近期，全球资产波动性明显加大，原油、黄金、人民币债调整明显，美股、美债震荡前行，A股、港股则明显回暖。市场波动背后到底是情绪还是趋势，则仍需要冷静观察。在此背景下，我们建议维持此前观点，多看少动，静待花开。
一、大类资产回顾
上周，全球主要股指多数上涨。由于节前效应，A股呈现震荡走势，周五外资回流迎来强势上攻。得益于政策利好及资金面改善，港股表现亮眼，恒指录得五连阳。美国科技公司业绩巩固基本面，抵消来自宏观经济的担忧，三大股指周内反弹明显。全球国债收益率普遍上行。消息面效应下，人民币债小幅下跌。美国通胀仍在为美债利率施加上行动力。本周商品出现分化。原油整体呈现区间震荡，周度环比上行。黄金周内面临短期回吐压力。
A股风格转向成长。各大宽基指数基本收涨。万得全A涨2.0%，上证指数涨0.8%，沪深300涨1.2%，创业板指涨幅达3.9%，科创50涨3.0%，中小盘指涨1.2%，偏股基金涨0.7%。从风格指数看，国证成长涨1.6%，国证价值跌1.0%，申万大盘指数涨1.4%，申万小盘指数涨2.0%（数据来源：Wind，截至2024.4.26）。
从申万一级行业看，受亚太地区配置重心转移及市场情绪提振影响，计算机、非银金融及美容护理板块涨幅居前。此外，前期上涨较多的煤炭、石油石化、钢铁等红利板块跌幅最大。
二、重要事件分析
经济数据：由于营收转弱及成本上升，3月我国规模以上工业企业利润同比下降3.5%。本周外资大幅流入国内市场，原因在于日元贬值、美国滞胀的担忧正在提升市场对中国资产的风险偏好，短期内资产配置存在再平衡可能性。
政策层面：近日商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，预计将为国内乘用车市场带来消费增量。本周市场目光将聚焦于4月政治局会议对年内经济的支持力度及后续中美经济的预期分化。
海外市场：一季度美国GDP增速较低，主要受进口大幅增长影响，消费、投资仍有韧性。一季度PCE增速大超预期，提示通胀为目前美国经济主要症结。上周伊朗与以色列冲突消息相对平静，地缘政治紧张局势对市场扰动有所缓解。
三、资产配置建议
权益市场：A股中期偏空观点不变。国内复苏边际放缓，海外提振效果存疑。近期上涨得益于政策面短期助力，但基本面支撑较弱，预计市场继续维持震荡。港股与A股存在一定同步性，维持中期偏空观点不变。资金面改善及政策利好为本轮上涨核心因素，但并未扭转长期偏弱基本面。美股维持中性偏空。地缘风险下通胀担忧持续升温，美债利率压制难以消退，高利率推升潜在风险，美股存在回调可能。
债券市场：人民币债维持偏多观点。近期消息面变化引发债市回调。国内经济复苏偏慢，后续逆周期调节力度或将继续谨慎，国内利率存在下行空间。美债建议中性。海外风险或将持续，服务韧性下商品通胀有反复可能，美债收益率将保持高位震荡。
商品市场：黄金面临短期回调压力，但仍具备中长期投资价值。短期资金离场及地缘因素暂时缓和，为上周金价调整主要因素。但国际货币体系重塑进程中，全球央行对黄金配置需求仍在强化，加之今年全球降息在即，黄金长期支撑因素仍然稳定。原油维持中性偏多。全球制造业继续加快，原油需求预期乐观。地缘政治风险支撑，供给端存在收紧风险，预计原油继续维持高位。
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