东山精密(002384)：Q1营收稳健增长扣除非经常性损益后利润小幅下滑机构：华

$东山精密(SZ002384)$  

Q1 营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑
东山精密1Q24 营收77.45 亿元（YoY：18.94%；QoQ：-30.54%），归母净利润2.89 亿元（YoY：-38.65%；QoQ：-54.21%），扣非归母净利润2.61亿元，同比下滑6.71%。营收同比增长主要得益于并表晶端增厚收入及各项业务收入增长。净利润同比下滑的原因主要包括：1）去年同期并购苏州晶端形成的投资利得致基数较高；2）精密制造新投产能爬坡，稼动率不足。展望2024 年，我们看好：1）模组板新料号放量；2）精密组件已导入料号或将进一步增厚收入；3）LED 显示等业务逐步扭亏。我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预测24/25/26 年EPS 为1.42/1.81/2.31 元，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予18x 24年PE（可比公司均值17.7x），给予目标价25.6 元，维持买入评级。
1Q24：新投产能爬坡致利润率承压，费用管控良好公司Q1 毛利率/净利率同比-1.2pp/-3.5pp 至13.60%/3.73%，盈利能力有所下滑，主因：1）核心板快业务竞争加剧；2）精密制造新投产能爬坡，稼动率不足。1Q24 公司期间费用率同比-2.2pp 至7.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/0.3/-2.1pp 至1.0%/3.4%/3.3%/-0.1%，其中研发费用同比+31.23%，公司围绕核心主业，持续加大研发力度，新增了部分研发项目。财务费用-103.74%，主要系本期利息收入高于去年同期，同时汇兑收益增加。
2024：看好模组板放量、LED 显示器件等业务减亏及精密组件产能爬坡展望2024 年：1）电子电路板业务。软板业务已实现模组板批量供应，我们看好2024 年模组板放量。硬板领域，公司有望发挥高多层和高密度板优势，抓住新能源产业机会；2）LED 显示器件。行业库存正逐步去化，公司有望通过调整产品结构等策略积极推动减亏；3）触控面板及液晶显示模组。
我们看好2024 年触控面板自有业务积极开拓新业务新客户，盈利能力逐步修复，及晶端进一步贡献收入增量；4）精密组件产品。盐城二期、墨西哥、昆山工厂陆续投产，看好产能爬坡带来利润率修复。
给予目标价25.6 元，维持买入评级
我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预计公司24/25/26 年归母净利润24.3/30.9/39.5 亿元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期均值17.7 倍PE 估值，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予2024 年18 倍PE，目标价25.6 元，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。