一、事件：德州仪器一季度业绩超预期
4月24日，德州仪器发布第一季度财务业绩。德州仪器第一季度实现营收为36.6亿美元，与市场预期基本相符。第一季度实现净利润为11.1亿美元，高于市场预期的9.83亿美元。非GAAP每股收益为1.1美元，预期为1.08美元。由于稼动率下滑和产能扩张导致成本上升，公司第一季度毛利率为57.22%。公司预计24Q2实现营收36.5亿-39.5亿美元，环比有望持续提升。
事件点评：德州仪器一季度报高于市场预期，行业需求缓慢恢复出现一些好转迹象，工业某些领域可能已经触底或开始减缓下降趋势，汽车某些领域可能接近完成库存减少周期的迹象。同时，德州仪器在业绩会上表明中国目前大约已有 12%的本地半导体需求由本地供应商满足，侧面说明模拟芯片行业国产加速发展。建议关注芯片 ETF（159995）、消费电子ETF(159732)等指数基金投资机会。
二、模拟芯片：半导体重要组成，下游应用广大
1. 模拟芯片在半导体行业中占据重要地位
半导体产品通常可根据其类型划分为四大类，即光电器件、传感器器件、分立器件和集成电路，模拟芯片市场规模占据整个半导体行业的15.5%。在这些分类中，集成电路在半导体行业市场规模中占据主导地位。集成电路涵盖了多个重要子领域，包括模拟芯片、微处理器芯片、逻辑芯片以及存储芯片等。根据 WSTS 数据，2022 年全球半导体市场的总规模为 5740.84 亿美元，其中集成电路市场规模占据整个半导体市场规模的 82.6%，模拟芯片市场规模占据整个半导体市场规模的 15.5%。#汽车业利好频出：以旧换新补贴细则发布#
图 1 半导体产品分类图
模拟芯片根据其功能和应用领域来分类，主要分为电源管理芯片和信号链芯片。电源管理芯片是指用于管理电池与电路之间的关系，负责电能的转换、分配、检测和监控等功能的集成电路。其芯片类别主要可以分为线性稳压器、电池管理芯片、DC/DC开关稳压器、AC/DC转换器和控制器、LED驱动器、显示电源驱动器和栅极驱动器等，应用于稳压器、电源监控、电源开关、充电管理、电机控制、LED驱动等。电源管理芯片具有以下特征：零电流编程，最大输出电流800mA；内置系统，无需外部组件；关闭模式下支持25uA的静态电流；无涓流充电模式实现低功耗；软启动限制开机浪涌电流。
2. 模拟芯片行业与数字芯片差异巨大
模拟芯片更注重技术经验积累，学习曲线高达 10-15 年，工程师与品牌是企业核心；数字芯片对制程要求较高，因此随着设备与工艺迭代而进步，先进设备与工艺是核心。模拟芯片和数字芯片在原理、工艺、产品生命周期、制程、价格、应用等方面均有区别。模拟芯片更新周期长，设计稳定；数字芯片更新快，遵循摩尔定律。模拟芯片要求高精度，门槛高；数字芯片对精度要求较低，关注位数。模拟芯片学习曲线长，数字芯片更短。模拟芯片定制性强，替代性低；数字芯片通用性强，可互换。模拟芯片追求多样性；数字芯片追求大规模生产。模拟芯片价格相对稳定；数字芯片价格易波动。$中芯国际(SH688981)$
图 2 模拟芯片和数字芯片的对比
模拟芯片细分品类众多，替代性较低。模拟芯片更加注重满足现实世界的物理需求以及特殊功能的实现，相对于数字芯片具有种类繁多的特点。模拟芯片龙头企业德州仪器拥有近 14 万种模拟器件，大约有 17 个大类，每个大类又有十几到几十个场景应用不同的子产品线；截至 2023 年，ADI 也有超过 75000 多种的模拟器件，产品广泛应用于工业、汽车、通讯和消费领域。以国内龙头企业圣邦股份为例，细分品类电源管理芯片中的 DC-DC转换器就高达 8 小类共 121 种产品，包括专用 DC/DC 转换器、LCM 偏置电源、同步整流降压转换器等。
3. 通讯、汽车、工控为模拟芯片下游主要应用场景
模拟芯片下游应用领域以通讯、汽车、工控为主，占比共超过80%。从下游结构看，模拟芯片应用以工业级市场(通讯、汽车、工业)为主，消费级市场为辅。2023年全球模拟芯片的主要应用市场之一是通讯领域，市场份额为36%，包括广泛的通信终端设备和网络设备，如手机、基站等。汽车电子也是模拟芯片重要应用领域，其市场份额占比为24%，包括用于车辆控制、娱乐系统和驾驶辅助技术的芯片。工业领域市场份额占比为21%。这一领域包括工业自动化、工业仪器等领域。消费电子和PC市场的市场份额较小，合计约为18%。尽管市场份额较小，主要用于音频处理、图像处理和嵌入式系统等应用。不同领域对电源管理芯片的需求各有侧重，但通讯和数据处理是最大的应用区段。电源管理芯片在通讯领域应用占比最大达25%，数据处理领域次之；工业、医疗等应用占比23%；消费电子占18%；汽车用途占9%；军工航天领域份额最小。
