从去年9月到现在一直说，产业链上市公司业绩会逐季度大降，2024年1季度进入亏损，亏损会逐季度提升！
地狱十八层，刚到第二层，大亏巨亏在后面等着，产业链股价再跌40%！
一. 组件需求
1. 以前对组件需求的判断
2023年上半年认为2023年中国新增光伏装机为200GW， 6月根据产业链价格调整为210GW。
2023新增装机200GW，主要依据为：
（1）2022年组件价格高，被抑制的装机会在2023年释放。前提是2022年实际新增装机低于市场需求。
（2）根据产业链供需，2023年5月产业链价格会跳水，2023年4季度组件价格奔向1元，低价会迎来抢装，透支2024年需求。
透支2024年需求意味着2023年实际新增光伏装机超过了需求！
当时按照组件合理正常价格，给出了每年新增装机， 然后根据组件价格的波动，对每年新增装机进行了调整！
2024年7月中国装机会迎来负增长，3季度幅度小，4季度幅度大，2024年中国新增装机为180-200GW。
根据用电量增长高于GDP 1-2个百分点和中国火电总装机14亿千瓦，2023年中国新增装机218GW基本触了天花板（14亿千瓦时/218GW=6.4，6.4年完成全部替代），高也高不到哪里了
以前认为2024年中国组件需求为490-520GW（国内210-240GW，出口280GW），同比增长5-10%，但更倾向上限！
2，重新评价2024年组件需求
3月新光伏新增装机9GW，同比下降32%，负增长到来时间比我的预测的提前了4个月，且下降幅度远超过我的预期。
对这轮竞争最终结果的判断：
产能严重过剩常态化，组件低价常态化，行业盈利能力明显下降，TOP队伍发展壮大。
目前TOP队伍仅4家，晶科能源、隆基绿能、天合光能和晶澳科技的出货明显高于其它公司。 未来TOP队伍可能扩产到10家，TOP 5一线公司为通威股份、晶科能源、天合光能、隆基绿能和晶澳科技，TOP二线公司为阿特斯和TCL中环等，其它正泰新能、一道新能等谁会进入TOP二线公司仍然无法看清，激烈竞争结果必然会出现硅片/点池/组件联合体，成为TOP二线公司。
目前TOP5 （包括阿特斯）按照垂直一体化上下游配套能力，拉晶能力和N型电池能力仅占总能力的30%， 由几个龙头垄断市场是不可能的，白日做梦!
电力已经是成熟市场，并不是新型市场，各机构对未来电力需求的判断偏差不会大！
光伏与新能源汽车十分相似，角色是替代， 但汽车保养量大，替代寿命远比光伏长，即使新能源汽车完成替代，产量仍然可以维持在3000万辆以上，但光伏完成了替代，年新增装机很难在高位维持！
龙头们和新进入者对市场判断太乐观，导致目前行业盈利要进入掺目忍睹的局面！
进入1季度嚷嚷着涨价，我当时说，可能性几乎为零，3月排产提升，大家欢呼声一片，我说马上迎来价格跳水，1-2月装机和组件出口数据出来，都说超预期，我说是超了你们的预期，一切在我的预判中！主要市场由供需坚定的，N型产能增加一直远高需求增加，1季度TOPCON新增能力150GW， 2季度预计增加150-200GW（PERC升级TOPCON继续推动产能增加）！3季度还会如此，产能过剩变的越来越严重！
最近辅料都涨价的情形下，产业链价格喋喋不休，意识到了需求端出现了问题，但3月新增装机9GW出来，我也有点傻眼，说明问题很严重！主要为：
最近辅料都涨价的情形下，产业链价格喋喋不休，意识到了需求端出现了问题，但3月新增装机9GW出来，我也有点傻眼，说明问题很严重！主要为：
(1). 2023年4个季度装机分别为33.7GW，44.8GW，50.5GW和87.9GW。 2-4季度装机为184GW， 如果2-4季度按照3月下跌30%，今年新增装机为175GW，就有点太惨了！
