2024年04月25日 09:44
来源： 国信期货
30人评论
8
17
主要结论
关于季节性检修对盘面价格的影响，综合当前供需情况，盘面价格已经做了比较充分的反映。对比历史同期情况，当前的价格反弹幅度偏高，能否支撑当前价格继续上行，主要受纯碱企业后期检修量影响。而关于水指标的问题，更多的是心理影响，属于难以证伪，但逻辑上也有漏洞的信息，更多的影响是情绪。该问题的存在加大了短期盘面的波动率。对于后期纯碱价格走势，首先，要关注工业品板块情绪变化，前期贵金属－有色－黑色的轮动逻辑近期到了高位压力点，纯碱这种资金博弈激烈的品种，对市场情绪的敏感性较高，需要关注其他板块走势对纯碱的影响。其次，关注纯碱盘面持仓情况的变化，当前现货价格基本是跟涨期货的状态，所以想要保持低基差，必须盘面资金主动增仓拉涨，多头逻辑才能延续下去。再者，当前多头交易的时间点正是玻璃企业补库后的空隙时间，价格上行对玻璃企业影响不大。但时间拖得越久对多头就更为不利，因为现货价格上行之后，下一轮玻璃企业补库对高价的接受程度存疑，且1-3月份进口碱数量大增，进口碱价格也远低于当前国内现货报价。另外，远兴四线自投料时间算起已经过了2个月，按照三线3个月达产的时间推算，四线可能在5月底达产。多头可交易的时间并不算多，速战速决或是相对更好一点的策略。在交易策略方面，在五一提保之前，多空都有各自的交易逻辑，建议设好止损，或者用期权对自己的期货头寸做一部分保护。五一之后，关注纯碱企业检修计划，如果检修量不及预期，空头可逐步介入。
4月17日晚间开盘纯碱期货猛然拉升，到4月18日收盘时纯碱主力合约2409较前一交易日上涨7.09%，收盘于2070元/吨，4月19日、4月22日纯碱期货价格继续上行，盘中最高达到了2186元/吨。现货方面，在纯碱期货拉涨之前，纯碱企业报价相对平稳，在纯碱期货暴力拉升后，不少纯碱企业都开始封单，现货企业报价整体上调200-300元/吨左右。
在纯碱这波行情拉升之前，纯碱基本面未有太大变化，现货销售情况相对平稳，纯碱企业因4月份下游企业补库，接单情况良好，主要以出货为主。贸易商销售情况一般，对市场心态也比较佛系，甚至对远期有些悲观。消息面也没有爆出能够影响短期供需的重大事件。因此在盘面暴力拉升之后，市场反应比较茫然，尤其是基本面逻辑的研究员和交易员更是摸不着头脑，各个期货交易研究群、现货市场的贸易商都在询问是什么原因。目前来看，对多头的短期拉涨原因市场主要归为两条：第一，检修季提前，供给端减量，纯碱去库。第二，远兴能源水指标不足，后期可能造成减产或停产。
01
检修季的拉动力量有多大？
氨碱法和联碱法的生产过程中，需要将二氧化碳通入氨盐水中以生成碳酸氢钠的结晶，该过程需要在低温环境下进行，以避免因高温导致的成品率下降和生产风险增加。夏季高温导致冷却水温度升高，会影响到纯碱生产的冷却效果，进而影响到产品的质量和生产安全。一般来说纯碱生产装置都遵循一年一检的规定，而大多数企业选择在夏季进行检修。受该生产特性影响，纯碱产量具有比较明显的季节性，一般5月份之后纯碱产量就开始下行，6、7、8月份是纯碱年内最低产量可能出现的时间点。2024年纯碱企业检修时间较往年有所提前，自3月中旬之后产量自高位有所下行，短期检修损失量开始增加。
从纯碱价格季节性来看，检修季确实对价格有一定的影响。2018年以来，现货价格除了在2020年受疫情影响、2023年受远兴投产产能预期影响在夏季大幅下行，其他年份现货价格在夏季都有一定幅度的反弹。而纯碱期货上市之后，从月度价格涨跌幅情况来看，12个月中有6个月价格平均涨跌幅为正值，其中有4个月处在二三季度的检修季。
参考历史，2018年、2019年纯碱企业检修时间也有所提前，在2月中旬之后，周度产量就开始下行，而纯碱现货价格从3月下旬之后开始反弹持续至5-6月份。2019年较2018年检修量更多，价格反弹幅度也更大。从价格走势上来看，2024年与2018、2019年情况有点类似，都是在一季度价格持续下行的情况下，企业提前开启检修，通过供给端的收缩提升价格，后期检修的量越多，则对价格的支撑作用越强。从近期纯碱期货价格反弹幅度来看，已经远超往年4月份价格上涨幅度，市场对季节性检修定价这一块已经比较充分，且反弹幅度偏高，后期需要企业的检修量来验证预期的落地情况。
02
远兴水指标问题，攻心为主。