图 3 2023 年全球模拟芯片下游市场结构
三、行业展望：中国市场规模巨大，国产替代势在必行
当今的电子产品中，模拟芯片几乎无处不在，物联网、可穿戴设备、人工智能、5G通讯、新能源等新兴应用领域的出现和发展则进一步促进了各类电子产品的升级换代并催生了一批新型的电子产品，这些都为模拟芯片带来巨大的市场需求。在此背景下，我国模拟芯片市场近年来呈现持续增长态势，2016年市场规模为1995亿元，预计到2025年，我国模拟芯片市场规模将达到3340亿元。
图 4 中国模拟集成电路市场规模及增长率
通讯是模拟芯片第一大下游应用领域，5G 加速数字化浪潮，中国率先布局掀起模 拟芯片新机遇。5G 的普及加速了其在各领域的融合，成为数据资源循环和产业智能化、绿 色化、融合化转型的关键支撑。截至 2023 年底，我国 5G 基站总数达 337.7 万，5G 行业应 用已融入 71 个国民经济大类，应用案例数超 9.4 万个，5G 行业虚拟专网超 2.9 万个。5G 应用在工业、矿业、电力、港口、医疗等行业深入推广。根据全球移动通信系统协会（GSMA） 首席执行官约翰·霍夫曼的预测，到 2025 年，中国将成为世界上第一个拥有超过 10 亿个 5G 连接数的国家，并将继续保持全球引领地位。
汽车作为模拟芯片第二大下游应用领域，模拟芯片在单车车规半导体中价值量占 比第三，达 14%，随着汽车三化的不断渗透，汽车模拟芯片的规模长期增长。模拟芯片在汽 车各个部分均有应用，包括车身、仪表、底盘、动力总成及 ADAS 等。纳芯微创始人、董事 长、CEO 王升杨在 2024 年第九届中国电动汽车百人会论坛上表示，2020 年全球单车模拟 芯片价值量约 150 美元，而到 2027 年，模拟芯片价值量将达到 300 多美元/车，年复合增 长率超过 10%。
模拟集成电路自给率低，国产替代势在必行。2018年以来，国际贸易摩擦频发，全球贸易格局和国际经济形势正在发生巨变。目前，我国集成电路产业高度依赖进口，集成电路进出口规模随着电子信息产业的迅速发展和集成电路市场需求增长而快速扩大。根据中国半导体行业协会的统计，2011年至2021年，我国集成电路进口额从1,702亿美元增长至4,326亿美元；同期，我国集成电路出口额从2011年的326亿美元增长至2021年的1,538亿美元。我国集成电路出口与进口规模保持了同步增长的势头，但集成电路领域整体贸易逆差绝对值在快速扩大——从2011年的1,376亿美元扩大到2021年的2,788亿美元。近年来，国际贸易摩擦不断加剧，国内模拟芯片市场由德州仪器、亚德诺、思佳讯等欧美厂商垄断，先进技术并购也被实施封锁。在此背景下，国家更加注重科技创新，高端设备自主安全需求迫切。
2024年在下游需求逐渐复苏的情况下，模拟芯片市场有望迎来供需关系改善。国内模拟芯片企业中，规模较小、库存管理更为灵活的公司已进入库存调整和消化阶段，有望率先受益于市场回暖。
相关产品：
1、$芯片ETF(SZ159995)$及其联接基金（008887/008888）：国证半导体芯片指数（980017.CNI，指数简称：国证芯片）旨在反映 A股市场芯片产业相关上市公司的市场表现，国证半导体芯片指数成分股“少而精”，聚焦优质个股，且流动性更高，长期收益较好。 国证半导体芯片指数作为半导体芯片行业的代表性指数，能够反映该行业市场机遇。
2、$消费电子ETF(SZ159732)$ 及其联接基金（018300/018301）：国证消费电子主题指数（指数代码： 980030.CNI，指数简称： 消费电子指数） 选取公司业务领域属于消费电子板块，包括手机产业链、可穿戴智能设备、智能家居等细分领域的上市公司中日均总市值前 50 名证券作为指数样本，反映沪深北交易所消费电子行业优质上市公司的市场表现。
风险提示：以上产品风险等级为R4（中高风险），所提基金属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
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