(2) 装机下降，很容易导致产业链价格继续下跌。
(3). 市场淘汰P型产能，1季度完成爬坡的所有TOPCON装置开工率均很高！开工率对成本的影响在N型装置并没有显现！N型能力会连续增加，如果组件需求增长明显放慢，产能过剩会变的越来越严重，开工率下降，会导致固定成本明显提升。
(4). 国外市场的表现与中国市场很相似，只是时间滞后。中国装机下降，会导致价格继续跌，也会让国外厂商持观望态度，并不急于补库存，抢装心态也会改变，会导致出口低于预期。1季度出口65GW，符合预期，但把今年组件出口从以前280GW，现在调整到260-270GW。
2季度中国新增装机很关键，如果能恢复到与去年同期持平，2季度组件需求与今年1季度相同，但希望能略高些，但4季度同比会明显下降这点是明确的!今年中国光伏装机预计为180-190GW。
这样，今年中国组件的需求为470-495GW，同比增长0-5%。
随着TOPCON新增产能完成爬坡，2季度N型有效产能会明年高于1季度。
预计，2季度末中国TOPCON能力预计为1050-1100GW， BC能力60GW， HTJ能力80GW，新型电池产能为1190-1240GW，且这些产能随着上半年爬坡完成，大部分转化成有效产能。
如果今年组件需求为470-495GW，N型占比80-85%，N型需求为380-420GW，下半新型电池产能几乎是需求的3倍，惨日子真要来了！
即使今年组件需求490-520GW，N型需求395-440GW，同样面对产能严重过剩。
$天合光能(688599)$， $晶科能源(688223)$ ，$晶澳科技(002459)$。
股市有风险，投资要谨慎，只是交流讨论，亏赚不负责！
待续
二. N型产能过剩会越来越严重
由于竞争加剧，各厂家加速推进一体化进程和提升一体化配套能力，导致N型能力仍然在快速增加中！
2024年新建TOPCON装置新增能力大约450GW左右，随着年报公布，各公司2024年新增TOPCON能力也逐步明朗化，主要公司新增能力：通威41GW，天合30GW，晶澳30GW，晶科28GW，隆基绿能27GW（BC12GW,在建30GW按照去年和1季度投产50% ）；TCL中环25GW，仕净科技18GW，英发睿能16GW，和光同程16FW，正泰14GW，一道14GW，钧达14GW，合肥西长信13GW，安徽绿能13GW等。
目前，PERC大尺寸能力大约为500GW，2025年P型市场份额会下降到低于10%，一些老的PERC装置升级TOPCON成本高，没有意义会遭淘汰，但最近2-3年建设装置很多可以升级改造成TOPCON装置，各公司都会加速推进PERC升级TOPCON改造，通威完成第一条8GW改造，正在进行第2条改造。爱旭等在进行改造，今年PERC升级TOPCON能力预计为200-250GW。
2024年TOPCON新增能力大约为650-700GW。
今年1-4月仍然有一批TOPCON项目签约和开工，2025年TOPCON能力仍然会增加！
BC能力为60GW，今年隆基增加12GW，达到72GW，BC产量也会流连续提升。
目前，再建HTJ能力布比较多，今年能力超100GW，以前HTJ产量很低，但目前招投标HTJ增加很快，HTJ产量会大幅增加。
2024年新型电池（TOPCON\BC\HTJ）产能很可能超1400GW，是需求2倍多。
去年4季度TOPCON新增产能240GW，随着这些装置完成爬坡，今年N型有效能力的增加会超过产能增加。
N型硅单耗下降，按照GW核算，硅料和硅片实际能力高于设计能力，硅料、硅片和组件产能的过剩超过了电池，产能增加远高于需求增加，导致产业链价格跌跌不休，2024年产业链价格全年会在低位运行，别做涨价的梦！
三. 价格
