北方铜业年报及一季报解读

说明：下文公司指上市公司北方铜业。

数据来源：北方铜业公司和同行公司披露的正式公告和证券交易软件F10的官方信息。

本文是本人投资北方铜业股票的决策依据。如有谬误之处，恳请行家、大家斧正。

紫金的业绩非常厉害，5年来营收翻倍，净利润5倍。所以股价自2020年6月份以来，一直涨不停。

北方铜业也非常秀。

公司的年报，唯一遗憾的是硫酸的销售录得9021万元的亏损（证券软件-F10-经营分析），应该是硫酸价格下降及库存增加。全年净利润6.19亿，硫酸销售占比仅占1.92%。

公司去年阴极铜销售金额7,973,437,667.74元（79.73亿），产量132,228.12吨（13.2万吨）【年报P15】，平均销售价格：60300.62元/吨。

 参考云铜，阴极铜销售收入113466969708.6元，产量1881402.52吨，2023年平均销售价格：60309.78元/吨【云铜年报P15】

去年沪铜期货平均价格68000元/吨[大部分时间表现为66000元/吨-70000元/吨之间的区间震荡 年报P10，取中间值]

个人理解，签立合同的销售价格跟期货的涨幅稍滞后。

公司一季报成绩很耀眼。营收+112.78%。利润2.35亿，+23%。阴极铜、 金锭、银锭 量价齐升。

一季报阴极铜的销售数据未披露，但可以估算出。沪铜期货是3月下旬起涨，一季度平均销售单价约61300元/吨，比23年全年平均销售价格涨1000元/吨。

公司去年阴极铜的成本，6,789,284,945.97元/134,426.69吨=50505元/吨。【年报P16-17】

24年公司一直在降本增效，公司铜矿峪矿引进创新自然崩落法采矿技术，开采成本接近露天开采，各项经济技术指标在行业领先【年报P12】，其他的一些核心竞争优势，详见年报。

24年计划产量32.5万吨【北方铜业股份有限公司 2024 年度财务预算报告】，比23年13.2万吨增长146%。一季度已超额完成生产计划。随着侯马北铜公司投产，预计全年计划也会超额完成。

按照阴极铜平均销售价格72000元，75000元，78000元/吨分别测算出公司全年模拟毛利润(税前)。

按照72000元测算：72000-8000-50505=毛利润13495元/吨*32.5万吨（计划产量）=4385875000元（43.8亿阴极铜产品利润）

按照75000元测算：75000-8000-50505=16495元/吨*32.5万吨=53.36亿元（阴极铜产品利润）

按照78000元测算：78000-8000-50505=20495元/吨*32.5万吨=66.6亿元（阴极铜产品利润）

按期货平均价格减8000元/吨的依据是参考23年的行规，给老客户、大客户长期合同价格比现货价格涨幅稍滞后。如果供需行情发生极端情况，直接按期货的价格供货，模拟利润将再增加50%。

以上是公司阴极铜的销售模拟利润。

另外，公司24年计划金锭、银锭产量也是大幅增长，23年金锭产量2221公斤，24年计划产量5180公斤，增长率+133%。上述模拟利润除以0.86=公司全年模拟利润。依据是：阴极铜占总营收86%，金银贵金属12%，硫酸及其他占比2%【证券软件-F10-经营分析】。

那么分别按照阴极铜平均销售价格72000元/吨，75000元/吨，78000元/吨测算出公司全年模拟利润分别为：50.9亿元/62亿元/77亿元。随着一季报、半年报、三季报、年报不断披露，公司净资产不断增厚。

再看北铜净利润历史数据：20年0.9亿元，21年8.4亿，22年5.5亿，23年6.19亿。

在10多年一遇的顺周期里，我们将会感受叫什么是家里有矿。

备注：公司还有部分精铜的冶炼，在23年营业占比1.42%【年报P17-其他产品】。这部分的利润占比不高。硫酸部分，占比1.6%。二者合计占比3%。都是按阴极铜的口径计算，可能会拖累部分实际利润。测算的利润跟24年实际利润差异主要在实际销售阴极铜的价格涨价幅度。精铜只是赚加工费，而硫酸极有可能微利甚至继续亏损。

宏观分析：公司在24年有大规模扩产计划。阴极铜计划增产19.3万吨。

国内同行，洛钼、紫金、西部、江铜等均有增产计划。

国外巨头有减产计划（Cobre铜矿关闭、英美资源减产、智利国家铜业公司、第一量子矿业、嘉能可和波兰铜业集团公司产量的下滑）

全球2024年预计增产2.5%。

需求端的增长：50%的需求增长由国内拉动，主要行业在新能源（包括交通、储能、风电及光伏等）、家电出口、算力需求的大幅增长、近期很火爆的低空经济也得用铜。

预测：铜的供需短缺在短期内难以缓解，铜价仍然会震荡上行。

相较同行，北铜由于基数相对较低，24年的产量、销售、净利润增长的爆发力非常强，再叠加大宗商品的价格30度角-45度角上行。戴维斯双击时刻已然来临。再如果A股上证突破战稳3100点，牛市可期。戴维斯三击！

另外，美国南方铜业（SCCO）的估值是市盈率是38倍。中国北方铜业的动态市盈率20.61倍，没有高估。

花旗与高盛预测铜价会升至1.2万美元/吨，现在铜期货价格9976美元/吨。

保守一点，如果铜价维持在76000元-78000元RMB/吨区间震荡，公司24年及25年的业绩将会非常闪耀靓丽。

北铜股价预测：随着业绩不断增长，利润叮叮叮的到账，净资产不断增厚，预测会涨到39.98元/股

按模拟年利润43.8亿元（对应的铜期货价格72000RMB元/吨,已经非常保守），总股本17.72亿股算，每股利润2.47元。

按39.98元/股，市盈率=39.98元/2.47元=16.18倍，仍然低估。如果预估利润和实际利润差异过大，股价打8折，也有28元/股。

结论：大部分的有色金属股票（家里有矿的）都推荐买入，并持有。以锂钴为主的，算能源金属板块（锂电池）。东方锆业，固态电池属性更多一些。

北方铜业 推荐指数：5颗星，强烈推荐买入并持有。

投资风险：政策法规发生重大改变，铜期货价格迅速回到7.2万RMB/吨下方。

1、公司主要产品阴极铜价格是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，其销售价格参照市场价格确定，受到全球供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机、海运价格因素等影响，铜价波动将直接影响公司自产铜精矿的利润水平。因此铜价格的波动将对公司业绩带来不确定性。【年报P27】

2、安全生产风险

3、资源储量风险。到2049年，公司铜矿峪矿有资源枯竭的可能性。

寄语：百年北铜、北元北铜。向全体北铜人致敬！