当下艰难，但我们还有余粮，寿险行业最具穿越周期禀赋：2023年度70家寿险公司保单未来生命周期三差收益率榜单

13精利用最新录得数据做的研究报告之279期：

当下艰难，但我们还有余粮，寿险行业最具穿越周期禀赋：2023年度70家寿险公司保单未来生命周期三差收益率榜单

先说结论：

1、保单未来盈余是指保险公司现行有效寿险保单剩余期限所对应的当期确认的实际资本。它的本质是未来利润的现值。

我们设计了一个指标，以大致衡量保险公司保单未来生命周期的三差收益率：

保单未来生命周期的三差收益率=保单未来盈余/保险公司准备金余额

该指标指的是，在现有的准备金余额当中，有多大比例会形成未来利润（或者简单理解，在现有的准备金余额当中，剩余边际大致占比多少）。

这与“13精”之前计算的当期三差收益率（依据季度或者年度报告利润）不同。

“13精”之前计算的当期三差收益率指的是，某财务年度考虑公司经营偏差的实际三差收益率。

而本文的保单未来生命周期三差收益率则为，保险公司未来保单生命周期内预期盈利的度量。

2、2023年度70家寿险公司保单未来盈余规模为24449亿元，保单未来生命周期的三差收益率为15.7%，这是明显高于寿险行业2023年当年三差收益率的（寿险行业三差收益率为0.61%）。

尽管寿险公司保单在2023年度三差收益率很低，但这些存量保单未来能够为保险公司贡献的盈利依然可期！

从行业整体来看，过去八个季度，寿险产品的三差收益率呈下降趋势。这既是市场竞争的必然结果，也是寿险公司为了适应客户需求和市场变化而做出的调整。

不难发现，TOP7+1公司保单未来生命周期的三差收益率是要明显高于中小型寿险公司的；

从趋势来看，TOP7+1公司保单未来生命周期的三差收益率下降明显。

3、2023年度保单未来生命周期的三差收益率排名前十的公司：

从70家寿险公司保单未来生命周期的三差收益率来看，中位数为7.8%，加权平均值为15.7%，显然对于大部分公司而言是被“平均了”。

然而，令人担忧的是，甚至有五家公司保单未来生命周期的三差收益率是负的！

这就意味着，基于精算预期假设，这些公司存量保单业务大概率在未来也是亏损的！

4、2023年度寿险公司净利润与未来生命周期三差收益率的象限图划分

接下来，我们以是否盈利作为2023年度净利润的划分依据；选用中位数（7.8%）作为保单未来生命周期三差收益率的划分标准。

其中，纵轴是2023年度净利润，横轴是保单未来生命周期三差收益率。

其中，第一象限指的是“2023年度净利润为正，保单未来生命周期三差收益率高”的公司，这类公司是险企中的王者。这类公司的保单未来能产生较好的预期收益，同时在资本市场剧烈波动的2023年度，也能够实现正的盈利。

第四象限指的是“2023年度净利润为负，但保单未来生命周期三差收益率高”的公司，此类公司尽管在某一财务年度的业绩并不影响，但未来依然可期！

而第二象限指的是“2023年度净利润为正，但保单未来生命周期三差收益率低”的公司，此类公司尽管在某一财务年度有了较好的业绩（先不管这业绩是怎么来的），但未来依然值得忧虑，毕竟保单未来可预期盈利能力低于行业平均！

而落在第三象限“2023年度净利润为负，保单未来生命周期三差收益率也低”的公司，此类公司不仅当前碰到了困难，未来预期也低于行业平均！此类公司的当前经营压力较大！

其中，处于第一象限有平安寿险、太保寿险、中国人寿、泰康人寿、太平人寿、新华保险、友邦人寿和阳光人寿等27家公司；

处于第四象限的有瑞泰人寿、大家养老和君龙人寿等9家公司；

而处于第二象限的有平安养老、安联人寿和农银人寿等11家公司；

处于第三象限的恒安标准养老、长生人寿和华汇人寿等23家公司。

正文：

与偿二代一期相比，偿二代二期在实际资本测算中又有一些更为细化的调整，主要体现在风险边际估计、保单未来盈余的资本分级、所得税准备等三个方面。

《保险公司偿付能力编报规则第1号：实际资本》第三十五条专门给出了定义和估算公式。

保单未来盈余指的是保险公司现行有效寿险保单剩余期限所对应的当期确认的实际资本。

它的本质是未来利润的现值。

保单未来盈余的近似计算公式：

据此，“13精”计算了保单未来盈余，并给出了2023年度非上市寿险公司保单未来盈余规模排行榜。

但那次我们给出的是绝对量的估计，受公司大小影响很大。

本次我们设计了一个衡量盈利效率的指标，以更好地估计保险公司未来盈利能力：

保单未来生命周期的三差收益率=保单未来盈余/保险公司准备金余额

保单未来生命周期的三差收益率的本质则是，在现有的准备金余额当中，有多大比例会形成未来利润（或者简单理解，在现有的准备金余额当中，剩余边际大致占比多少）。

这与“13精”之前计算的当期三差收益率（依据季度或者年度报告利润）不同。

“13精”之前计算的当期三差收益率指的是，某财务年度考虑公司经营偏差的实际三差收益率。

而本文的保单未来生命周期三差收益率则是，保险公司已承保保单未来生命周期内的盈利预期。

显然，本次新构造的指标具有较为丰富的经济含义。

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寿险行业保单未来生命周期的三差收益率

2023年度70家寿险公司保单未来盈余规模为24449亿元，保单未来生命周期的三差收益率为15.7%，这是明显高于寿险行业2023年当年三差收益率的（寿险行业三差收益率为0.61%）。

