公司发布24Q1业绩
1）实现营收13.17亿元，同比+5.22%；实现归母净利润3.51亿元，同比+4.95%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比+7.76%。
2）毛利率41.21%，同比+0.7pct；归母净利润率26.65%，同比-0.07pct；扣非归母净利润率26.65%，同比+0.63pct。
3）期间费用率为9%，同比-0.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%、6.52%、2.52%、-0.71%，同比分别变动0.09、-0.01、-0.09、-0.17pct。
4）应收账款34.03亿元，较年初增长54.86%，或因下游提前备产，预计下半年实现回款，实现现金流逐步改善
聚焦新材料主业，实现业务结构优化：
航空新材料业务实现营业收入13.05 亿元，同比增长 5.05%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长 4.95%，主要系本期主要产品交付增长所致；
装备业务实现营业收入 368.11 万元，同比下降 46.88%；实现归属于上市公司股东的净利润-875.51 万元，同比增亏 52.08 万元，主要系机床业务同比减少，收入规模下降所致。
我们认为，公司依托于其卡位优势，配合其业务结构改善，在去年一季度高基数下仍实现了微增，相较上游环节展现出了较好的业绩韧性。未来公司或将更加聚焦新材料主业，进一步发挥其在预浸料及蜂窝环节的技术卡位优势，在无人机等先进装备对轻量化高要求的大背景下，有望保持较好的增长态势。
合资成立航发复合材料公司，推动航发轻量化材料体系追赶：
2024年3月26日，上海航空发动机复合材料有限责任公司成立，注册资本3.2亿元，中航复材控股51%；中国航发商发控股49%。该公司主要从事航空发动机用树脂基复合材料风扇叶片及机匣等零组件的制造业务。
复合材料叶片在GE发动机上的使用可以追溯至90年代的GE90，其性能和可靠性已经得到证明。商用发动机上冷端部分使用碳纤维对钛合金进行替换，可以带来提高发动机燃油效率、降低噪音等优势，是新一代商用发动机的主要特点之一。我们认为，中航高科依托其在碳纤维中游环节卡位优势，绑定商发推进航空发动机轻量化材料逐步渗透，有望打开发动机用碳纤维复合材料广阔市场空间。
盈利预测：预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为11.88/14.16/16.66亿元，对应PE分别为22/19/16X。
资料来源：天风军工
$国防ETF(SH512670)$ $中航高科(SH600862)$ $光威复材(SZ300699)$
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