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「 行业 」
横向看了15 业内企业的年报，得到了一些共同的信息，并进行了如下推测。
1. 23年日子不好过是整个行业的现象，行业竞争加剧叠加需求减少。
今天看到一份智能仓储物流行业281家企业名单，我没什么要补充的。
23年PMI持续低位，固定资产投资减缓，大家日子都不好过。由此也想到了用PMI去跟踪该行业的前瞻，提前预判订单从而埋伏，是为一个观察点。
2. 各类三方报告对智慧物流美好未来描述是真实的，但行进的道路是曲折的，要企业真金白银掏钱出来，不容易。
3. 无壁垒且有市场的行业，新进入者快速增加，基于国内又难又卷，各家企业一致表示要出海抢市场，其中很多是跟着国内企业出海，做智慧物流配套，并且大部分已经付诸行动，成立了海外子公司，结果猜测一下，大部分浪费钱，少部分成功。
4. 坏消息是，前阵子看到了国内智慧物流100家企业名单，足以证明竞争太激烈。好消息是，能具备亿元以上订单项目经验和实力的企业并不多，今天国际算是这里边的头部玩家之一。毕竟有些几百万的库，也叫做智慧物流。不是所有的建筑公司，都能盖600米的摩天大楼。
5. 行业属性导致目前阶段投并购和海外扩张投资较多。
6. 下游行业分散，在没有形成足够大的规模效应前，大家分别根据擅长和预判，在切入不同的行业，但就像投资一样，即使内部人士，也无法判断哪个行业未来订单量最多，以至于运气的成分或许大于规划的成分。
7. 定制化行业，单项目体量达不到一定标准的要求，将会极为难过，最终在竞争中败下阵来。行业除少数CR5客户都是A9以上订单企业外（如今天国际），集中在几千万合同的公司，在这个行业内很难存活。
8. 由于行业属性变量太多，这不是卷爸的长期持有标的，仅仅是特别便宜的时候，可能会去打野。
9. 从企业的价值和价格对比，好多业内企业都没法看，维持原有判断，只有今天国际和诺力股份属于卷爸可投资范围，但是仍然需要跟踪观察，以下是按股息率排序的企业情况。
「 诺力股份 」
诺力和今天算是业内唯二有看头的单位，一是业务实力较强，二是价格较低，诺力11.3PE，今天10.8PE。（4月22日）
公司具备出海能力，60%营收在国外，但同时也有汇率风险，在这么不稳定的阶段，或许汇率波动对毛利的影响都大于产品。
叉车行业油改电、智能化、新能源化将是强劲增长点，替换需求旺盛，提出2024年是激进奋战年，不过要小心后边一地鸡毛。
海外立体库来源为国内企业出海。
2023年度，公司智慧物流集成业务机遇与挑战并重，未来主要集中在冷链、医药、汽车零部件行业，和今天国际定位完全一致。
公募在2023年630-1230之间，大比例减持了公司，从17.6%到9.18%，股价走出波澜壮阔的下跌行情-27.72%。同期的今天国际也类似，机构6.25%到3.67%，股价下跌20.68%。
「 新松机器人 」
6.7%毛利远低于同行，还炒ST股票，沈阳的企业，会不会成为下一个华晨中国。
「 北自科技 」
24年刚刚上市，强势领域化纤玻纤、食品饮料、家居家电、机械电子和医药等行业领域，在手未完成订单47.69亿，大于今天国际的43.6亿，口号一样是走出去。
「 德马科技 」
10 年出海经验，22%营收，做关键设备，给集成商卖铲子，如滚轴和电机，系统集成核心领域电商快递分拣。今年收购公司，并要持续性外延发展，买买买我用你？
「 中科微至 」
一共2000万净利，坏账竟然转回1.36亿，资产减值9700万，这种公司真要离得远远地。
不过年报还是透露了非常有用的信息，验证了我的猜测。
营业收入变动原因说明：营业收入较上年降低 15.44%，22 年年末在手订单较 21 年减少，所以 23 年验收项目减少。
也就是说，这个行业次年的营业额和前年底的在手订单高度关联，强化了我对今天国际24年的报告数据不会好看的判断。
今天国际一季报已经发布，我们再看看财报透露的信息，可以说今天国际的2024会很难。
一季度合同负债从17.1亿下降到14.1亿，说明有项目结转了营收，但是新增项目却没有顶上来，新签订单增长乏力，销售费用下降34%就是最好的佐证。
对于成长型企业，一旦业绩不达预期，资金大概率就会作鸟兽散。当然，对于这种情况，从行业整体格局角度，我认为是暂时的，这个暂时的调整可能需要1-2年时间而已。
比如中科微至擅长的快递分拣行业，23年需求就很好，公司在手订单从17.62亿增长到28.85亿，同比增长64%，这也是前几年，今天国际盯住大规模行业必然可能产生的反噬，没办法，之前文章说了，要行业分散到足够平滑业务，才可能稳定。
「 昆船智能 」
年报重点强化烟草行业，叠加4.19今天董事长还没有信息，且其弟弟也辞去了总裁，不知道是不是因为想借此机会，大力抢占烟草市场，毕竟昆船在这个领域不仅有先发优势，也有国企体制优势。
烟草行业订单继续保持增长，同比上升 4.53%；酒业行业通过扩大市场影响力、进一步提升服务质量等措施，中标率大幅提高，当期获取订单同比增幅达 464.81%；军事物流在加大市场营销的背景下，订单量稳步提升，报告期内订单同比增幅 61.21%。
「 科捷智能 」
