1. 92.5%净利润率，远超贵州茅台
读财经资讯时，如果发现一个公司一季报营收54亿，净利润50亿，会作何感想？98.92%的毛利率，92.5%的净利率，甩A股利润率之王贵州茅台一条街！
参考数据：2024年一季度贵州茅台营业收入464.85亿元，利润总额331.74亿元，净利润率71.4%，毛利率为92.6%。
更夸张的是，去年一季度营收才1.23亿，亏损1.75亿；即使考虑2023全年，营收也仅有5.62亿，亏损高达7.69亿。
看到这个数据的第一想法是：公司是不是出售了什么重大资产，获得一笔巨额非经常性收益？
仔细一季报原文，扣非净利润也是50亿！并非出售一次性资金所致。
这么逆天的业绩，就来自科创板上市公司百利天恒（代码688506）。
增速如此之快，净利润如此之高，这个公司到底是干什么的？
2. 创新药发力，一笔巨额收入
对于公司重大事项，定期报告都会披露原因，打开百利天恒的一季报原文，在“主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因”中，公司把营收和业绩的巨额变动归因为“报告期内收到 BMS 预付 款所致”，BMS是什么公司，为何出手如此大方？
一季报披露数据较少，打开公司2023年年报，在公司主要业务栏目有如下信息：
百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成 药制剂业务板块和创新生物药业务板块......拥有中美两地研发中心（美国：Systimmune；中国：百利药业和多特生物等）.
公司拥有两大业务板块，分别为创新生物药业务和化药制剂、中成药制剂业务板块。
查阅更多公开信息，显示：
截止2023年底，百利天恒收入主要来源于化学制剂与中成药制剂业务板块，布局的创新生物药业务板块截至ADC出海事件之前尚未形成收入。
业绩交流会上，百利天恒董事长兼首席科学官朱义表示：“创新生物药业务代表了公司的未来发展方向，化药制剂与中成药制剂业务所带来的较为稳定现金流，支持和反哺着公司创新生物药的研发。”
2023年12月12日，百利天恒发布公告：关于全资子公司SystImmune与百时美施贵宝就BL-B01D1的开发和商业化权益达成全球战略合作协议的公告
该公告显示：
2023 年 12 月 11 日，百利天恒全资子公司SystImmune与美国企业百时美施贵宝（简称“BMS”，纽交所代码：BMY）就 BL-B01D1（EGFR×HER3 双抗 ADC）项目达成独家许可与合作协议。
根据合作协议，双方将合作推动 BL-B01D1 在美国的开发和商业化。SystImmune 将通过其关联公司独家负责 BL-B01D1 在中国大陆的开发、商业化以及在中国大陆的生产，并负责生产部分供中国大陆以外地区使用的药品。BMS 将独家负责 BL-B01D1 在全球其他地区的开发和商业化。
SystImmune 与 BMS 将分担 BL-B01D1 全球开发费用，以及在美国市场的利润和亏损。SystImmune 将通过其关联公司保留 BL-B01D1 在中国大陆的独家开发和商业化权利，BMS 将从中国大陆的净销售额中获得特许权使用费。在美国和中国大陆以外，SystImmune 将从净销售额中收取分级特许权使用费。
合作协议生效后，BMS 将向 SystImmune 支付 8亿美元的首付款，和最高可达 5 亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达 84 亿美元。合作协议中所约定的里程碑付款需要满足一定的条件，最终里程碑付款尚存在不确定性。
根据这些公开信息推算，百利天恒一季报中提到的50亿元巨额利润，就是来自BMS的首付款。
回顾往年业绩，该公司营业收入从2019年的12亿元逐步下滑，到2023年只剩下5.62亿元，，亏损也达到了7.69亿元。
本次一季报50亿元利润，性质上接近非经常性损益。按惯例，虽然这50亿元首付款不用退还，后续还存在不确定性。比如创新药龙头百济神州接连遭遇诺华退单，同为ADC领域的科伦药业，去年10月份也遭遇默沙东的两款退货。
总体看，百利天恒以6亿元的营收，-7亿+的利润，撑起了近600亿元的市值，市场看的绝对不是其化学制剂药品和中成药，而是对创新药的押注。
创新药一旦成功，就可以获得巨额利润，但也存在很多变数。就像当年的重庆啤酒，因为研发疫苗而暴涨，也因为疫苗失败两个月跌去85.5%（从73.72跌到10.76）。
不过，有别于重庆啤酒单一押注一款疫苗，百利天恒目前有多款在研发新药，很大程度上分散了风险。这也是它之前能以0.42元净资产，撑起130+元股价的重要原因。
3. 作为一名散户，如何选择？
在股市，凡是已经明确的事情，都没有什么大机会了。
对于一名普通散户，如果把主要仓位押注在一个风险极高的标的上，就和刀口舔血差不多，不是长久生存之道。
对于创新药而言，在没有出成果之前，股价往往会较低，这时虽然存在较大的获利潜力，但承受不起可能出现的严重亏损。
适当分散，或者买入创新药对应基金，可能是个更好的选择。这样，还是在关注整个创新药行业的上行周期，和投资其它行业的复苏是一个类型。
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