中流砥柱般的存在；另一方面，三棵树的增长也释放出中国涂料的复苏信号。
业绩稳健增长，龙头经营彰显韧性
2023年，三棵树坚持高质量快速发展方针，战略调结构，谋篇新动能，坚持文化引领、渠道为王，降本增效，秉承“以用户为中心、与合作者共赢、与奋斗者共享”的核心价值观，持续开拓零售及小B业务的发展，严控工程业务风险，通过推广复制盈利模式，强化客户信用管理，客户与网点数量、质量双提升。优化创新产品和业务结构，持续推进全渠道营销网络建设。精益生产，节能减排，持续降本，丰富绿色建材一站式集成系统，持续推进产品与服务、规模与效益协同发展，驱动企业高质量可持续发展。
年报显示，三棵树2023年实现主营业务收入122亿元，同比增长12.1%，逆势较快增长的主要原因是近年来持续战略调结构，布局新动能。零售业务发力内墙翻新、农村市场、基辅材领域，工程业务大力拓展非地产业务。2023年归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期分别减少47.33%、80.13%，主要是本年人员投入及市场推广活动引起的费用增加和计提的资产减值准备增加所致。
随着零售业务占比持续提升和工程业务高质量发展，三棵树经营质量显著改善。截止2023年底，公司经营活动产生的现金流量净额为14.08亿元，同比增长47.29%，净现比达到8.23倍，2024年一季度维持改善趋势。与此同时，资产负债率稳步降低。该公司表示，下一步致力于进一步降低负债率水平，提升抗风险能力。随着经营质量的提升以及品牌、人力、研发等长期投入红利逐步释放，2024年整体盈利水平将保持良性恢复态势。
零售业务占比逐年提升，工程业务高质量发展
近年来，三棵树战略调整业务和渠道结构，不断强化零售业务，强化对重涂翻新、美丽乡村等潜力市场的布局，保持稳步良性增长态势，使得零售业务占比逐年提升。三棵树高端零售模式基本成熟，正在快速复制，有望带动零售业务全年维持较高增长态势。
在零售业务方面，公司致力于提供极致健康的产品及服务，提炼合作伙伴盈利模式、升级经营方式，精耕渠道，并在大力发展新经销商客户的同时不断探索公司高端零售转型新模式，持续推进全渠道营销网络建设，坚持零售高端化、年轻化、服务化和线上化。报告期内，公司坚定不移推行高端零售战略，坚持差异化发展，以家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式拉动高端零售转型，立体化渠道布局基本达成。公司持续开展推广动销活动，通过培训、交流会等形式为客户赋能。公司在稳固三、四线城市优势地位和向一、二线市场全面进驻的基础上，得益于国家政策推动，乡村振兴及村改项目蓬勃发展，公司乡村仿石漆业务发展势头较为迅猛，门店数持续增加；公司深耕淘宝、京东等电商主流平台，大力拓展抖音、快手等电商渠道，搭建线上全渠道覆盖体系，不断开拓新零售业务，公司电商新零售模式成长迅速。
三棵树表示，坚定不移推行高端零售转型战略，继续全渠道发力，坚持数量和质量并重。一方面继续巩固在三、四线城市及广大乡镇市场的领先地位，进一步扩大市场份额，另一方面在省会及一、二线核心城市及核心区域进行战略布局和深耕，加速提升品牌影响力；不断升级与合作伙伴的共创共享模式，打造协同共生机制，加大资源持续赋能，实现合伙伙伴可持续发展；继续发展电商渠道，完善线上全渠道覆盖体系，不断开拓新零售业务，电商新零售模式加速成长；继续完善零售“七位一体”产品体系建设，升级健康体验，持续深化色彩化、场景化、服务化，推动美好生活革命。
与此同时，三棵树着力推动工程业务高质量发展，大力布局央国企、工业厂房、城市焕新等新赛道，地产业务采取收缩战略，只做有现金流保障的业务，大B业务占比持续下降，目前工程业务经营质量显著改善。报告期内，三棵树优化渠道结构，严控地产风险，拓展优质赛道，聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道，布局旧改、学校、医院等小B端应用场景，并下沉县级渠道，拓展渠道多元化，小B渠道建设日益完善，公司小B渠道客户数量持续增加。
三棵树表示，工程渠道由“产品一站式”、“涂装一体化”的产品服务体系向场景化解决方案转型。公司将推行全渠道战略，加快新渠道拓展，推进新渠道布局并补齐各渠道产品线及相关辅料、辅材，加强艺术漆、仿石产品等高毛利品类经营，夯实基辅材配套产品体系，完善工业漆、保温品类产品体系和防水修缮服务，完善工程绿色建材产品供应系统；加强施工工具、工艺创新，推广低成本易施工模式，完善产品服务体系。公司强化产品全生命周期管理系统，实现产品闭环管理，加快市场推广速度，增强技术服务团队力量，扩展服务项目和品类，不断提高客户满意度，增强经销商盈利能力。
加大长期投入，核心竞争力持续提升