主要是两个因素，一是保单未来生命周期的三差收益率，是保单剩余生命周期盈利水平的累积现值，涉及多年度的预计经营结果。

相比而言，受实际投资收益水平影响，大多数保险公司2023年度实际经验偏差为不利影响。

尽管寿险公司保单在2023年度三差收益率很低，但这些存量未来保单能够为保险公司贡献的盈利依然可期！

从近两年时间趋势来看，尽管盈利水平较高，但保单未来生命周期的三差收益率也呈现出下降趋势，已经从2022年一季度末的19.7%，持续下降到2023年四季度末的15.7%。

进一步，我们看一下不同类型寿险公司保单未来生命周期的三差收益率。

不难发现，TOP7+1公司保单未来生命周期的三差收益率是要明显高于中小型寿险公司的；

另一方面，我们也发现，从趋势来看，TOP7+1公司保单未来生命周期的三差收益率下降明显。

显然，为了吸引和留住客户，即使老牌寿险公司也不得不采取更多的优惠措施和让利策略。

从行业整体来看，寿险产品的三差收益率下降是一个普遍趋势。这既是市场竞争的必然结果，也是寿险公司为了适应客户需求和市场变化而做出的调整。

从产品端看，热销一时的3.5预定利率增额终身寿就可能摊薄了保单未来生命周期三差收益率；从渠道端看，银保渠道占比的增加可能也助推了这一趋势。

此处，我们进一步列示了2023年度TOP7+1公司保单未来生命周期三差收益率排名：

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2023年度寿险公司保单未来生命周期的三差收益率

从70家寿险公司保单未来生命周期的三差收益率来看，中位数为7.8%，加权平均值为15.7%，显然对于大部分公司而言是被“平均了”。

保单未来生命周期三差收益率数值最大的是复星联合，高达36.5%。尽管该公司保单2023年度的三差收益率甚至为负（-0.3%），但公司保单未来盈利依然可期！

然而，令人担忧的是，甚至有五家公司保单未来生命周期的三差收益率也是负的！

这就意味着，基于精算预期假设，这些公司存量保单业务大概率在未来也是亏损的！

2023年度70家寿险公司保单未来生命周期三差收益率排名前十的公司：

以及70家寿险公司保单未来生命周期的三差收益率排行榜情况：

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寿险公司净利润与保单未来生命周期三差收益率的象限图

接下来，我们以是否盈利作为2023年度净利润的划分依据；选用中位数（7.8%）作为保单未来生命周期三差收益率的划分标准。

其中，纵轴是2023年度净利润，横轴是保单未来生命周期三差收益率。

其中，第一象限指的是“2023年度净利润为正，保单未来生命周期三差收益率高”的公司，这类公司是险企中的王者。这类公司的保单未来能产生较好的预期收益，同时在资本市场剧烈波动的2023年度，也能够实现正的盈利。

第四象限指的是“2023年度净利润为负，但保单未来生命周期三差收益率高”的公司，此类公司尽管在某一财务年度的业绩并不影响，但未来依然可期！

而第二象限指的是“2023年度净利润为正，但保单未来生命周期三差收益率低”的公司，此类公司尽管在某一财务年度有了较好的业绩（先不管这业绩是怎么来的），但未来依然值得忧虑，毕竟保单未来可预期盈利能力低于行业平均！

而落在第三象限“2023年度净利润为负，保单未来生命周期三差收益率也低”的公司，此类公司不仅当前碰到了困难，未来预期也低于行业平均！此类公司的当前经营压力较大！

其中，处于第一象限有平安寿险、太保寿险、中国人寿、泰康人寿、太平人寿、新华保险、友邦人寿和阳光人寿等27家公司；

处于第四象限的有瑞泰人寿、大家养老和君龙人寿等9家公司；

而处于第二象限的有平安养老、安联人寿和农银人寿等11家公司；

处于第三象限的恒安标准养老、长生人寿和华汇人寿等23家公司。

70家寿险公司的四象限图如下：

似乎有些看不清楚，我们剔除盈利超过50亿，或者亏损超过50亿元的公司。

进一步，我们剔除盈利超过5亿，或者亏损超过5亿元的公司。

如果上述图形你看不清楚，就看下面所有寿险公司四象限划分的具体详情吧。

文中我们仅列出前30家公司