24Q1季报终于出来了，是好是歹落地了就好。
虽然24Q1季业绩下降心里有预期，但营业同比-49.44%，净利同比-73.15%还是有点哪啥，经过25日晚间及26日上午复盘各项数据，结论是，（1）主营业务盈利能力持续下降，资产质量有待重新评估；（2）经营管理逊于行业平均，风险需要继续厘清；（3）业务弹性潜力仍存；（4）短期仍将持续承压。
季报信息量有限，作者非专业人士分析能力有限，分析过程中很多数据涉及测算模型需二次、多次转换，不对数据准确性负责，不对逻辑准确性负责，不对结果准确性负责。文中尽管涉及作者根据其有限且非专业知识对256的经营状态作出一些个人主观判断，不代表作者有任何短期股票交易有多空的看法或趋向，偶然兴趣之作，仅供同道、朋友交流参考。
季报会计数据与运营数据、256网站月报数据因为规则、要求不同会有出入，加之每个人分析方法各个相同，数据处理后结论均会有差异，也属正常。
1、煤炭业务，销量同比+1.97%（不区分原煤、提质煤，会计报表有期间要求，与运营报表、月报并非完全相同），24Q1吨平均售价450.38元同比下降183.92元（-40.84%），毛利润31.10%同比下降70个百分点（没错，23Q1季256煤炭毛利率有100%），业绩逊于中煤、陕煤，应该远低于神华、兖煤，但属正常，这是256煤炭销售结构决定的，短期无法改变，尽管如此，煤炭仍然是256最稳定、最大块且最可靠的利润来源；
2、煤制LNG，销量同比-4.67%，24Q1吨平均售价4406.25元同比下降585.42元（-12.08%），毛利率54.15%，如前一篇文中所讲，煤制LNG是当前256所有业务版块中盈利最高的，产销量同比下降只能归咎于管理问题；
3、贸易LNG，销量同比-45.97%，24Q1吨平均售价4844.36元同比下降2334.53元（-32.52%），毛利率-1.4%较同比下降17个百分点，这里需要补充说明，根据256年报所显示23年LNG平均进价、售价，反映了256在贸易LNG采购环节成本控制有比较重大的风险，故对LNG这块的测算模型较以往作出较大调整，24Q1延续了在23年尤其是下半年以来的平均表现，256需要在贸易LNG版块尤其是采购环节进行重大调整，否则会严重拖累整体业绩；
4、煤化工（含CO2)，吨总销量同比下降39.24%，24Q1吨平均售价2889.96元，这个版块由于模型尚不完善无法计算成本、毛利等数据变化，如按照期货价格变化，大约较去年同期下降10%以上，当前毛利率20%左右。
鉴于进入Q2季，煤炭价格延续下行趋势，目前尚未见触底信号，Q2季业绩仍然承压。
尽管256业绩当前面临巨大压力，潜在的业绩弹性仍然存在，包括（1）老生常谈的马朗；（2）进入4月以后，进口煤总量预计有所放缓，万亿国债发行后新的基建将陆续上马可能会提升包括煤炭在内传统能源的需求量，对煤价企稳或有正面影响；（3）贸易LNG成本，前面可能是新业务公司管理经验不足，我个人理解正常情况下，后续会陆续得到修正，企业经营有短期的波动很正常，但长期需要有纠错机制，期待256在24年后续的几个季度，让关注256的投资者看到积极的动作和信号。
经营企业不易，民营企业更不易，期待256能够在24年完成调整，在A股续写关于中国民营企业成长的好故事。
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