三棵树定位是成长为世界级涂料龙头企业，以长期主义统筹当下业绩和未来布局，当前行业集中度在快速向龙头企业集中，2023年公司在研发、品牌、人力、渠道等方面大力度投入，持续提升核心竞争力和市场占有率。公司继续强化创新，打造新质生产力，研发支出较同期增加了2613万元，对内外墙涂料、艺术漆、基辅材、地坪、工业漆等领域产品持续进行健康和性能升级，研发新产品278项，推出多款重磅新品。
为了加强在技术研发、市场拓展、人才培养等多个领域的合作，助力国家科技创新战略的落地。报告期内，公司与中国科学院颜德岳院士成立专家工作站；与上海交通大学签订2023年校企联合实验室协议；与南方科技大学徐政和院士团队就开展高性能涂料和助剂的研发签订合作协议。此外，公司还签约了国际顶流色彩设计学院米兰理工大学马里奥·比森教授担任小森板首席色彩顾问，进行产学研合作，研发推出东方美学与意式设计相结合的全新系列花色，与用户共建无醛空间，共享美好生活；公司积极响应迎合“双碳”战略，针对建筑保温的痛点，创新研发零碳建筑节能技术，推出气凝胶隔热中涂、超耗轻型干挂装饰单板系统，实现建筑供暖的节能减排。
报告期内，公司研发新产品项目278项，升级老品、降本项目696项，满足用户全屋一站式绿色建材需求，打造用户喜爱的爆品：1）在零售业务方面，公司重点推广艺术漆、BB漆、鲜呼吸等高端爆品，持续更新“七位一体”美好生活解决方案，持续输出美好生活的健康产品新定义。2）在工程业务方面，公司主销产品微创新，满足央国企、城投城建、工业厂房、旧改、医疗教育等新赛道产品需求。在工业涂料领域推出环氧玻璃鳞片漆，配合公司对风电市场的开拓，填补公司在海上风电重防腐领域特别是浪溅区和浸没区的产品空白。
三棵树表示，坚守绿色初心，解决行业应用痛点，专注实业、自主创新，实现高质量高速发展。公司将持续紧跟国家新质生产力发展战略，加大研发投入，强化产学研合作。不断优化研发创新奖励机制，引进海内外优秀人才，持续构建国家级乃至世界级研发平台，加强“微创新”和“再创新”，提升原始创新能力，持续优化数字化研发管理系统，完善研发项目全生命周期管理和研发效能评估模型，构建三棵树自驱自治的研发组织。
在加大研发投入的同时，三棵树还大幅增加广宣费投入，用于央视、国潮、顶级体育赛事等品牌宣传，牢固树立起绿色健康的品牌形象，品牌影响力持续上升，品牌价值达到了445.16亿元，已成为行业稀缺“国漆”品牌资源。在品牌拓展方面，公司锚定“中国漆，中国色”核心品牌认知，开展品牌战略升级，全面赋能公司经营业务。报告期内，公司进一步强化市场调研，开展互联网精准营销，完成品牌百度专区、关键词投放的同步上线。在品牌传播方面，通过央视权威平台上不同样态的活动形式，利用顶级媒体资源，促进三棵树品牌深入人心。在体育营销方面，与品牌代言人、冬奥冠军武大靖达成续约合作，延续体育营销热度；作为中国奥委会官方涂料供应商，完成国家体育总局自行车击剑运动管理中心运动员公寓涂刷项目。
三棵树表示，将持续以用户为中心，坚持为用户创造价值的导向，强化用户洞察，推进品牌定位升级。通过继续深化与故宫宫廷文化、奥运、世界冠军、大国工程等顶级IP合作和传播，打造“国漆国色”等品牌IP；进一步升级“健康+”标准，保持“为中国人做健康漆”的初心不变；坚持绿色发展理念，持续推动ESG体系建设，坚持绿色低碳转型升级，践行低碳可持续，同时以绿色建材下乡活动助力乡村振兴，推动共同富裕，持续在教育帮扶、资助贫困、环境美化等公益慈善事业发挥企业影响力和号召力，展现企业担当。
随着产品力、品牌力的持续提升，越来越多的经销商主动寻求与三棵树合作，全年新招客户大幅增长，存量客户的数量和质量均大幅提升。公司相应增加1077人主要用于渠道拓展，以上这些长期投入虽然在一定程度上影响了当期利润，却为企业未来发展奠定了坚实的基础。
重涂市场崛起带动对三棵树的价值重估
涂料是具备重涂属性的黄金赛道。从海外经验看，翻新消费是发达国家家居消费重要场景，美国装饰涂料需求80%以上来自焕新和维护，宣伟、PPG等海外涂料公司依靠翻新业务维持稳健增长，并能实现非常稳定优异的现金流和10%左右的净利率。当前我国住房重涂周期约10年，跟欧美平均5年相比，重涂频率明显偏低，随着二手房交易占比的持续提升，内墙翻新时代已经来临，重涂市场崛起将显著弥补新建市场的萎缩，并带来行业逻辑的改变。
行业分析人士表示，行业将更加强调服务属性，涂料应用主要场景正在快速向品质化、个性化重涂焕新转变，同时国家大力推进的家居焕新的政策，对设计、施工和服务的要求提升，行业价值提升并带来“产品+服务”双包企业价值的向上重估，未来低质低价越来越没有市场，而三棵树在零售高端化转型方面深度布局，我们对企业未来的发展充满信心。（涂界）
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