回顾今年一季度，中国经济出现回暖迹象。宏观经济环比修复，需求端三架马车均已配备相应的政策抓手，但基本面波浪式运行的基因仍未改变。
生产端来看，一季度制造业对固定资产投资的边际支撑作用较强。制造业投资的先行指标出口、工业企业利润同比已在去年见底并处于趋势性上行中，支撑制造业投资持续改善。结构上来看，电气机械、电子等重点行业投资增速呈现广谱式修复的特征，中游行业或受到出口需求的拉动，弹性相对更强；高技术-制造业投资累计同比剪刀差进一步收窄，但部分新兴产业如电气等投资增速仍处于较高位置，产能过剩的局面仍有待逆转。地产投资虽环比修复，但仍是投资主要的拖累项。
出口方面，新兴国家出口结构性偏强，在外需韧性下出口超预期回升。具体来看，2024年一季度，受到外需韧性及“抢订单”等因素，我国美元计价的出口同比增速相比去年12月大幅上行，结构上仍呈现“量优于价”的特征，分产品来看，主要的出口品类如电子、轻工等均有所改善，但汽车同比高位放缓;分地区来看，我国对东盟、非洲和拉美地区的出口仍然结构性偏强，对美国的出口增速有所回升，或主因美国经济动能仍然存在一定的韧性。
消费端呈现典型的假期消费特征。具体来看，1-2月社会消费品零售总额同比相较去年12月有所回落，但结构分化鲜明。2024年假期延长叠加流动重启支撑今年春节假期消费，其中餐饮收入、食品饮料等假期消费品种维持较高增长。同时以价换量的汽车、通讯器材等收入也有所回升。但从高频数据来看，节后消费活动有所回落，经济修复的基础还需要巩固。
整体来看，生产端修复结构存在分化，出口产业链呈现较明显的趋势性改善，而地产基建的实物工作量仍有待强化；消费端结构则呈现典型的假期修复特征，长期来看居民资产负债表堵点仍限制其修复弹性。在当前的宏观及产业形势下，我们重点关注以下三个方向：第一是受益于AI、低空经济、折叠屏等催化的相关科技成长板块；第二是经济复苏偏弱、市场偏震荡运行下较优的高股息板块；第三，近年来，我国从顶层设计上全方位推动新质生产力发展，相关的数字经济、智能制造板块迎来配置机会，关注其结构性机会。
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