远兴能源水指标获取问题一直是多头用来炒作的手段之一。在4月16日远兴能源线上调研报告中关于水指标问题远兴给到的回答是：阿拉善项目两期需要2180万方的水，一期需要 1000万方到1200万方，如今已经取得500万方水指标。公司将优先解决一期水指标问题。二期水指标根据实际情况去争取。远兴能源关于该问题的回答比较官方，并没有给出确切性的解答。由于去年年底到今年远兴能源获取水指标问题没有实质性进展，给了多头再次炒作该问题的理由。水指标问题对市场更多的是心理影响，尤其是多头猛然拉起一根大阳线之后，空头必然会思虑水指标问题是否将对市场产生实质性的影响。对这种难以证伪的消息，逻辑上只能从侧面来寻找。
首先，水指标问题影响远兴能源的产量，必然会对营收情况有影响，如果是该预期为真，对远兴股价有利空影响。不过此次纯碱价格暴涨，远兴能源股价基本是同步上行，在资本市场似乎并未对远兴水指标问题有过多关注。
其次，清明节开始远兴能源就对其一，二、三线例行检修，如果后期水指标问题将影响其生产，那么对企业来说，更合理的策略应是提高当前的生产负荷，增加生产量，而非提前进行检修。
对当前纯碱市场来说，远兴水指标问题确实是一个不稳定因素，也是多头炒作的工具之一。在远兴能源明确公告之前，难以证实该问题为假，但是如果去仔细考量该问题，多头的炒作逻辑同样也存在漏洞。
03
现货低流动性，多头拉涨的契机。
此次多头短线拉涨时间点选得非常合适，基本是在玻璃企业补库完成，纯碱企业订单充足的时间点，此时现货市场流动性主要是由库存提供。虽然今年纯碱库存较高，但纯碱库存分布不均匀，主要库存集中在西南、西北两个区域，而重碱消费区域华北、华中、华东的库存都较往年偏低。库存分布结构问题，再加上纯碱企业遇涨价就封单的特性，大大减少了可流通现货的数量。现货的低流动性，给了多头短线拉涨契机。
多头资金拉涨之后，给到期现商部分区域交割套利的空间，同时2405-2406合约之间的价差拉到了-40以下，又给予仓单向后轮转的机会。短期拉涨带来了现货投机需求的跟进，在现货偏低的流动性下，现货价格跟随盘面上行。
一般来说，这种利用现货流动性问题拉涨的策略，主要是应用于库存下行、供给端有问题的品种。纯碱由于检修季提前加上库存分布不均匀的问题，同时又有远兴水指标问题干扰，给了资金交易的机会。而这一策略如果后期要延续下去，那基差必须继续给到期现套利机会，也就是盘面价格上行幅度要超过现货价格，否则基差走强，前期套利货物反而会向现货市场抛售。从目前情况来看，碱企基本上跟随期货盘面大幅上调价格，基差变动方向不利于多头，必须盘面继续大幅增仓上行，将低基差维持下去，该策略才有延续性。
04
关于纯碱价格后期走势的看法？
关于季节性检修对盘面价格的影响，综合当前供需情况，盘面价格已经做了比较充分的反映。对比历史同期情况，当前的价格反弹幅度偏高，能否支撑当前价格继续上行，主要受纯碱企业后期检修量影响。而关于水指标的问题，更多的是心理影响，属于难以证伪，但逻辑上也有漏洞的信息，更多的影响是情绪。该问题的存在加大了短期盘面的波动率。对于后期纯碱价格走势，首先，要关注工业品板块情绪变化，前期贵金属－有色－黑色的轮动逻辑近期到了高位压力点，纯碱这种资金博弈激烈的品种，对市场情绪的敏感性较高，需要关注其他板块走势对纯碱的影响。其次，关注纯碱盘面持仓情况的变化，当前现货价格基本是跟涨期货的状态，所以想要保持低基差，必须盘面资金主动增仓拉涨，多头逻辑才能延续下去。再者，当前多头交易的时间点正是玻璃企业补库后的空隙时间，价格上行对玻璃企业影响不大。但时间拖得越久对多头就更为不利，因为现货价格上行之后，下一轮玻璃企业补库对高价的接受程度存疑，且1-3月份进口碱数量大增，进口碱价格也远低于当前国内现货报价。另外，远兴四线自投料时间算起已经过了2个月，按照三线3个月达产的时间推算，四线可能在5月底达产。多头可交易的时间并不算多，速战速决或是相对更好一点的策略。在交易策略方面，在五一提保之前，多空都有各自的交易逻辑，建议设好止损，或者用期权对自己的期货头寸做一部分保护。五一之后，关注纯碱企业检修计划，如果检修量不及预期，空头可介入。
文章来源：国信期货责任编辑：112
郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
本文作者可以追加内容哦 !
