一季报落地，12亿营收，1.6亿净利润，1.47亿扣非净，40%毛利率，6亿存货，2.5亿研发，完全符合预期。比我2小时前预估的利润高一些。
业绩符合预期，但就股价走势而言，确实和我预期有一定偏差。不知道是不是资金在等财报落地后的确定性。
就在2023年的今天，我对汇顶提出“两步走”反转路线，第一阶段是到23年Q3的去库存周期，第二阶段是正在扑面迎来的创新周期。
2022年三季报库存达到历史巅峰的20亿后，开启了长达一年的去库存周期。之下，23Q3与Q4大幅下降到了7亿左右，24Q1进一步下降到了6亿，存货占流动资产比重降到了10%，总资产占比降到了6%，非常健康、特别安全，充满了弹性，随时可以一跃而上。
存货已经达到了一个动态平衡的状态，业绩也迎来了修复。23Q2单季实现扭亏后，次日迎来涨停。最近连续3个季度利润基本在1.5亿上下。如果23Q2刨除减值计提金额，单季度利润也在接近2亿。按照最近四个季度的动态完整年度来看，全年将超过7亿利润。今年后面三个季度还会逐步修复，但基本上靠去库存周期实现的业绩增长已经体现。但这个利润还不够。
就业绩对应的股价而言，确实没有达到我的预期。走势不能算强，但也不算差。在今年大科技以及半导体板块的下跌趋势中，汇顶还算是耐抗，放眼整个市场，除去AI、低空经济等热门板块外，股价能咬住年线的科技企业并不算多。
从市场角度来看，仅靠去库存推动业绩修复并没有获得足够的认可，但为后续加快创新周期研发，打下最坚实的基本盘。
估算一下2024年的业绩
对于一季度财报，是全年经营业绩的参考基准。
从营收端看，由于一季度遇到春节、年末新机发布潮的出货规律，一季度往往是全年业绩最低的一年，占比基本在20%左右。加上几大产品的落地商用，24年全年业绩在52-55亿是大概率事件。
从成本端看，无论是库存去化结束还是代工成本下降，与生产制造成本紧密相关的毛利率会得到显著改善。利润的弹性取决于毛利率，目前24Q1还是只有几乎是历史低点的40%，只是比上一季度稍有咪咪修复。期间费用中，研发费用由于研发团队与研发项目的优化，加上部分研发费用资本化加速，单季不会高于2.5亿水平；销售和管理费用随着管理战线的收缩和成本控制，基本也就在1个亿水平。其他税收减免、财政补贴以及贷款利息、资产处置等费用，加加减减就忽略不计。
针对2024年业绩，给出4个边界条件，52-55亿营收，42%毛利率，14亿期间费用（含10亿研发），利润区间大概在8-9亿水平。这里能不能突破上限取决于后三个季度新产品的推进情况。
预估2024-2026年，营收分别为55亿-65亿-75亿，2026年营收突破历史巅峰，如果毛利率恢复到45%以上，利润则回到20亿上下。
这份财报好与坏不重要，更重要的是确定性的增强。决定未来股价走势的另一个周期即将到来。
展望今年，一波当先，两亿齐飞，再期待一下触控奇迹。
伟大的历史变盘即将启动，让我们拭目以待。
$汇顶科技(SH603160)$
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