看到科捷智能，给我的感叹是怎么行业忽然就变得这么卷，原来今天国际的优势行业新能源，大家也在纷纷切入，并且都去卷冷链、汽车、国外了。
「 井松智能 」
公司战略聚焦冶金、化工、新能源，有一个来新能源抢食的，不过对比今天国际，已经晚了一大步。
美国权威物料搬运领域杂志《Modern materials handling MMH》近日发布了其一年一度的全球物流仓储系统集成商 2021 年度 TOP20 榜单。
日本大福虽然收入略有下降，仍然再次以 43.9 亿美元位列第一，德马泰克以 42.99 亿美元紧随其后，排在第三位的胜斐迩也取得突破，达到 37 亿美元。榜单最后两位的是：德国 AUTOSTORE 公司以 3.27 亿位列 19，意大利 system logistics SPA公司以 3.22 亿美元位列第 20。
这一榜单给人最大的印象是增长速度惊人，比如位于第二的德马泰克，达到了 33.3%的增长率，霍尼韦尔更是以 45.7%的增长位居第 4，达到 29.4 亿美元。
20 家企业全年增长平均达到 23%，从 259 亿飙升到 319 亿美元。在全球经济下行的情况下，物流装备市场可谓是一枝独秀。
从上述数据，可以解读出：
1. 全球头部公司，经过大几十年积累，年营收316亿人民币，这是某种形式的天花板，且国内没有任何企业可以中短期触及。
2. 第20位企业营收23亿人民币，国内已经很多企业，在规模上，达到该稳态水平。
「 瑞晟智能 」
纺织服装悬挂领域有经验优势，服务客户众多，由于需求规模不大（23年1.33亿），其他公司来抢这个行业的意愿估计也不高，悬挂的分拣和仓储专业壁垒很难突破。
在非悬挂领域，公司并无核心优势，毛利率16.19%，而悬挂毛利率32-34%，数字会说话。
公司也是刚刚上市，想靠着原有客户资源去突破，极其难，近几年智慧物流众多公司上市融资，其中大多数可以说没有啥坚实壁垒，估计在的策略下，这些应该不会再能上了。
「 三丰智能 」
汽车自动化行业起家，常规路线切入智慧物流，主要营收仍然在传统业务，智慧物流仅有1.7亿营收，占比10%。
同时可以看出，由于汽车行业成熟度非常高，毛利也仅有16%，低于目前智慧物流普遍在20-25%的水平。
「 天奇股份 」
同为汽车自动化起家，概况之前讲过，不过从两个汽车行业玩家的数据，也可以看出，固定资产投资，在23年是真的可能全行业放缓了。公司并没有把发展目标放在智慧物流，算不上同行业竞争对手。
「 音飞存储 」
新签订单17.71亿，其中海外3.68亿，自信满满的分行业披露，新能源2.1亿，订单规模偏小，不知道这种规模是不是今天国际的战略放弃。
“难、卷、熬、累”成为行业内共同的感受。
全球市场份额欧洲30%、亚太40%、美国20%，其他10%，出海是机会。2023 年全球智能仓储装备市场需求约为 400 亿，美元（不含叉车、托盘等产品），中国约为 140 亿美元，超过三分之一。
从未来的趋势看，全球2035 年智能物流仓储装备市场将超过 600~650 亿美元，中国市场占比将达到 40%，达到 240~260亿美元，进一步巩固其世界最大单一市场的地位。
根据欧美企业的经验，当存量市场达到一定规模后，售后服务将成为企业的重要利润源泉。欧洲的一些系统集成商，售后服务的收入在整个销售额中占比达到 40%以上，在利润中占比高达60%以上。
「 再谈机会成本 」
在写服饰品牌上市公司2023年报概览系列——朗姿股份的时候，卷爸已经刻意放低了研究的深度，仅搜集整理了核心想看的市场格局和单店坪效等数据，之所以这么做，是企业价格不在买入区间。
而近期在深入研究过石英股份、捷佳伟创、今天国际后，这种有周期性、技术更新性、商业模式瑕疵等行业的企业，很难找到相对的确定性，投入的大量时间，不一定转化为可下注的逻辑和结果。
去有鱼的地方打渔，对这句话的理解又深入了一个层次。
从业内的格局来看，今天国际是有绝对优势的，在今天国际02：这个游戏怎么玩？中，卷爸讲述了可以投资的策略，目前将结合1和3，继续跟踪。
中国需要一个日本大福，但同时，行业本身的属性也限制了我可以给出的仓位上限，所以，未来不会放太多精力，毕竟绝对收益不至于让我付出过大精力。
如果喜欢卷爸的文章，请关注“卷爸书房”，一起研究投资。
今天国际01：智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商
今天国际02：这个游戏怎么玩？
今天国际03：智慧物流行业竞争对手情况分析
今天国际04：2023年度财报解读（上）——新增订单下降因为哪般？
江南布衣06：23-24财年中报解读
石英股份7：2023年度财报解读——天枰正在向着胜利的方向倾斜
服饰品牌上市公司2023年报概览系列——中国利郎
服饰品牌上市公司2023年报概览系列——太平鸟
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$今天国际(SZ300532)$$诺力股份(SH603611)$$音飞储存(SH603066)$
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