1. N型产能过剩也越来越严重，导致产业链价格连续下跌，底在哪里，没有人知道，但现在肯定不是底。
最近1月多，产业链价格下跌均超过20%，组件价格下跌近10%（组件营业成本中硅仅占10%多，下跌相对低些）。
目前产业链价格：
N型硅料为45-53元/公斤，均价49元/公斤
N型硅片182:1.45-1.60元/片， 均价1.55元/片
电池TOPCON182: 0.38-0.40元/W， 均价0.39元/W
组件：0.8-0.9元/W 从出口价格判断，为0.80-0.85元/W
2.组件招投标价格
组件招投标从投标后到开标需要2-4周，所以组件实际价格滞后体现， 在组件单边下跌市中，大家看到的第三方报价通常会高于招投标价格！
3季度招投标标中标价格：N型为1.34元/W， P型为1.283元/W
4季度招投标中标价格：N型为1.122元/W，P型为1.077元/W
1季度N型组件均价为0.927元/W，P型为0.88元/W。
4月N型组件中标均价预计为0.86-0.87元/W
4季度环比3季度与1季度环比4季度下跌均达到20分/W。
N型组件招投标价格会破0.8元/W吗？可能性很大！
4月12日华电2024年第一批光伏组件集采（N型9.5GW、P型1GW）开标，N型投标均价为0.886元/W。51家企业参与N型三段（8GW）投标，均价为0.874元/W。1家价格为0.82元/W， 0.85元/W或低于为13家，占25%。按照投标厂家40%（由于中标价明显低于投标价），前面20家均价为0.853元/W。
中国大唐集团3月2号开始2024-2025年度光伏组件集采16GW（N型13GW，P型2GW，HTJ 1GW）招标，4月23日开标，49家企业参与N型投标，投标单价0.79-0.93元/W，平均为0.8517元/W（相比华电低3.4分/W，估计中标价低于0.84元）。其中1家为0.79元，0.85元/W或低于为30家，占61%，相比华电明显下降。按照投标厂家40%，前面19家均价为0.831元/W，相比华电下降2.2分/W。报价低于0.83元/W达到8家，华电仅2家。
33家企业参与P型投标，投标单价0.74-0.889元/W，平均为0.8157元/W，估计中标均价已破0.8元/W。
四. 垂直一体化N型装置盈利分析
自去年9月开始，我经常说的几句话：产业链业绩会逐季度大幅下降，2014年1季度开始出现亏损，亏损会逐季度提升！
自去年11月开始，我说从2季度开始，垂直一体化单瓦亏损达提升到5-10分/W, 超过折旧费6分/W是合理的，这个时间会持续1-2年。
1. 开工率对成本的影响
P型开工率低，单瓦亏损已经比较高，不谈P型，后面谈的均为N型装置！
光伏产业链投资大，用人多，固定成本（折旧、人工和维运）很高， N型垂直一体化装置固定成本超过10分/W（开工率100%）， 开工率90%、80%、70%、60%和50%固定成本超过11.1分/W、12.5分/W、14.3分/W、16.7分/W和20分/W。
当开工率低于70%，固定成本会提升加速！每下降10%，提升超过2分/W。 这是目前各厂家血拼价格的关键原因！
1季度完成爬坡TOPCON装置平均开工率达到95%， 开工率对固定成本的影响很小！
2季度N型有效能力会比1季度增加50-60GW/季度，2季度TOPCON的平均开工率会低于85%。
如果开工率从1季度95%下降到2季度85%，2季度固定成本会比1季度提升1.3分/W。
2. 组件出口的影响
2023年，中国组件出口量(GW）占组件总需求45%，2024年预计会达到53%。 去年4季度，国内装机导致组件需求大，组件出口占组件需求33%。今年1季度出口占比超过54%。出口价高于国内价格，今年1季度出口占比环比4季度大幅提升抑制了1季度单瓦毛利快速下降（如果今年1季度出口占比与4季度相同，今年1季度毛利的下降仍然很大）。
