出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
储能电池全球第3，动力电池国内前5，亿纬锂能于近日发布了2023年年报。
然而，这份成绩单并不理想
2203年公司实现营收为487.83亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%；实现扣非净利润27.55亿元，同比增长2.23%。
相较2022年，公司的业绩增速有了明显的下滑。在锂电池产能过剩的背景下，亿纬锂能也扛不住了。
#01卷不过头部厂商
3月17日，在中国电动汽车百人会论坛（2024）上，亿纬锂能董事长刘金成表示，宁德、比亚迪的两强格局已经形成，二线电池企业没有资格去“卷”，也卷不过宁德时代、比亚迪。
投降输一半，事实也的确如此。
锂电池处于产能过剩的局面，锂电池跌价，各锂电池企业均受到波及。
不少锂电企业陷入增速放缓，甚至亏损的境地。
2023年亿纬锂能实现营收为487.83亿元，同比增长34.38%。公司实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%。
数据看上去还不错，但公司的归母净利润增速却低于营收增速。
而，锂电龙头宁德时代2023年实现营业总收入4009.17亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%。其归母净利润增速高于营收增速。
这，与亿纬锂能的“增收不增利”，在盈利能力上形成了鲜明的对比。
另外，从产品来看，亿纬锂能的动力电池、储能电池毛利率，远低于宁德时代。
2023年宁德时代的动力电池、储能电池的毛利率分别为22.27%、23.79%；2023年亿纬锂能的动力电池、储能电池的毛利率分别为14.37%、17.03%。
究其原因，妙投认为，亿纬锂能差在规模上。
亿纬锂能，当前已实现锂原电池连续8年销售额和出口额国内第1，储能电池2023年出货量排名位居全球第3，动力电池2023年国内出货位居全国前5。
2023年亿纬锂能实现动力电池出货量为28.08GWh，储能电池出货量为26.29GWh。
2023年宁德时代实现锂离子电池销量390GWh。其中，动力电池系统销量321GWh，储能电池系统销量69GWh。
可见，亿纬锂能的动力电池的出货量不足宁德时代的1/10，储能电池的出货量不足的宁德时代的40%。
而规模优势能够帮助厂商产业链中获得较强的议价权，帮助其在锂电材料、电芯价格产生的价格传导落差中获取优势，并体现在毛利率上。
妙投认为，造成规模优势的最大的区别的是，亿纬锂能保守，宁德时代敢赌。
2015~2018年电池技术进入摸索期，亿纬锂能的战略是同时布局磷酸铁锂方形电池、三元小圆柱电池、三元软包电池、三元方形电池，不押任何技术路线，通过多技术布局找寻更多的生存空间。
2018年底亿纬锂能形成11GWh产能。其中，磷酸铁锂方形的产能为4.5GWh，三元圆柱的产能为3.5GWh，三元软包的产能为1.5GWh，三元方形的产能为1.5GWh。
而，当时的比亚迪和宁德时代，专注于方形电池的战略。
由于“摊大饼”的战略，亿纬锂能在产能扩张上也较为保守，错过了当时行业发展最迅猛的这几年。
而宁德时代的创始人曾毓群敢下重注，扩产、扩产、再扩产。2021年，宁德时代更是融资582亿用于锂电池产能的扩建。
从固定资产变化来看，亿纬锂能扩产幅度小于宁德时代，其固定资产也远落后于宁德时代。2023年亿纬锂能的固定资产约为宁德时代的1/5。
这样一来，亿纬锂能逐年被宁德时代拉开差距，且越拉越大。
果然，还是勇敢者先享受世界。
想必，亿纬锂能董事长刘金成一边喊出“卷不过宁德时代、比亚迪”，也一边后悔当初过于保守。
#02难有较大的增长
在国内市场，锂电池产能过剩，已经是不争的事实。
在需求方面，据GGII预计2024年中国的锂电池市场出货量将超过1100GWh，同比增长27%。其中，动力电池出货量将超过820GWh，同比增长20%；储能电池出货量将超过200GWh，同比增长25%。
从规划产能看，据高工锂电，到2025年中国锂电池市场规划产能超4000GWh, 远超市场实际出货量预期。
因此，未来2年亿纬锂能等二线厂商在国内市场仍将面临激烈的竞争。
当下，锂电池出海被视为产能过剩下的破局之路。
但，从亿纬锂能2023年年报来看，亿纬锂能发力的市场仍在国内，而非出海。
从业务地区来看，亿纬锂能的境内业务占比从2022年的65.21%提升至2023年的72.73%。
从具体营收来看，2023年亿纬锂能的海外营收为113亿元，同比增长5.55%。
反观宁德时代，2023年宁德时代的境外营收为1310亿，同比增长99.45%。
值得注意的是，锂电池出海的毛利率更高。据亿纬锂能、宁德时代年报显示，宁德时代境外业务的毛利率为25.19%，高于国内的21.80%；而亿纬锂能的境外业务的毛利率为24.72%，也高于国内的14.16%。
海外市场增速更快，毛利率更高，但亿纬锂能的海外战略又“怂”了。
在海外市场方面，海外新能源汽车渗透率远低于国内，未来市场增速将高于国内市场。尤其是，2023年美国新能源渗透率仅为9.4%。
根据亿纬锂能年报，随着全球绿色出行理念的普及和各国政府减碳政策的推动，海外两轮车电动化处于快速增长阶段，带动出行市场锂电池需求快速增长。
尽管，亿纬锂能认为锂电池需求将在海外快速增长；但，公司并没有在海外布局太多的产能。
据GGII数据显示，亿纬锂能在海外规划的产能低于宁德时代、远景动力、国轩高科等境内厂商。
这次，亿纬锂能明知海外市场机会大于国内，但海外产能规划又慢了一拍。
不想当将军的士兵，真的不是好士兵。可见，亿纬锂能在海外市场难有大的作为。
海外战略保守，国内市场打不过宁德时代等头部厂商。如此可见，亿纬锂能顺利度过这次产能过剩的危机，就已经非常不错了。
此外，管理层对当下的市场环境，也没有太高的预期。根据投资关系记录表，亿纬锂能今年的经营目标是精耕细作、颗粒归仓，希望建设的每一个工厂都能实现盈利。
因此，妙投认为2024年亿纬锂能的业绩，也不会有太多的惊喜。
另外，自亿纬锂能发布2023年年报后，股价仍持续低迷。行业产能过剩叠加公司战略保守，或许成为了亿纬锂能逐步淡出资本市场的重要原因。
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