上周四，听了个汤戈的路演，收获还挺大的。对于汤戈，估计很多人不是很熟悉，不过曾经大火的英大国企改革，大家就比较熟悉了，这只基金以前很多人追，也是热门明星基金，汤戈就曾经一起管理过这只基金。
在2022年的时候，市场并不好，是熊市初期，蓝筹大白马泡沫刚破裂，沪深300当年下跌了21.63%。不过，当年英大国企改革的业绩却很好，因为买了很多的煤炭个股，所以净值没怎么跌，反而还逆势大涨了31.50%，拿到了当年主动股票基金的冠军。
后来，汤戈在2023年4月份离开了英大基金，当时我还写过一篇跟踪的文章《上周末，又有几位权益投资大将离职！》，后期看基金经理的任职公告，才知道是去了方正富邦基金，还是做权益的首席投资官。
对于汤戈的跳槽，之前我的疑惑是比较大的，毕竟英大和方正富邦都是差不多规模的公司，职位也没有太大的变化，还是做权益投资的负责人，当时我是没有想通的。不过，这次调研解开了我的谜团，因为汤戈是北京人，跳槽大概率是出于照顾家庭的原因。
目前，汤戈管理了两只基金，一只是方正富邦天睿，另一只是方正富邦致盛。其中，方正富邦天睿是一只老基金，他是去年11月初开始参与管理，今年以来的收益还不错，取得了一定的正收益。
从一季报公布的前十大成份股来看，方正富邦天睿持仓的配置，主要是围绕消费、电力、消费电子这几个方向。在消费这一块，汤戈配置了A股的白酒股、黄金股、汽配股，同时还配置了港股消费个股，他将互联网个股也划归消费板块，因为其收入来源由游戏、消费广告等构成，也是与大家的消费息息相关。
拆解组合的配置，可以发现，这个配置是比较稳健的，以相对低估的火电、消费作为底仓，然后配置了一些高弹性的消费电子，这样整个组合的波动就会比较小，不仅胜率比较高，而且弹性也是比较高的。
之所以会这样配置，在这次调研中，汤戈做了比较详细的介绍。因为他相信均值回归，如果在行业的周期底部配置，不仅安全性比较高，周期如果再向上波动的话，能够获得戴维斯双击的机会，目前的消费和消费电子，都是在周期底部，胜率和赔率都比较高。
对于消费板块来说，汤戈认为投资价值已经比较高了，在经过三年的下跌之后，估值已经消化的差不多了，基本没有什么泡沫了，估值已经处在一个很低的位置了。从数据来看，800消费的PE只有28倍左右，已经回到了历史低位，基本和2014年差不多的水平了。
此外，虽然房地产的问题还没有解决，但是在宽松的货币政策，以及财政政策支持下，目前经济已经有了比较明显的复苏迹象，未来经济如果继续回升的话，那么消费将会是比较收益的行业，企业的业绩会较大的提升。
因此，在目前这个阶段配置消费，不仅胜率高，而且赔率也较高，后期有机会享受到业绩回升，同时个股的估值也可能会跟着上升，那么回报就会比较可观。
对于消费电子，汤戈也认为现在是底部阶段了。因为，经过2023年的控产控价或去库存后，目前消费电子已经在底部了，而且随着需求的复苏，以及竞争格局的优化，相关产业链环节正在进入上行期。
经过产业链研究发现，汤戈认为显示屏是当下比较重点关注的领域，其是最主要的终端应用，目前行业格局比较稳定，已经经过了杀价格的阶段，毛利还是相对稳定的。此外，受益于消费电子渗透率的提高，以及高端化、柔性化的发展，叠加5G通讯、AI服务器、汽车智能化，未来显示屏的需求比较好，相关企业的业绩自然不会差。
在煤电联动机制下，曾经的火电行业，是典型的周期性行业，电价是相对固定的，没法随着经济复苏而提升，但是成本却受到煤炭价格的影响，业绩跟着煤炭价格周期波动，总是大起大落，股价也会跟着一起波动。
不过，在能源变革背景下，汤戈认为，火电的商业模式发生了很大的变化，逐渐从To G向To B变革，电力将同时享受电量价值、容量价值和环境价值，而且在电量、容量电价改革后，电力端有了一部分“保底”收益，估值中枢会抬升，从过去的大幅折价到大幅溢价。
同时，随着煤炭价格的下降，火电企业的发电成本，也会跟着一起下降，今年相关企业的业绩会比较好，展现出比较好的成长性。不过，火电目前的涨幅已经比较大了，短期的投资性价比下来，汤戈提示要注意回调的风险，但是调整之后，又是比较好的介入机会。
从对消费、电力、消费电子的分析来看，它们虽然是不同的行业，商业模式也有很大的差异，但他们有一个共同的特征，就是行业的边际不断向好，处在行业向好的转折阶段，同时兼具较好的胜率和赔率。
很明显，汤戈是属于全市场风格，会从中观角度出发，对自己擅长的行业不断做比较，从中筛选出风险收益比合适的行业，然后再从中精选基本面比较好的个股，对市场风格没有特别的偏好，倾向于选择赔率、胜率都比较好的品种。
@天天精华君 @天天基金创作者中心 #沪指站上3100突破年线，什么信号？##万科A放巨量涨停，地产股预期有变？##并购引爆行情，券商股估值逻辑变了？#$方正富邦天睿混合A(OTCFUND|007850)$$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$上证指数(SH000001)$
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