经历多轮牛熊，她对市场的认知不断加深，对投资的理解也在不断进化。让我们一起听听她对投资的认知、对组合管理的心得以及对未来市场的看法。
『产品运作』“平稳建仓，保持耐心”
Q：泉果嘉源整体运作情况如何？
产品成立于2023年12月5日，成立以来市场经历了相对极端的波动，根据一季报，截至3月31日，组合股票仓位近30%，目前仍在建仓期内，仓位结构以制造业为主，均衡分布在各个细分子行业，如消费电子、精细化工、电力设备、装备制造等，剩余仓位以现金管理为主，运作稳健。相关标的的选择都充分结合了短中长期的基本面维度的考量。
短期的角度是指在股市整体波动较大的背景下，其经营业绩的可预测性较高，在市场的波动中股价表现有一定韧性。中长期的角度，更多的还是结合公司整体竞争力，去看待未来1-3年公司经营层面业绩增长的确定性。另外，整体选择的标的有一个共性特征，即股价向下的风险相对较低，公司的经营韧性使得我们对其股价的恢复有信心。
面对宏观经济弱复苏和资金面不稳定的市场环境，我们选择了稳健建仓，结构性布局景气度向好的方向。依据合同约定，在二季度之后组合要保持60%以上的股票仓位，这就需要我们去更深层次的去把握确定性的机会，精选优质个股。
『市场观点』“市场情绪修复 积极寻求结构性机会”
Q：自2024年开年以来，市场经历了一番跌宕起伏，您对此如何看待？
过去两年的市场让我们深刻感受到，做投资应保持一颗平常心，不受外部环境的喜怒哀乐左右。尽管市场表现不尽人意，但13亿人口的生活需求是一个不可忽视的现实，其中蕴藏着巨大的投资机会。A股市场的容量相对于前期已有所改善。因此，我们应当积极寻求结构性机会。
当下，全球都在美联储的行为上下了重注，每一次议息会议都牵动着全球汇率、期货、美股、美债乃至AH股等市场众多参与者的心弦。我们在判断美联储的降息节奏和时点上并没有优势，基于此去把握一些海外消费端的弹性机会确定性可能不高，但从投资端的数据出发，反而能找到相对确定性高的产业机会。
例如美国2021年以来制造业投资强劲，其制造业基建投资增速2023年超过80%，截止到2023年底已宣布的10亿美元超级项目累计近万亿，是2023年制造业基建投资总额的数倍。据此去挖掘中期维度美国制造业基建的相关投资机会，相对的确定性会比前面我们提到的预判美联储议息节奏的投资机会可能要高一些。
另一方面，我们从美国的进口贸易国、中国的出口目的国、中国的出口产成品结构的变化中，也可以找到与美国制造业基建投资大幅增长对应的线索和印证。其实这样的信息不光我们看到了，国内许多最优秀的企业家们也都看到了，他们也在这个相对确定的慢变量下，寻找企业自身的发展契机。
中国企业这几年纷纷出海，不管是响应客户供应链的需求，还是主动扩张在海外的品牌建设等，与之配套的设备、材料、物流、人才、金融、服务等各方面都将延伸出很多需求的增长点，也是我们去寻找到一些中期维度业绩持续增长的投资标的的重要方向。
Q：红利板块后续还会有机会吗？
红利板块的投资机会是我们持续重点关注的方向之一。一方面，越来越多的公司倾向于分红，这反映了企业文化和政策导向的变化。在过去，许多公司更注重投资而非分红，但随着市场发展和企业成熟，分红成为一种常见做法。而且，今年的政策导向就是提倡分红和回购。很多公司原来不分红、不回购的，今年都提高了分红比例。尤其是国有企业受到政策考量，而民营企业也可能因缺乏投资机会而更倾向于向股东返还利润。因此，整体分红率可能会逐渐上升。
另一方面，长期利率可能会持续下降。目前国债利率已经较低，未来可能进一步下行。这种趋势将提高投资者对股息收益的关注。从长期来看，我们也将持续重视股息收益对组合的贡献。
『投资思考』“挖掘可持续增长的优质企业”
Q：您是如何选择合适的标的？
核心是找到价值低估的、业绩会持续增长的优质企业。企业基本面是最为关键的，我会关注其持续盈利的能力及其背后的护城河，再根据企业增速和驱动力进行投资分类及定价，寻找低估的投资机会。由于企业所处的生命周期阶段和行业发展阶段不同，进而给各家企业的定价核心要素也不应相同，需要不断跟踪并动态调整。我过往的研究积累主要集中在消费、周期、制造业等领域，因此我主要投资于稳定增长、快速增长、周期型和隐蔽资产型这四个类型的公司。
在产业发展周期发生跃迁时，企业的投资分类也会跟着发生变化，这里面往往隐含着更大的投资机遇。例如一个稳定增长的企业，因为行业性的技术变革带来需求端的爆发式增长，使它跃迁为快速增长型，股价就有望演绎戴维斯双击的表现。
Q：您接下来的操作思路是怎样的?
离嘉源建仓期满还有不到两个月的时间，接下去最重要的工作仍是精选个股谨慎建仓，选择的标的依然是需要结合短中长期的基本面考量。进入4月，上市公司将披露年报和一季报以及对二季度的指引，这也是我们重要跟踪的线索。
从选股上，我会从业绩增长的驱动力出发，找到可以持续增长的企业，重点关注国产替代、跨境出海、稳定内需和政策支持的方向等。
从风险控制角度而言，投资风险始终是在本金损失和机会成本的两类风险之间做平衡。面对当下的宏观环境，更关注下行风险，把情况考虑得恶劣点，尽管这样做会损失一些超跌反弹或悲观过度而回调的收益。
Q：面对当下波动性较大的市场，您有何思考？
经济有周期，市场有周期，投资风格亦有周期，投资策略的成功是需要时间和耐心的。我们无法猜测市场追捧的对象，唯有把投资期限拉长，保持耐心，抓住最本质的因素——企业业绩。
在震荡加剧的市场中，短期时点的选择非常艰难，身处于资金博弈、板块轮动的节奏里，情绪容易随之波动，反而容易迷失原来对于基本面的把握和预判，因此我们还是会坚持业绩终将驱动股价表现的投资理念，选择那些具备核心竞争优势的企业做更长期的投资打算。
我们也坚信，即便在波动的市场中，业绩能持续增长的基本面足以让其股价显示出强劲的修复能力，通过扎实的基本面研究建仓这种投资标的，投资情绪也会平静很多。
$泉果嘉源三年持有期混合A(OTCFUND|019624)$
$泉果嘉源三年持有期混合C(OTCFUND|019625)$
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