从2季度开始，出口占比相比1季度波动小，对单瓦毛利的影响相比1季度会十分小，如在同等条件下，单瓦毛利下降又会提速！
国内价格快速下跌，自3月出口价格也在快速下跌，导致出口和国内差价缩小！
美国计划对组件加征关税，要密切关注，其对龙头们业绩冲击会比较大。
3.2024年（或未来3月） 技术降本的影响
目前N型硅片主流为125-130m， 晶科能源为125m. 当硅片从125m下降到120m， 可降低硅料单耗低于0.07克/W，按照目前N型硅料价格50元/W，可降低组件硅成本0.3分/W。
如果2024年TOPCON降耗10mg/片，按照银浆价格6200元/公斤，可降低成本0.6分/W ，但难度很大！
目前，晶科能源TOPCON转化效率超过26.1%，按照计划年底提升到26.5%，提升0.4个百分点，提升组件功率仅10W，可降低成本0.5分/W。
可见，通过技术降本空间越来越小，2024年降本幅度远低于2023年。
4. N型硅料价格对垂直一体化硅成本的影响
目前,N型硅料价格50元/公斤，垂直一体化组件的硅成本低于9分/W，即使硅料价格继续下跌10%，硅成本仅能下降0.9分/W，对成本的影响已经比较有限!
5. 二季度亏损分析
税金和期间费用
2023年，晶科能源期间费用为68.3亿，汇益10.1亿，剔除汇损汇益影响，期间费用为78.3亿，税金为3.7亿，合计为82亿。组件出货为58.5GW，硅片/电池出货为5.0GW,把电池/硅片折算成组件，期间费用为9.7分/W， 税金为0.4分/W，合计为10.1分/W。
开工率高的（如晶科能源），相对低些，开工率低的（如隆基绿能），相对高些。
单瓦毛利或毛利
晶科能源单瓦从去年3季度24.5分/W到4季度12.1分/W，明显下降。 天合光能4季度毛利比3季度下降16亿，1季度又比4季度下降16亿。 知道了单瓦毛利或毛利，基本就知道了单瓦净利润或盈利情况，很明显1季度天合光能垂直一体化是亏损的。
5.二季度亏损分析（续）
垂直一体化产业链各环节非硅成本很透明，无论你1季度请什么画师，做出什么业绩，但到中报都要算总账，无法画了，该亏多少就是多少。
对比一下4季度、1季度和2季度各环节成本变化，就知道每个季度单瓦毛利了，亏损多少一目了然了。
设定4季度成本为零，看看1季度成本和2季度成本对应变化了多少，就知道各季度毛利了
(1). 硅成本
N型硅料价格4季度和1季度分别为76元/公斤和69公斤，预计2季度47元/公斤，垂直一体化硅成本1季度环比4季度下降1.2分/W，2季度环比1季度下降3.8分/W。
(2). 非硅成本（不考虑爬坡装置，爬坡装置相对高）
硅片：
按照4季度坩埚3.2万/个，1季度2.7万/个，2季度1.9万/个，1季度比4季度非硅成本下降0.5分/W， 2季度比4季度非硅成本下降0.8分/W。
电池：
银浆价格4季度6160元/公斤， 1季度6380元/公斤，2季度7300元/W，按照银浆消耗10.8mg/W，非硅成本1季度比4季度提升0.2分/W， 2季度比1季度提升0.9分。
组件：
非硅成本1季度比4季度下降1.4分/W，2季度大宗原料有色和玻璃涨价，2季度非硅成本比1季度提升1.1分/W。
垂直一体化非硅成本1季度比4季度下降1.7分/W，2季度比1季度提升1.2分/W
开工率：
4季度开工率与1季度差不多，2季度开工率85%环比1季度下降10个百分点，非硅成本提升1.3分/W。开工率下降，也会导致动力费用的下降，懒的算了！
组件出口占比变化：
