沃尔核材研报

【沃尔核材】深耕“新材料+新能源”，AI 高速铜缆驱动成长

公司主营电子、电力、电线和新能源四大板块，产品应用于电子、电力、通讯、汽车、轨交、军工及航天航空等领域。1999年热缩全系列产品问世；06年世界最长高温超导电缆通过国家863计划验收；13年收购乐庭电线；23年大功率液冷充电枪实现批量销售。

业绩快速增长：23年实现归母净利润7.1亿元，同增15%；2024Q1实现归母净利润1.9亿元（取中值），同增约85%。

电线系列：包括高速通信线、汽车线等类别产品，主要竞对是美国百通、德国莱尼等国外企业，以及福斯、新亚等国内企业。1）高速通信线：乐庭智联生产的高速通信线主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输，客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等。400G、800G高速通信线均已实现稳定量产；单通道224G的高速通信线产品（实现1.6Tbps的传输速率），尚处于配合安费诺等大客户打样阶段。2）汽车线：汽车低压线、新能源电池高压连接线/充电线已通过主流的国标、美标及欧标等认证。

英伟达 GB200带来高速铜缆增量，铜连接在成本和功耗方面具备优势，未来高密度算力趋势进一步凸显，预计增加高速铜缆连接需求。安费诺等海外厂商直接参与英伟达GB200的供货，国内高速通信线等关键环节厂商值得期待。

其他业务：

1）电子业务——热缩管、双壁管、标识管、母排管等，对电缆、电气设备起绝缘防护功能，产品国产替代+布局高端。主要客户为法雷奥、泰科、莱尼、矢崎、安波福等主机厂上游零部件厂商，进入中国商飞供应商体系。

2）电力业务——电缆附件、可分离连接器等，为电缆与输配电线路提供保护、连接和固定等功能。核电方面，与中国核工业、中国广核、国家电力投资集团均有合作研发项目，核电订单累计金额超亿元；电网客户有国家电网、南方电网等。

3）新能源业务——包括风力发电和新能源汽车业务。充电枪的车企客户主要为比亚迪，桩企客户主要为特来电、许继、盛弘等；新能源电池用隔热缓冲片主要客户为宁德时代、欣旺达、国轩高科、远东电缆、特变电工等