“理解历史与周期的最大好处，就是能够知道自己身处何处。”霍华德·马克斯在其书中反复强调。在投资中，对周期的研究至关重要。
金鹰基金绝对收益投资部总经理、基金经理林龙军就是一位周期型选手。林龙军的从业经历始于2008年，先后从事公募基金的产品研究和宏观策略及行业研究，并于2018年开始管理公募基金，其投资框架和方法论在丰富的市场实践中逐渐形成。
“做周期投资，要能过滤掉市场中的噪音，在更长时间维度上保持战略定力，站在投资者的视角去判断和寻找行业中的投资机会。”林龙军直言。
在市场变化中持续迭代投资方法论
与早年研究经历相关，林龙军擅长通过自上而下的研究，动态优选不同经济周期阶段中景气向上的行业，同时结合价值投资理念，挖掘该行业的优质个股，力争为持有人获取超额收益。在投资策略上，他专注于大类资产的轮动与变化，把大类资产配置作为投资框架的核心。在投资过程中，他重视公司的商业模式、行业的景气度以及股价的安全边际，并对此有深刻的理解。
但是，市场环境总是在发生变化。面对新的变局，林龙军不断优化和迭代投资方法论。“过去一年，从自上而下和行业景气度的视角进行投资布局，其效果并不明显。随着宏观环境的改变，我们需要重新思考，比如投资成长行业不仅要考虑利率、行业景气以及背后的边际变化，而且需要从宏大的历史视角去看待总量、行业的变化，并对投资方法论不断迭代。”林龙军说。
此外，林龙军还注重绝对收益和安全边际。在他看来，“买得便宜”是控制风险和攫取绝对收益的重要方法。林龙军会考虑风险预算概念，通过调整仓位来控制回撤。“当最大回撤达到一定数值，我会进行减仓，并通过调整持仓结构以及分散投资来控制组合的波动。”他介绍到。
在更长的时间维度上看待问题
“做投资不应局限于短期的市场波动，而要站在更高的维度，考虑未来3到4年甚至10年的长期趋势，同时还要历史地看待问题。”谈及大类资产配置，林龙军表示。
林龙军比较关注目前可转债的投资机会：“无论从安全边际还是估值水平来看，当下可转债市场都已回归健康状态，并且随着市场利率的逐渐下行，投资可转债的机会成本也在降低。未来，无论是资本市场总量贝塔还是以AI为代表的新兴行业贝塔都有望再上一个台阶，带动可转债期权价值的释放，催生投资机会。”他说。
在权益资产布局上，林龙军偏好周期性行业和成长性行业。对于周期性行业，林龙军更注重行业供给端的研究，以投资者的视角观察一个公司的盈利能力。
“投资周期性行业应尽可能忽略因为短期供需变化或交易力量造成的股价涨跌，而要更多地站在投资者回报的角度去发现行业机会。”他认为，这背后更多比拼的是对行业周期的认知，以及战略定力和交易策略等。
对于成长性行业，林龙军认为目前应更多强调胜率思维。在他看来，选择成长性行业较以往会更审慎一些，既要考虑外部需求，同时也要考虑企业家创新的投入产出，包括一些新技术能否真正地落地和应用。
多个行业投资机会值得关注
林龙军看好后市表现。他认为，市场调整会带来诸多被错杀的机会，估值修复、业绩增长和供需结构变化将带来个股市值的提升。
林龙军管理的金鹰周期优选混合基金2024年一季报显示，林龙军仍较为关注黄金市场。他表示，目前无论是民间还是各国央行对黄金的需求都持续增长，在需求阶段性高于供给的过程中，相关股票的稳定性或投资者回报会有较好的表现。
与此同时，林龙军也在持续关注和配置火电等周期性行业。“核心逻辑是类似的，我们看到传统能源的供需在发生变化，包括在成本端，煤炭价格下行带来行业盈利上升，以及行业本身盈利的稳定性也在提升，所以火电也是我们目前重点关注的行业。”他分析称。
对于半导体行业，林龙军认为，全球半导体产业大概率已触及周期底部，但受外部因素影响，全球半导体产业周期的传导链条并不顺畅，国内半导体产业的许多环节并未真正受益。但随着AI的不断发展，AI赋能计算机、手机以及制造业是重要的产业趋势，其中也蕴含着投资机会。
“其他还有一些比较细分的行业，比如化工行业，随着产能的逐渐出清，未来也值得布局。”林龙军说。
$金鹰周期优选混合C(OTCFUND|019748)$
$金鹰周期优选混合A(OTCFUND|004211)$
$金鹰元丰债券A(OTCFUND|210014)$
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