本次港股快速上涨呈现出独立于A股走势，到底发生了什么？对港股互联网的分析框架我们一贯遵循“中国基本面+全球流动性”。这次真的变了吗？
1、 国内经济基本面改善
数据来源：wind
今年一季度，我国经济修复动能改善，GDP同比增长5.3%，从产业结构看，第二产业增加值为109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值为174915亿元，增长5.0%。这两大产业持续快速的修复使得一季度整体经济情况良好，可谓“开门红”。其中我们可以发现，国内的消费动能在持续改善，第三产业对GDP的贡献值高达5%以上，消费复苏对于互联网平台盈利预期来说是一个重要的参考指标。
02.互联网平台企业估值相对合理
国内互联网企业经过了行业监管、降本增效、股份回购等一系列操作，行业利润释放提速、公司加大股东回报，这两点变化使得互联网公司的稳定业绩结合良好现金流，目前的定价具有较大的吸引力，估值具有提升空间，其整体估值水平较外围偏低，资金面容易受从海外对冲资金阶段性流入影响。对从不确定的环境下追求确定性的价值型投资者而言，互联网板块在现阶段能满足业务稳健、估值较低、现金流好、利润改善、回报提升等诸多亮点。
港股市场主要指数估值汇总：（近三年）
数据来源：wind 20240425
天风证券表示，持续看好低估港股反弹机会。据该机构统计，截止4月19日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.9个标准差，处于2019年来历史分位值约5.2%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.2个标准差，处于2019年来约5%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.1个标准差，处于约75%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇。
03.南下资金持续抢筹优质个股
数据来源：wind 20240425
腾讯控股近期上演“大象起舞”，南下资金纷纷抢筹优质互联网公司股份。不得不说，腾讯近期确实是好事频频。消息面上，腾讯控股之前宣布千亿港元股票回购计划，腾讯独家代理和运营的《DNF手游》（地下城与勇士：起源）也将于2024年5月21日推出，同时昨天官方表示，在汽车产业全面拥抱“智能化”的新阶段，云计算、AI、地图等核心技术，已经成为智能汽车的重要基础设施，推动汽车产业实现“全域智能”。目前，腾讯云已经和长安、一汽丰田、东风岚图、易车等十多家汽车相关企业，开启了汽车行业大模型在汽车研发、生产、营销、服务、企业协同等核心场景的合作。
南向资金流向统计：
数据来源：wind 20240425
从整体的资金流向看，近四周南向资金已持续净流入港股市场。自3月26日以来的四周，南向资金持续不断净流入港股市场，累计超过789亿港元，主要是港股计入过高的风险溢价，优质资产性价比凸显。分行业看，南向资金净流入港股所有行业，更青睐金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的其他优质资产。目前，南向资金对医疗保健、资讯科技和电讯等行业的话语权超过10%。在5项资本市场对港合作措施的支持下，南向资金将持续流入港股市场，进一步增加港股市场的话语权，提升港股市场的价格稳定性及合理性。
04.政策利好释放 港股流动性或提升
放眼整个港股，除了个股利好之外，利好政策出台也进一步提振了港股。4月19日，高层发布5项资本市场对港合作措施，包括：a）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，b）将REITs纳入沪深港通，c）支持人民币股票交易柜台纳入港股通，d）优化基金互认安排，e）支持内地行业龙头企业赴香港上市。另外，沪深交易所也拟对《沪深港通业务实施办法》的修订征求意见。
平安证券表示，此次5项资本市场对港合作措施，进一步优化了基金、股票互联互通，ETF通将迎来扩容；REITs将纳入沪深港通名单，基金互通范围有望进一步扩张；股票方面，人民币柜台将纳入港股通，有望带动人民币柜台的交易热度。
对于港股市场来说，华夏基金认为：首先，风险偏好回升带来资金层面改善，是港股上涨的直接支撑。一方面，随着日央行开启加息，日元快速贬值使得日经指涨幅领跌发达市场，部分资本近期重新回流香港；另一方面，新对港合作措施出台后，政策友好信息意义清晰，包括放宽ETF产品范围、纳入REITs、优化基金互认和畅通上市融资渠道，也有助于优化资金结构，降低港股波动。
相关产品：
1、恒生互联网ETF（513330）及其联接基金（A类：013171，C类：013172）跟踪的恒生互联网科技业指数（指数代码：HSIII）设计科学，选取恒生综合指数中，行业分类为资讯科技业的成份股纳入恒生互联网科技业指数，以反映互联网和科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，31只成分股中有26只为信息技术类，权重占比超60%。
2、恒生科技指数ETF（513180）及其联接基金（A类：013402，C类：013403）跟踪的恒生科技指数（指数代码：HSTECH）由30家最大的与科技主题高度相关的香港上市公司组成，以反映科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，信息技术类权重占比超52%。
3、恒生ETF（159920）及其联接基金（A类：000071，C类：006381）跟踪的恒生指数（HSI.HI）作为香港蓝筹股指数，恒生指数量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。为进一步反映市场各类别股票的价格走势，恒生指数于1985年引进四个分类指数，并把所有成份股分别纳入金融、公用事业、地产和工商业四个分类指数中。
#巨头唱多中国资产，港股已率先爆发#$恒生互联网ETF(SH513330)$$华夏恒生互联网科技业ETF联接(QDII)C(OTCFUND|013172)$$恒生ETF(SZ159920)$
风险提示：以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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