枫叶教育从新民法出台后，公司构架从新重构，把一体学校和义务学校分离。剩余学校国内有4所盈利性高中和盈利性幼儿园与3所独立非盈利性独立高中了，国外有，马来西亚的KIS学校，新加坡的CIS学校，加拿大的一家校中校高中。还有公司的第二产业公司。分离的义务学校和8所一体化K12学校，在分离时的净利润有4.5亿，但公司的总开支还在上市公司，经过公司两年的构架重构，2022年还有口罩因素，主营业务达到最低点，从那以后公司主营业务开始走好。
因枫叶教育的境外资产占比较高，报表有是以人民币统计，所以汇率对报表的影响较大，（而另一家天立教育因境外资产很少，就没有这个汇率影响）主要是新元对人民币的走势，枫叶教育公司报表的汇兑损益对每年的报表数据影响很大，2023年年报对净利润贡献1.1亿利润，这个非现金相目，在国内上市公司的报表上都是以综合收益项目下，这个综合收益项目在主营利润之后，所以对主营利润无影响。但在港股报表是在其他收益/损失项目内，这个项目又在三费之前，所以对公司的主营净利润有影响。
在看看枫叶教育重构公司构架后他的主营利润走势，和公司总开支与主营毛利润之间的关系，枫叶教育的总开支都在上市公司内，所以开支较重，经过公司新构架，表外利润从今年上半年开始回表，因这个体外利润是经过独立三方回表，这个成本较低，所以公司的毛利上升较快，公司从上市以来毛利润率都在44%左右，今年上半年将看到毛利润会升到50%左右，明年还会再升高，主要是低成本收入增加所致。今年体外利润总回表大概在2亿左右，上半年回表了大概8000万左右。
从以上表格内看，（1）2023年半年报毛利润是2.41亿，三费加税是2.72亿，那么主营毛利要覆盖总开资还差0.31亿。
（2）2023年年报，主营毛利润有5.03亿，当年三费加税总开支有5.8亿，主营毛利要覆盖公司现金总开支还差0.77亿。
（3）咱看一下前几天公司预告公司的营收增长10%多，预计在5.3-6.5亿，毛利增长30%，预计在3.13亿，上半年公司三费加税总开支，在境外高利率的环境下，财务费用按1.25亿（去年同期0.97亿），公司总开支在3.1亿左右，今年上半年主营毛利润已经覆盖了公司的总开支，以主营业务开始盈利。下半年可转债已经提前赎回，这个上半年有0.26亿的公允价值减项，下半年这个减项也没有了，会增加0.26亿的利润。
未来增长，（1）体外利润继续回表，明年还有2亿左右可以回表，这个回表后大部分是主营净利润。（2）体外资产以利润形式回表，（第一个回表的学校就是重资产的上海枫叶，最快今年下半年回表，因今年6月份学校将送走最后一排义务初中的学生，这以后就是一家独立高中，就可以回表）。（3）境外学校学生人数增长，学费自然增长。（4）美元降息，因公司有15亿境外有息负债，现在高息下，公司的财务成本高起，美元降息，对公司的财务成本降低有很大益处，降低财务成本，就会增加净利润。$枫叶教育(01317)$
2024-04-26 17:02:28
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