4月25日晚间，舍得酒业股份有限公司（SH600702，以下简称“舍得酒业”）披露2024年第一季度报告。报告显示，舍得酒业2024年一季度实现营业收入21.05亿元，同比增长4.13%；归属于上市公司股东的净利润5.5亿元。
在白酒行业发展不确定性的当下，舍得酒业画出了一条向上发展的曲线。
“稳”与“韧”，仍是舍得酒业穿越周期的底层逻辑。
01
稳健：一季度营收超21亿
2023年以来，白酒行业进入新一轮深度调整期，调整周期长，调整复杂性增加。头部酒企价盘承压震荡，次高端阵营经受来自头部品牌的挤压，鲜有酒企可爆发式增长。
如此大背景下，舍得酒业交出了一份韧性十足的一季报，具体来看，从产品结构上看，舍得酒业继续聚焦品味舍得大单品，长线打造藏品舍得10年破局千元价位。而产品与市场结构的持续优化，也驱动营收长效增长。一季度中高档酒销售收入17.25亿元，同比增长3.31%，代表着盈利质量的中高端产品稳步推进。
同时，“畅销50亿瓶的经典名酒”沱牌品牌焕新升级，沱牌特级T68等风口产品持续放量。一季度普通酒销售收入2.38亿元，同比增长0.85%，意味着性价比更高和市场更广阔的大众酒继续稳健增长。产品结构两端发力，也契合当下区县市场品质化、品牌化的趋势，促使舍得酒业发展提质增效。
分区域看，基地市场也获得持续增长，省内收入提高12.22%至5.42亿元。
渠道方面，通过持续投入建设渠道，坚持“稳价格、控库存、强动销”，除了省内基地市场持续取得突破，销售收入5.42亿元，同比增长12.22%，电商渠道销售也实现收入1.42亿元，同比增长5.86%，此外，一季度较2023年末新增经销商140家，展现了经销商对舍得老酒的价值认可逐年增强。
而我们也能看到舍得酒业一季报短期承压的一面。
诸如舍得酒业一季度实现净利润5.5亿元，同比微降。我们综合季报来看，主要受毛利率扰动，毛利率同比略降至 74.16%，预计与舍得酒业在大众价位发力有关。
同时，我们看到舍得酒业季报中在建工程资产达到9.178亿元，比2023年Q4（7.258亿元）增加接近2亿元，说明舍得酒业的增产扩能项目确实在加快推进，同比去年Q1多花了3亿，这或许也是影响净利润的因素之一。
不过，虽然舍得酒业净利微降，但是其费效比逐步提升，一季报中，舍得酒业的销售费用率同比-2.93pct，伴随事业部制调整后权责更明确，舍得酒业对费用的管控更加精细，我们认为舍得酒业会更加重视费效。
一季度舍得酒业经营净现金流 1.08 亿元，同比下滑52.24%，季报中也提到主要系收到的承兑汇票增加，而这背后是舍得酒业扶商助商的动作，放慢回款进度，价在量先的长期主义的考量，从应收账款也能看出在大环境承压期之下，舍得酒业挺价的正确性，取舍之间，意在长期。
此外，舍得酒业存货金额持续上涨也备受关注，在名酒观察看来，存货主要是基础酒和半成品酒，作为持续加码老酒战略的舍得酒业而言，存货也是固定资产的一部分，这部分存货充沛，也可以理解为舍得酒业为了培育用户老酒心智和长期打造品牌力的投入。
面对压力，我们认为舍得酒业仍然秉持自信坚韧、稳健发展的态度，在保持核心单品价格稳定的基础上，坚持多价位带的培育，优先巩固基地市场，长期搭建首府支点，逐步织密全国化布局。
02
深耕：“老酒战略”成效显著
稳健增长的表象下，藏着舍得酒业怎样的核心竞争力？
答案之一是老酒战略。
早在1976年，舍得酒业便将每批次最优质的基酒预留一定比例用于储藏，多年来积累了大批优质陈年基酒，为老酒战略的落地埋下了伏笔。
