昨日晚间，山西汾酒发布2023年财年报告及2024年第一季度报告。年报显示，2023年公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司净利润104.38亿元，同比增长28.93%。基本每股收益8.56元/股，同比增长28.78%，拟向全体股东每10股派发43.7元现金股利。
2024年第一季度，汾酒营业收入、净利润亦实现超20%的增长。
据公开数据统计，汾酒自2017年始开启“疯涨”模式，截至2023年财报披露，汾酒已经连续7年实现营收和净利的双位数增长。二级市场上，2017年年初，汾酒的股价为10.81元/股，今日收盘252.29元/股，股价飙升2233.86%。
值得关注的是，针对汾酒连续多年“快跑”的业绩，不少投资者表达出赞赏之意，亦有业内人士提出新思考，如汾酒的“加速度”还能跑多久、行业大环境欠佳的背景下，汾酒的增长空间还剩多少等相关问题。
01
七年业绩“狂飙”
众所周知，汾酒的二次崛起的时间点，对应的是汾酒的股份制改革是关键时期。
20世纪末21世纪初，国际上亚洲经济危机席卷、国内酒业遭遇“黑天鹅”事件，白酒进入调整期。后续“汾老大”汾酒因定位等问题，错失了发展机会，亦失去行业地位。时间行至2017年、2018年，这两年，汾酒分别通过“李秋喜三年业绩军令状”、“股份制改革”重要两步，为汾酒的崛起定下步调。
公开数据显示，2016年，汾酒的营收为44.05亿元，净利为6.05亿元。2017年，汾酒营收增长37.06%，达63.61亿元；净利同比增长56.02%，达9.52亿元。此后6年间，汾酒用2年营收破百亿，6年时间净利破百亿。
其中，汾酒的盈利能力引关注。公开数据显示，自2017年改革以来，除了2019年和2023年，其余年份汾酒净利增速均保持在50%以上。
对此，有投资者直言，汾酒成为了一家赚钱越来越快的企业。不过，汾酒钱是如何愈赚愈快的呢？
从2023年财报分析，全国化布局或为其增长提供了不小助力。财年内，汾酒省内市场实现营收120.84亿元，同比增长20.41%；省外市场实现营收196.59亿元，同比增长22.84%。其中，省外市场占比已经达到66.11%。资料显示，2017年，汾酒省内营收占比为59.72%，7年时间，汾酒从省内拓向全国成效明显。
02
成长空间还剩多少？
从最新财报来看，2024年一季度，汾酒仍保持着高位数增速。不过，驶入“快车道”已经7年，汾酒距离“顶部”还有多远，亦引起行业热议。
从行业来看，尼尔森数据显示，清香型白酒在全国商超渠道白酒销售额的份额从2020年的7.7%增长至2022年的10.2%；2022年清香型品类整体销售收入年增速约在12%-15%，占白酒整体销售收入约 15%。“十四五”末，白酒整体销售收入预估约在9000亿元，清香型占比有望达 15%-20%，综合品类增速及整体占比增速，预测“十四五”末清香整体在1300亿-1500亿元。
关于汾酒在清香酒市场占比，据弗若斯特沙利文报告相关数据测算显示，2017年，汾酒收入占清香市场比例仅为8%，2022年就已超过34%，市场占比翻了四倍有余。如此，若以汾酒在2022年的市占率计算，十四五计划收官之年，汾酒最低营收可达442亿元。彼时，汾酒或能完成汾酒集团党委书记、董事长袁清茂曾透露的“三分天下有其一”的汾酒复兴目标。
不过，汾酒的成长性如何，我们或还需从其产品结构以及经销渠道等方面来做具体分析。
以2023年财报为例，汾酒中高价酒类实现营收232.03亿元，同比增长22.56%，占比总营收72.67%。其中，2023年，青花系列销售占比达到46%，青花20为是百亿大单品。其他酒类实现营收85.4亿元，同比增长20.15%。
对此，分析人士表示，产品结构向上增厚净利润，将为汾酒的未来业绩增加确定性。行业数据显示，茅台中高端产品占比总营收在85%左右，五粮液该数据亦与贵州茅台相近，这或为汾酒中高端未来向上空间提供数据参考。
渠道方面，数据显示，2023年，汾酒经销商数量已经由2017年的1268家增加至2023年的3940家。2022年，其经销商数量为3637家。值得关注的是，贵州茅台 2021年至2023年的国内经销商分别为2089、2084、2080家，整体呈现稳定下调特征。汾酒与贵州茅台，一个经销商扩容、一个数量缩减，二者出现相对“背离”状态。不过，基于当下互联网渠道崛起、酒企直营探索还处在初期阶段，经销商因素对企业发展影响几何或需等待时间验证。
目前来看，或是基于清香崛起大势、公司战略调整等多重助力，汾酒的“加速度”还在持续。不过，其还能“续航”多久呢？
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