水羊股份：水乳膏霜占比提升，抖音渠道高增；国泰君安增持评级

国泰君安最新研究报告指出，水羊股份2023年全年及2024年第一季度的财务表现基本符合市场预期。2023年公司实现总营收44.93亿元，归母净利润2.94亿元，扣非净利润2.73亿元，同比分别下降5%、增长135%和181%。2024年第一季度，公司录得营收10.32亿元，归母净利润0.40亿元，扣非净利润则达到0.53亿元，分别同比变化-1%、-23%和增长45%。

报告强调，水羊股份业绩增长主要得益于自有高毛利品牌伊菲丹的持续高增，尽管由于1488万元的套保损失，影响了归母利润的表现。此外，公司2023年毛利率提升5.32个百分点至58.44%，主要由于高毛利品牌的比重上升。公司经营效率的提升亦体现在销售、管理及研发费用率的优化上。

从产品和渠道来看，2023年公司在水乳膏霜领域及抖音渠道取得显著增长。报告展望，随着公司逐步向美妆集团转型，自有品牌伊菲丹及PA等中高端品牌的发展，预计将进一步推动业绩增长。

此外，国泰君安维持了对水羊股份2024年至2026年每股收益（EPS）的预测，并保持23.1元的目标价和增持评级。不过，报告也提醒投资者注意行业景气下行、新品牌不及预期及消费力恢复不及预期等潜在风险。