库存周期如何影响资产价格？

最近PMI数据出炉，超预期回暖，也让市场开始关注起了“库存周期”。说起库存，很多人的第一反应是：“这是企业生产该关心的问题，和我有什么关系？”

今天豆豆就来和大家讲讲，库存周期如何影响投资和资产价格。

什么是库存周期？

库存周期通常包含四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。

“补库”“去库”顾名思义，就是企业库存增加、缩减的过程。而由于企业调节生产需要一定的时间，企业通常会结合自身对未来订单的预期，主动地进行“补库”和“去库”的行为。

所以，四个阶段其实就代表了供需的四种不同状态：

1）主动补库存：需求上升、库存上升。此时经济上行，需求上升，企业订单预期更加乐观，主动增加库存。

2）被动补库存：需求下降、库存上升。此时经济转弱，需求下降，但企业没来得及减少生产，销售下滑导致库存被动增加。

3）主动去库存：需求下降、库存下降。此时经济下行，需求继续下降，企业订单预期消极，主动削减生产和库存。

4）被动去库存：需求上升、库存下降。此时经济回暖，需求开始回升，但企业还未扩张产能，销售增加带动库存被动下降。

当前位于什么周期？目前市场上判断库存周期较为主流的方法是：以工业企业产成品库存同比增速代表库存，以PPI同比增速代表需求。从这两项数值来看，工业企业产成品库存同比增速在23年11月触底并进入“被动去库存”阶段，2月同比增速为2.4%，仍在底部震荡。2月PPI同比增速为-2.7%，降幅收窄，显示需求有所修复。这也正说明，当前市场体现为“需求小幅修复+库存持续去化”的组合特征，库存周期处于“被动去库存”，等待向“主动补库存”过渡的状态。

库存周期和A股有何关联？库存周期的变化通常与需求、价格的变化相关。“主动补库存”、“被动去库存”通常是需求回暖、经济上行的周期，而“被动补库存”、“主动去库存”则通常表现为需求减弱，经济下行的特点。

因此，库存周期可作为观察经济周期的一项指标，来辅助我们的资产配置。

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