组件出口占比从4季度33%提升到1季度54%，价格提升3分/W，相当成本下降3分/W， 1季度和2季度基本相同，没有变化
(3).成本
1季度成本相比4季度下降5.9分/W，再加技术降本，大约下降6.5分/W。
2季度成本相比1季度下降1.3分/W，再加技术降本，大约下降1.5分/W。相比1季度下降减少5分/W。
晶科能源年末组件库存10.6GW，1季度出货18-20GW，基本可以判断行业1季度成本构成为4季度（11-12月）成本和1季度成本各占50%。
(4).价格：
组件价格一直呈现下降趋势，这是毛利率连续下跌的关键。1季度交货仍然以前价格比较高的订单比较多，特别是出口组件价格相比国内差价比较大，是1季度毛利环比4季度下降不明显的关键。从3月开始，国外组件价格快速下跌，印度、巴西、巴基斯坦和中东出口FOB价基本接近了国内价格，美国低价也下降到了18美分/W，2季度组件出口和国内售价的差价会明显缩小。
(5).2季度单瓦亏损6分/W
1季度毛利相比4季度下降2-3分/W，2季度毛利相比1季度下降5-6分/W。
晶科能源毛利从去年3季度24.5分/W到4季度12.1分/W，公司毛利应该是垂直一体化最高的。
1季度垂直一体化毛利9-10分/W（可能晶科能源略高些），2季度毛利为4分/W
税金和期间费用为10分/W。
垂直一体化单瓦亏损6分/W。
从垂直一体化各环节亏损也能大致判断出未来亏损走向。
目前硅片单瓦亏损超4分/W（像TCL中环做的好的）, TOPCON单瓦亏损2.5分/W（做的好的），组件就从来不赚钱亏损！
(6）.其它
产业链价格单边下跌，跌价减值跑不了，1季度不进行跌价减值，2季度多减些。
隆基绿能PERC能力50GW，天合光能35GW，晶澳科技30GW，晶科能源，阿特斯20GW。PERC大尺寸装置主要是2020-2022年建设的，1年设备折旧费10%，折旧没有完成，固定资产比较大；一部分是2020年前小尺寸装置升级改造。
PERC老装置升级TOPCON成本高，基本淘汰了，龙头PERC老装置占比相对高于其它公司，固定资产减值跑不了。
2025年PERC市场占有率会低于10%，2024年固定资产减值会比较大。
2024年中报固定资产减值都会高于2023年上半年（晶科PERC占总能比低，固定资产减值不会大），多少取决于折旧完成情况和2023年固定资产减值完成情况，不进行固定资产减值都是埋雷耍流氓。
3月末汇率7.22， 2季度会有汇损可能大！
韭菜永远是让割的！不割是没有到收割季节！
那个行业不是利润对价格最敏感？
产业链价格跌跌不休，连续下跌，几乎没有一点反弹，单边下跌！肯定是亏损连续提升,这有啥怀疑的？ 只是订单执行具有滞后性，大亏还没有体现出来。
把去年4季度、今年1季度和4月，按照当季度价格和成本，均是单瓦亏损十分高！ 最后总要兑现吧！
后面开始主要执行今年签订低价订单(2季度组件招投标中标价格预计比4季度下跌3毛/W），成本下降多少？我上面写的够清楚了！
后面不仅大亏要来，而且巨亏也要来！
3月中国装机新增光伏装机9GW，同比下降32%
光伏装机出现负增长，是偶发性的？还是会延续？
从去年11月开始，我们就认为今年装机会负增长，只是认为下半年开始出现负增长，现在比我们预想的提前1个季度，2季度是否能够恢复正增长？
价格是市场中最敏感项，对市场很多东西都会提前给出信号，3月下旬产业链价格跳水，已经开始预示需求在减弱，现在价格仍然在跳水运行中，没有出现任何止跌迹象，也预示着4月装机即使恢复，也很弱，或许仍然像3月一样，如果5月15号前价格仍然无法止跌，就死了那个心，等公布4月装机数据吧！
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