矿端供给拐点或提前至2024年中甚至更早。长期来看：品位下滑成本上升，资本开支抑

$青藤科技(SZ839044)$  矿端供给拐点或提前至2024年中甚至更早。长期来看：品位下滑成本上升，资本开支抑制供给增加。随着现有矿山的持续开采，铜矿开采边界品位持续下滑，成本上升。从资本开支角度，2024-2026年铜矿增产主要受2019-2021年资本开支影响，此时资本开支处于历史相对低位，因此未来几年供给相对有限，且从长期来看，供给高峰或在2028年（近期资本开支高峰为2023年），且增产强度远低于上一波供给（2013年资本开支高峰）。中期来看：2024-2026年矿端供给增量有限。从矿企角度，全球Top15矿企（产量占全球50%+）2024年合计计划产铜1269.4万吨，同比增长1.6%，增量约20万吨。从产矿国角度，全球Top8产矿国（约占全球60%）2024年预计产铜1605万吨，同增2.8%，增量44万吨。从全球角度，2024-2026年预计铜精矿增量为71、28和38万吨，增速分别为3.2%、1.2%和1.6%，行业供给拐点或在2025年。短期来看：罢工导致供给扰动加大，24年供给或低于预期。目前南美等多个矿企与工人的薪资协议于2023年底或2024年初到期，3月8日智利Codelco的Radomiro Tomic因运营事故，开始无限期罢工，罢工或于2024年集中到来，24年供给或低于预期，受短期扰动影响，供给拐点或提前至2024年中甚至更早。