回顾2024年1季度，市场整体波动依然较大。尽管市场整体估值已在历史最低水平区间了，但市场情绪依然延续着悲观定价的逻辑，且投资者对于宏观层面不确定性的担心依然较多。结合中庚基金旗下产品已披露的一季报，本栏目将在低估值价值投资策略体系下，分享中庚基金投资团队的最新研判解读。
第2期内容为：市场当前呈现出特别有吸引力的定价特征，该如何理解？
市场定价：市场当前呈现出特别有吸引力的定价特征
从自上而下的角度看，大家对于宏观层面不确定性的担心会比较多，不管是对国内的增长和需求，还是对与国内情况相反的全球通胀和高利率环境，可能都会有所担心。但从市场定价看，我们看到市场呈现出特别有吸引力的定价特征。
1、A股估值和定价：隐含的风险补偿非常具有吸引力
如果将中证800指数的风险溢价作为代表全市场的定价，现在大概处于历史平均水平1倍标准差以上的状况，比历史上85%分位都更具吸引力，再考虑到目前的低利率水平，息债比已处于100%分位的状况。此外随着经济回升及分红相关政策的落地，股息率会有提高的可能性。如果再进一步考虑到现在银行新增储蓄存款处于高位的水平，我们认为其实市场并不缺流动性，这也是我们对市场定价估值会非常积极乐观的重要方面。即便有不确定性，但这种不确定性所隐含的风险补偿是非常有吸引力的。
2、港股估值和定价：处于历史绝对低位区间内
港股市场也存在类似情况，从绝对估值看，以恒生指数为代表的反映港股市场的相关指数，其估值处于历史上的绝对低位区间内，PE/PB数值基本处于历史上最低的个位数区间，股息率吸引力程度基本处于最有吸引力的95%分位以上。与A股相比，虽然恒生指数和A股指数一样，其基本面反映的都是中国经济的情况，但最大区别来自于港币基础利率以及大部分交易者挂钩的美元利率。美元利率当前处于历史高位，从这个角度看，港股资产可能面临市场普遍的三个方面的担心，即对于中国经济的盈利和恢复的担心、对于美元基础利率水平高企的担心、海外和全球投资者对于中国资产的风险偏好很低的担忧。这三种因素综合之下，港股估值处于历史上非常低的位置，使得整体风险溢价水平非常具有吸引力。
3、为什么持续看好港股资产
作为南下的资金，我们对于港股会特别看好、特别抱有信心，因为上述讲到的这三个方面的因素对于海外投资来说可能是外部风险，但对于人民币投资者来说，它其实都是内因，都是我们内部的风险和因素。我们作为人民币投资者有非常大的优势，因为人民币汇率和利率很低，况且作为人民币资产，负债去买人民币资产，不用承担额外的国别风险，相较于海外投资者而言能够获得更高的风险补偿，这既是优势，也是我们认为港股资产比A股有更高吸引力的来源。而且在上述三个因素里面的任何一个因素发生积极的变化，它的回报率和弹性可能都会比较大。
以上是我们对A股和港股两个市场从估值定价上的看法，总体是积极和乐观的。
风险揭示：市场有风险，投资需谨慎。本文所涉及的产品运作情况均来自于产品已披露的定期报告。所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。基金经理所管理产品的过往市场表现及净值高低不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
