不读书不看报，跟着感觉凑热闹。
对于基金来说，最重要的“报”就是一年6次的定期报告，通过读这六份报告，能够了解基金大部分的情况。事实上，定期报告不仅是过往业绩的展示，也是基金经理与投资者沟通的桥梁，更是投资者了解基金经理投资理念迭代的一个重要窗口。
投资这件事，向来没有什么捷径。
与其跟风凑热闹，不如多思考多读报。那么当我们在读一季报时，到底该看什么呢？
一看业绩
业绩无疑是每个投资者最关心的要素，一季报中会披露产品过去三个月、过去六个月、过去一年以及自产品成立以来的业绩。
看业绩的时候，我们除了要看业绩的绝对值，还要看产品与基准指数的比较和业绩的持续性。产品能否跑赢以及持续跑赢业绩基准，是衡量业绩好坏的重要因素之一。
二看运作分析
季报中基金经理的投资策略和操作分析是核心内容，非常值得投资者仔细阅读。投资者可以通过这些信息来评估基金经理的决策过程是否与自己的投资理念相吻合。此外，通过回顾该基金过去一年的中报和年报，投资者还可以检验基金经理的投资方法是否保持了连贯性和一致性。
三看投资组合
基金的投资组合反映了基金经理的投资策略和偏好。在分析投资组合时，可以关注以下三个方面：1、资产配置：基金在股票、债券等不同资产类别的配置比例，除去基金合同的限制之外，也可以反映基金的风险偏好。2、行业分布：基金在不同行业的配置比例，反映了基金的投资风格。3、重仓股：基金中持有比例最高的股票，可以反映投资经理的选股思路。通过这三个方面的审视，我们就可以对这只基金产品在过去一季度的表现有整体的把握。
案例分析
下面我们一起用一个实际案例来看看。
海通鑫悦债券型集合资产管理计划（A: 852389；C:852300）
从业绩报告中可以看到海通鑫悦在过去六个月的业绩跑赢了业绩基准。作为一只二级债基，海通鑫悦主要是以固收打底，同时择机把握黄金股的投资机会。如果因为业绩关注了这只产品却不知道这只产品是为什么取得这样的业绩，那在重仓持股和运作分析报告中就可以找到答案。
海通鑫悦一季度股票持仓前十大多为A、H两地市场的贵金属采掘相关个股。作为具备丰富的宏观分析和大类资产配置经验的投资经理，钱韬在去年年底开始就敏锐地把握到了黄金相关的投资机会，因此在这一轮黄金快速上涨的过程中，也获得了不错的收益。
（数据来源：产品一季报，截至2024年3月31日。以上仅代表历史持仓，不代表未来操作。个股仅作展示，不作为任何价值判断和推介。）
而黄金在经历了快速上涨和小幅回调之后，大家最关心的无疑是未来黄金会怎么走以及还能不能投资黄金？
投资经理钱韬也给出了他的答案：“往后看，投资黄金股仍然有机会赚'估值的钱'。”报告期内，产品采取了固收+黄金股的配置策略。产品债券部分以利率债和中高等级信用债为底仓，以获取票息收益为主。权益部分当前主要投资于 AH 上市的以贵金属采掘为主业的公司。产品同时配置了一部分转债，主要聚焦于强债性转债和部分资源股发行的转债。我们仍然看好未来一段时间黄金价格的表现。对黄金价格的分析我们一直遵循“美元信用定趋势、联储政策定节奏”的原则。长期来看，当前新兴经济体去美元化仍在持续，国际政治冲突目前看有升温的迹象——全球央行对美元信用的担忧仍存，黄金趋势上或仍可乐观。短期来看，美联储开启降息周期可能会推动非央行投资者入场购金。过去两年，黄金现货市场一直呈现央行买入、非央行投资者抛售的现象。刚刚结束的 3 月美联储议息会议，其点阵图给出了今年 3 次降息的预期。从历史规律来看，一旦美联储开启降息周期，非央行投资者大概率将从抛售转向净买入。届时黄金价格或将受央行和非央行投资者的共同推动。
具体到黄金股，在综合考虑黄金价格和产量的成长性后，当前多数黄金采掘企业的股票其估值水平仍然处于历史偏低水平。往后看，投资黄金股仍然有机会赚“估值的钱”。
（以上节选自产品一季度报告，截至2024年3月31日）
约翰·邓普顿说，“投资不仅仅是一种行为，更是一种哲学。”
所以，当我们在读季报的时候，是在看业绩吗？
是也不是。业绩是表象，更多的是要看业绩背后的出发点和投资逻辑。
我们是在看后市展望吗？
是也不是。后续市场的判断只是反映投资能力的一个维度。
说到底，我们不过是想要找到那些被验证的优秀的投资能力。
$海通鑫悦债券C(OTCFUND|852300)$$海通鑫悦债券A(OTCFUND|852389)$$海通安泰债券A(OTCFUND|851890)$$海通安泰债券C(OTCFUND|851896)$$海通安裕中短债A(OTCFUND|851830)$$海通安裕中短债C(OTCFUND|851836)$
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