青鸟消防(002960)：Q1收入稳健增长股权激励费用摊销影响当期业绩德邦证券闫

$青鸟消防(SZ002960)$  青鸟消防(002960)：Q1收入稳健增长 股权激励费用摊销影响当期业绩

德邦证券 闫广 2024-04-27

事件：2024 年一季度公司实现收入9.17 亿元（+10.27%），实现归母净利润0.79亿元（+1.68%），扣非归母净利润0.67 亿元（+7.79%）。

点评：

Q1 收入增速稳健，股权激励费用摊销影响业绩：一季度受春节假期的影响，行业处于需求小淡季，公司销售收入同比增长10.27%，保持平稳增长；利润端受到23年股票期权与限制性股票激励计划股权费用摊销的影响，业绩同比增长为1.68%；若扣除股权激励费用，Q1 归母净利润为9792.48 万元，同比增长20.74%。分业务来看，一季度公司传统消防报警业务总体实现平稳增长，其中“久远”品牌收入同比实现平稳较快增长；海外业务保持快速增长，法国Finsecur 一季度订单同比增长超过20%，加拿大Maple Armor 品牌收入规模同比增长超过20%；公司应急照明及智能疏散业务采取价格策略拟进一步挤压出清市场，Q1 核心业务板块毛利率较去年同期保持提升；大工业消防业务积极有序推进，24Q1 公司工业消防报警产品营收同比增长超过20%，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力，同时重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破。灭火业务板块Q1 营收同比增长超过30%，保持快速增长态势，一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长。同时一季度公司储能消防类项目累计发货同比增长100%以上，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；智慧消防领域积极推进落地项目，截止到一季度末，“青鸟消防云”上线的单位家数超3 万，上线点位约319 万个，24Q1 智慧消防类项目累计发货约870 万元，同比增长75%。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，新品类放量保持高增长。

Q1 毛利率稳中有升，销售/管理费用率同比提升：公司24Q1 销售毛利率约41.28%，同比提升2.44 个pct，环比提升3.49 个pct，主要是公司延续实施采研联动、产能协同、降本增效、精细化管理等多项举措，加之使用自研且不断迭代升级的“朱鹮” 芯片，产品采购供应端整体稳健；从期间费用来看，2024 年公司整体费用率为30.53%，同比增加1.65 个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.49%、9.16%、6.32%、-0.44%，同比提升1.04、2.18、-0.41、-1.16 个pct，销售、管理费用率提升主要是公司实施 2023 年股票期权与限制性股票激励计划后Q1 需摊销的股份支付费用增加、工资社保及咨询费用增加所致，公司亦将持续推进降本增效工作的管理升维， 努力实现“人效”提升与规模扩张的平衡。

经营质量稳步提升，资产负债率维持低位：2024 年Q1 公司经营性净现金流为-2.31 亿元，同比多流出0.41 亿元，主要是支付给职工以及为职工支付的现金增加所致；公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控，24Q1 应收账款及应收票据规模同比增长4.93%，低于营收增速；Q1 公司收现比约为83.2%,同比下降约3.2 个pct。截止24 年一季度末，公司货币现金为25.13 亿元，资产负债率降至20.7%，较去年末下降2.85 个pct，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。

拟收购海外标的切入消防C 端市场：2 月24 日公司公告由全资子公司美安集团拟以自筹资金不超1300.018 万英镑购买 Fireblitz Extinguisher、Fireblitz Europe 和CO Experts 各自75%股权，以及Fireblitz Sensotec75.10%股权，以此进入海外独立式探测器市场，包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各场景的大众消费的C 端市场，家用市场空间广阔。标的公司已建立成熟的“Firehawk”品牌，长期经营拥有众多产品认证及客户关系，与公司在自研芯片、AI 等研发资源协同，有望实现双向赋能，紧紧把握进入C 端独立式探测器市场的机遇，进一步打开海外市场。

投资建议：在火灾频发的背景下，消防安全重要性不言而喻，公司作为消安一体化龙头，竞争力突出，我们维持2024-2026 年公司归母净利润分别为7.84、9.15、10.79 亿元，对应EPS 分别为1.03、1.21 和1.42 元，对应PE 估值分别为14.8、12.7 和10.8 倍；维持 “买入”评级。

风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

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