23年报和24一季报
手机快速看了看年报和一季报，客观说整体还是有些失望的，特别是一季报。
粗看看，年报除了资产减值多了些，其他还算基本符合预期。长短期应收账款减值了一个亿多点，一共减值1.64亿，这块有故意做低23年利润的意思，不然如果少减值个5000万，年报会好看很多。不过整体0.44的EPS 勉强能接受吧。
一季度销售少了太多，风电零部件的这些上市公司一季度的确认收入都少了很多，对比一季度150%的装机增长确认让人失望，而且去年的一季度还是没有长风并表的情况下。
财报中亮点的地方有：
1 经营性现金流入都远大于利润，董秘的公司重视优质客户及盯紧回款的说法得到验证。
2 一季度毛利率较以往有比较大的提升。
3 一季度存货多了两个亿，合同负债多了四个亿，说明二季度确实会好于一季度。
4 大家关心的社保持仓，没有跑，虽然一季度少了3000多万股，但还有7000万持仓，估计是1-2月大跌的被迫减仓以控制风险。
比较让人担忧的是：
1，负债率63%，长短期借款84亿，而公司净值也就88亿，这杠杆率……
风险有点高！
2，固定资产97亿，我一度怀疑我买了一堆的设备厂房……
其他内容没好好看，不过整体判断，之前跌这么多，今天算是利空落地吧，下周一会跌个3%-5%，大概风险也就释放完了。
长期继续看好！
4月27日更新：
1. 经营性现金流的优异表现得益于“减少了净利润但没有现金流出的成本和费用计提”，比如固定资产折旧、资产/信用减值等，一同影响了10.5亿，这块对利润没有直接的贡献，但体现公司管理层对现金流的思考和行动，算是偏利好。 2. 对比了2021-2023三年的主营业务，传统的陆风塔筒和叶片不论是占比还是净营业数据，都在逐步缩减规模；发电业务逐年小幅提升；23年新增了长风的海工业务。整体来看，天顺的业务模式越来越多元化，也越来越健康，缩减低利润率的业务，扩大较高利润率的新兴业务。
3. 主营业务毛利率变化：塔筒和叶片毛利率基本保持稳定，但只12%左右的毛利率，说实话不是优质业务，所以公司逐步缩减规模的决策是正确的。23年海工毛利率16%，其实也并不是太高，但考虑到海工是融入天顺的第一年，会有大量的异常影响，16%不算差，长期待观察。
毛利率这块特别对比了竞争对手大金重工，大金国内业务的23年毛利20%，出口业务26%，都远高于天顺，而且大金在出口业务上的占比已经达到40%，这也是市场给与大金更高的估值的原因之一。短期来看看，近2年天顺在海外业务上还不能与大金对比，长期看德国工厂25年投产后的表现吧。不过海外是增量市场，应该是同步进退的趋势。
4. 天顺和大金的管理层都对2024-2030国内外的风电市场充满信心，特别是海上风电，预计年复合增长率不低于10%。
5. 天顺的零碳发电业务是利润率最高的优质业务，但后面的增长并不很快，23年并网的有1383MW。200MW在建设，预计24年底25年初能并网。600MW在开工，25年能否并网未知。所以2024年这块业务能贡献8亿的毛利，25年大概10亿左右。
整体来说，22-23年的业绩应该是低位，自2024年会开启几年的顺周期增长，天顺业务转型和多元化的趋势值得期待。
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