中信证券债券增强2024年一季报解读

中信证券债券增强六个月持有期债券型集合资产管理计划2024年一季报解读

截至本报告期末的产品净值表现

报告期末按债券品种分类的债券投资组合

报告期末按公允价值占产品资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

产品投资策略和运作分析

市场回顾

2024年一季度国内权益市场整体上涨。1月国内经济增长动能偏弱。中采制造业PMI指数处于50以下，房地产销售数据继续回落、基建相关实物量数据持平或走低、出口数据略有改善。上述宏观环境以及结构化产品和量化策略引发的投资者止损行为带动权益市场整体下跌；2月国内经济呈现企稳迹象，中采PMI制造业指数为49.1，考虑到季节性因素，制造业呈现企稳迹象。财新制造业PMI指数回升，从中小企业层面印证制造业企稳。经济出现企稳迹象的同时，监管部门出台平抑股票市场波动相关政策，上述因素综合影响下，股票市场迎来反弹；3月国内经济企稳回升。1-2月经济数据超出市场预期、3月中采PMI指数超预期回升，出口以及制造业投资表现亮眼。两会相关政策符合市场预期，国内权益市场震荡略有上行。总体来看，股票市场在一季度整体上涨。有色、家电和石油石化等行业上涨，医药、地产和国防军工等行业表现不佳。

2024年一季度国内债券市场利率债收益率大幅下行，信用利差压缩。1月国内经济高频数据表现偏弱，在信贷平滑、财政存款支出、央行公开市场操作净投放影响下，银行体系负债成本有所下降。债券市场受益于机构配置行为、经济预期以及资金面宽松，曲线平坦化下行；2月在春节前央行续作中长期借贷便利、公开市场净投放，资金面持续宽松。理财规模持续上升，银行保险配置需求旺盛，债券收益率持续下行，中长久期利率债表现亮眼；3月国内经济呈现企稳迹象，经济数据回升、供给压力担忧以及机构止盈操作使得债券市场进入区间波动行情。总体来看，一季度债券收益率大幅下行，中长久期利率债表现较好。

市场展望

展望2024年二季度，我们判断国内经济延续弱复苏格局，出口增速有望保持回升势头并带动制造业投资稳定增长；房地产市场整体偏弱，仍需要继续出台相关政策予以支持。权益市场经过上涨后，将从整体指数行情转向结构行情；债券收益率下行后，性价比有所下降，需要对可能的市场波动进行防御。

运作回顾

组合股票部分在年初保持偏低仓位，2月提升股票仓位至中性水平，一定程度上把握了权益市场上涨行情；债券部分年初久期拉长到偏长水平，随着收益率下行逐步缩短久期；由于可转债性价比不高，组合持续保持偏低仓位。整体资产配置操作合理有效。

投资展望

下一阶段组合操作上，组合权益部分将保持中性权益仓位，根据基本面和估值匹配度选择符合预期收益率的优质个股进行投资；债券部分以中短端品种为底仓博取票息收益，阶段性参与利率债交易。

$中信证券债券增强A(OTCFUND|900015)$$中信证券债券增强C(OTCFUND|900155)$

数据来源： 产品2024年第1季度报告，使用A类计划份额统计口径。产品于2021年10月14日完成公募化改造，原为中信证券可转债集合资产管理计划。产品公募化改造后的业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*10%。产品资产管理合同生效日特指根据《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》变更后的《中信证券债券增强六个月持有期债券型集合资产管理计划资产管理合同》生效日，即2021年10月14日。产品于2021年10月14日完成公募化改造，产品自公募化改造以来至2024年3月31日产品累计净值增长率（同期业绩比较基准收益率）为：0.93%（2.55%）。产品自公募化改造以来完整会计年度净值增长率（同期业绩比较基准收益率）为：2021年10月14日-2021年12月31日（公募化改造后）：0.14%（0.48%）、2022年：-3.88%（-0.93%）、2023年：2.04%（1.31%）。本文节选自中信证券资管于2024年4月22日发布的《中信证券债券增强六个月持有期债券型集合资产管理计划2024年第1季度报告》，具体分析内容详情见中信证券资管官网（http://www.citicsam.com）披露的报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告的完整内容为准。【风险提示】本材料不构成资产管理人与投资者之间权利义务关系的确定依据。2023年11月1日该产品管理人由中信证券股份有限公司变更为中信证券资产管理有限公司。资管计划管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与资管计划财产的投资运作。因产品完成公募化改造，其投资目标、投资范围和投资策略等合同要点在公募化改造前后均发生较大变化，请投资者谨慎注意。2022年10月17日投资经理由田宇、曹霞、罗翔变更为田宇、罗翔。2022年11月28日投资经理由田宇、罗翔变更为田宇。2023年3月9日投资经理由田宇变更为田宇、刘琦。投资者在做出投资决策前，应当认真阅读并准确理解产品资产管理合同、招募说明书等法律文件，理解产品风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否和投资者的风险识别和承受能力相适应。资产管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用受托资产，但不保证产品会一定盈利，也不保证最低收益。产品的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。产品投资经理管理的其他产品的业绩不代表本产品未来表现。产品收益存在波动的风险。本产品设置最短6个月持有期，最短持有期限内不可办理赎回及转换转出业务。资产管理人提醒投资者投资时应遵循“买者自负”原则，在做出投资决策后，资产管理计划运营状况和资产管理计划净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。市场有风险，投资须谨慎。本产品由中信证券资管管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。