2019年，舍得酒业基于生态酿酒、坛储老酒规模等多重领先优势，在业内首次提出老酒战略并将其作为公司整体经营战略。这不仅奠定了舍得酒业“坛储老酒市场化引领者”的行业地位，也成为其近年来业绩持续增长的动力引擎，中高端白酒收入连续三年实现双位数增长。
而如此优势，还在被持续放大。
2024年一季度，舍得酒业继续加大科创投入，研发费用2857万元，同比增长72%。同时，为增强公司原酒产储能力，提升老酒战略品质基础，舍得酒业于2022年启动增产扩能项目建设。2024年3月，舍得酒业龙池生态酿造车间主体工程竣工，标志着这一增产扩能项目取得实质性进展，为公司未来十年发展蓄力。
这一系列先发优势，叠加舍得酒业近年一系列体验场景打造、品牌IP打造等组合拳，成功将老酒形象根植于消费者心中。
事实上， “老酒战略”也是舍得酒业对品质主义的高阶诠释，落到产品侧，也将为消费者带来更多品质选择。
据悉，舍得酒业将通过优化营销组织管理模式，聚焦中高端白酒市场。目前，舍得酒业正持续扩大高端份额，积极布局千元以上超高端市场。
按照产品定位规划，“舍得”将被打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，聚焦打造藏品舍得10年、品味舍得、舍之道等战略单品；将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒，聚焦打造沱牌曲酒、沱牌特曲及沱牌特级T68等战略单品，加快恢复大众白酒市场的影响力。
老酒战略与中高端市场的双线并举，也将为舍得酒业的持续增长赋予更多想象空间。
03
谋远：探索多元增长曲线
在老酒之外，也能一窥舍得酒业发展的“多元化”。
在产品层面，舍得酒业不仅扩大老酒战略优势，并积极探索第二增长曲线。今年春糖期间，沱牌以全新的品牌口号“畅销50亿瓶的经典名酒”焕新亮相，抓住高质价比的大众酒崛起机遇，扩大市场增速和品牌势能，探索“第二增长曲线”。
在品牌势能的营造上，舍得酒业也打出了一系列老酒传播的组合拳——在春节黄金节点，牵手央视开年大剧《大江大河之岁月如歌》；亮相“国家级非遗”豫园灯会，顶流IP有效增值助销；张海迪、游本昌等多个时代先锋人物现身《舍得智慧人物》第六季，让舍得文化再创关注新高。
一系列高势能传播不仅大力提升了品牌价值，并达成品销互促共长的良好效果。春节期间舍得酒开瓶率同期增长93%、沱牌酒开瓶率同期猛增163%。
市场层面，舍得酒业市场开拓并行不悖，渠道全方位扩容。一季度以来，舍得酒业继续加速全国化布局和新老渠道建设。通过持续开展首府战役，聚焦资源突破重点城市；强化C端置顶，通过舍得智慧俱乐部、名酒进名企、舍得智慧之旅等活动持续推进跨圈合作，培育忠实用户。
在海外市场，借助复星全球资源赋能，舍得酒业继续推进国际化战略，开年以来陆续登陆欧亚澳7国，国际影响力进一步提升。
在精细化管理方面，近年来，得益于复星在人才、管理、科创、品牌等方面的持续赋能，舍得酒业经营管理内生动能大幅提升。在2024年度工作会议中，舍得酒业明确提出，要围绕裂变、敏捷、狼性、温度四大关键词，推动管理升级。对舍得酒业来说，扩大组织管理的既得成果，将“乘数”倍提升舍得酒业长期发展潜能。
第二增长曲线、坚定老酒传播、渠道健康扩容与精细化管理，构筑了舍得酒业稳健发展的底色，高质量发展大有可期。
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